【聚看点】澜沧古茶再战IPO：弃A赴港冲刺普洱茶第一股，去年净利下滑超40%

来源：德林社 作者：金卫

2月21日，澜沧古茶再度递表港交所主板申请上市，冲击“普洱茶第一股”。

2020年7月，澜沧古茶曾向深交所递交过招股书，冲刺A股茶叶第一股，但最终在2021年5月上会审理前主动撤回了申请材料，上市未果。去年5月30日，澜沧古茶改道港股上市，这次属于招股书失效重新递表。

(资料图片仅供参考)

除了澜沧古茶冲击港股IPO，目前，八马茶业、中国茶叶等还在A股等待，像八马茶业折腾近十年仍未成功上市。

无论是澜沧古茶由A股转战港股，还是八马茶企徘徊十年未上市，凸显了茶企资本化的艰难，背后除了公司本身原因，还与茶行业小而散有关，市场对茶企的资本化信心不足。

2022年净利润大幅下滑

招股书显示，澜沧古茶是一家以普洱茶生产、研发和销售为一体的综合茶企，是中国第二大普洱茶公司，产品线条延伸至红茶、白茶及调味茶，拥有1966、茶妈妈和岩冷三大产品线。

其中，1966专注于主打普洱茶爱好者及资深茶友的普洱茶叶产品，茶妈妈由于2014年上线推出市场，面向大众顾客群。

招股书显示：截至2022年底，澜沧古茶有超过3700吨采自15个以上不同年份的毛茶和在制茶叶存放在专门仓库内，该等茶叶均采自云南普洱茶三个主要产区内主要茶山的茶园。

澜沧古茶建立了全国性的销售网络，由直营网络及经销商销售网络组成，基本上覆盖了中国所有省级行政区。截至去年底，公司拥有528家线下门店，其中24家为自营门店及504家为经销商营运的门店。报告期内，来自经销商的收入占比在七成以上，其中，2021年来自经销商的收入超八成。

在价格方面，普洱茶叶产品建议的零售价介乎每公斤约471元至50420元，2022年，1966 旗下主要产品的平均售价范围介乎每公斤145元至15969元，其中1966 贡献了澜沧古茶超过75%收益。

茶妈妈旗下共销售超过126款产品，包括普洱茶、白茶、红茶、调味茶等多类茶叶，价格介乎每公斤人民币500元至每公斤人民币15,800元。

业绩方面，澜沧古茶2020至2022年分别实现营业收入4.05亿元、5.59亿元和4.63亿元；净利润1.23亿元、1.29亿元和0.7亿元。

对于2022年净利润降幅达到45%，澜沧古茶解释称主要是受疫情影响，公司线下门店正常营业和客户流量均有较大的负面影响和冲击。

毛利率方面：澜沧古茶报告期内毛利率分别为70.4%、65.9%及65.9%，其中1966的毛利率较