信息：阿里已陷入“中年危机”？

2月23日，阿里于美股盘前公布2023财年Q3（以下统称2022Q4）业绩报。

(资料图片)

财报显示，阿里巴巴（09988）截止2022年12月31日季度：

● 营收为2477.56亿元，同比增长2%，高于市场预期的2451.83亿元，去年同期为2425.8亿元。

● 经营利润为360.31亿元，同比增长396%或人民币279.63亿元。经调整EBITA同比增长16%至520.48亿元。

● 经调整后净利润为499.32亿元，同比增长12%，市场预期为350.23亿元，去年同期为276.92亿元。

● 调整后每股ADS收益为19.26，同比增长14%。

● 自由现金流为815.14亿元，同比增长15%，较2021年同期的710.2亿增长了15%。

虽然营收和利润超出市场预期。但昨晚发布财报后，阿里股价是高开低走，全天收跌的，今天港股也是继续下跌的。

有观点归咎于，阿里在电话会上与买方机构交流了对京东、拼多多打价格战的看法，但买方机构不认可阿里的说法，所以引起了下跌。

值得注意的是，近两日发布财报的中概股，不论是阿里、爱奇艺、百度、或是网易，都是业绩超出市场预期，但股价却是高开低走的，这让投资者感到疑惑，为什么业绩超预期反倒下跌？

实际上，在互联网企业的降本增效下，互联网企业利润端有大幅改善已是市场共识。

尤其是目前市场预期给的够低，自11月国内疫情转向后，中概股都有大幅的反弹，而去年Q4业绩好，已在过去三个月的涨幅中price in了，所以中概股都是高开低走，超预期的业绩无法带来上涨。

细分来看，阿里商业部分。

截止2022Q4，淘宝和天猫的GMV同比录得中单位数下降，主要由于消费需求减少、竞争持续、以及因疫情增加导致去年12月供应链和物流受影响。

GMV下降主要由于服饰品类需求疲软所致，部分被保健品、宠物护理和生鲜产品的加速增长，以及消费电子品类的降幅收窄所抵消。

阿里表示，2022Q4，在淘宝和淘特上的M2C商品生产的支付GMV同比增长超35%，淘菜菜和淘特通过优化用户的投入和提高整体运营效率，持续亏损同比收窄。

2022Q4，阿里的直营和其他收入同比增长10%至744.21亿元，主要受益于盒马和阿里健康的收入强劲增长。盒马录得双位数的同店销售增长，经过运营改善后，盒马的毛利率有所提高，同比亏损显著减少。阿里健康正因12月疫情导致药品需求大增，收入同比增长迅速。

国际商业部分，国际零售商业业务主要包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz。在12月份季度，来自Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz的整体订单同比增长3%，主要是由Trendyol强劲的订单增长所驱动。

本地生活服务部分，主要分为“到家”及“到目的地”。2022Q4，本地生活服务整体订单量同比增长持平。但饿了么业务效率改善所带动下，分部亏损持续收窄。

主要增长的逻辑与上述相同，饿了么受益于去年12月杂货和药品需求的增长，平均订单价格增长强劲，带动起饿了么整体平均订单金额的上升。而“到目的地”业务的整体订单量，在去年12月份就有所放缓。但步入2023年1月后，高德打车的需求正在恢复，而飞猪的出境旅游业务在迅速增长。

菜鸟业务。在抵消跨分部交易的影响前，菜鸟的2022Q4收入同比增长17%至人民币230.23亿元（33.38亿美元），当中有72%来自外部客户。在抵消跨分部交易的影响后，菜鸟的收入同比增长27%至人民币165.53亿元（24.00亿美元），

云业务。抵消跨分部交易的影响前，2022Q4云业务总收入为266.93亿元。若抵消跨分部交易的影响后，总收入同比增长3%至201.79亿元，主要由于公有云的收入健康增长所驱动，部分杯混合云收入下跌所抵消。

数字媒体及娱乐。优酷日均付费用户规模同比增长2%，主要受优质内容及88VIP会员计划的持续贡献所带动，经过优酷的审慎投资，导致本季度内亏损为连续七个季度同比有所收窄。

关于回购，2022Q4中，阿里用33亿美元回购了4540万美股存托股，相当于363.3百万股普通股。在2025年3月之前，阿里还有213亿美元的回购额度。

整体而言，这份财报看下来没有失望的地方，但也没有亮眼的点，这让大家对阿里未来的发展预期已有所模糊，是否增长已到头了？

在电话会中，有投资者问到阿里是否会有战略转型。

阿里回应称，过去二十几年，阿里主要在数字化流通、数字化的物流、数字化的计算，这三件事情上下功夫，这映射了我们的长期战略。消费、云计算和全球化，是我们的三大战略，我们会继续推进。

而阿里为什么不去寻找所谓的新战略新赛道，是因为阿里认为这三个战略的天花板足够高，市场足够大，而阿里能在不断的技术演进当中仍然能找到巨大的机会。

值得注意的是，这是电话会上的第一个问题，在回答完这个问题后，阿里的股价开始下跌。在说完第一个问题后，阿里的股价就已开始下跌。

那么现在阿里的三大战略发展真的好吗？

关于未来消费的展望，阿里表示，如果未来十年中国GDP增速都能保持5%的增速，那大家可以想象中国GDP的绝对数会有多大。同时有一点是肯定的，只要连续10年的5%的增长，消费的比重一定会越来越大，中国现在四十几万亿的社零总额已经占GDP的很大比重，在未来几年的比重一定会更大。

阿里并表示，随着消费的发展，现在的电商与十几二十年前的电商已完全不一样，尤其是在疫情之后，其实我们前几年说的所有零售都会数字化已经实现。面向未来，包括以AI为代表的新一代技术的应用，在这个领域的应用一定会带来全新的数字化形式和用户的体验。

并认为，在消费侧，绝对的变革不只是消费者的变化上，同时也在供应链上，因为数字化、智能化的驱动对供应链的变革带来的深层次影响才刚刚开始。

阿里假设的这一点，实际上没什么问题，假设未来GDP都能持续5%的增长，的确国内消费能力会持续加强。但投资者也要考虑到一点，假设目前京东和拼多多带来的竞争，阿里又该如何接招？

阿里的回应，实际上是出乎市场意料的。阿里先表明态度称，不会加入到补贴行列，因为阿里以高质量客户为目标群体的发展目标。而关于补贴的问题，阿里一直在强调技术取胜。

阿里表示，阿里过去二十多年来的发展，不是靠低价补贴、低水平的竞争去获得市场的领先地位。尤其是像价格补贴，其实这不是一个新鲜事物，隔一段时间就会有人主动跳出来做一些价格补贴，希望能够扭转局面，赢得先机。

值得注意的是，阿里表示，实际上如果看历史的话，既然不是新鲜事物，就能看到没有一家可以通过自身持续的价格补贴，可以改变局面，其实最终改变局面还是要靠技术。包括商业机制的创新，才能真正改变局面，真正的让商家愿意把他最好的商品、最好的价格给到消费者的推动力。

因为靠一家来补贴全平台是补贴不过来的，只有让商家能够为他的消费者服务，愿意为他的消费者买单，愿意为消费者付出，才是长期可持续的商业回报的，这才是正循环。关于如何利用好平台机制，其实不是钱的问题，而阿里能够保持好领先地位。

至于云计算业务，从以前的50%增速，再到20%，再到3%，这主要是少了tiktok这个大客户的原因，所以导致阿里云的增长停滞。而全球化业务，实际上，我们从财报中看，全球化业务仍是发展较慢的。

结语

有意思的是，美银向张勇问了个问题是，短视频对于本地服务的影响。而张勇回应称，短视频只是媒介对商家有推广的作用，本质上还是个卖广告的，最后还是要看供给端、需求端和履约能力。

这一个回答，外资机构也是不太认可的，因为整个电话会议下来，对未来预期有确定性判断的指引，阿里都没给出，谈到消费就说中国GDP增速维持，消费空间大。谈到云业务就拿美国云业务的市场份额占GDP的5%，而中国现在云业务的市场份额只占1%···

甚至可以说，这是近几个季度来，大家都摸不着头脑，对阿里未来的判断都是模糊的。三大战略下，消费虽然说是技术取胜，但消费者遇到价格战，还是会选择最便宜的，这也是芒格强调的一点。而阿里则认为技术能够取胜，但在零售端，所谓的技术不一定是致胜法宝。

而云业务和全球化更是发展受阻，更是给阿里加上一个问号，这季报的阿里，跟步入中年的人一样，未来大方向发展是好的，但似乎天花板就到此了，阿里未来还能否带来新的惊喜？（来源：丫丫港股圈 作者：kyle）

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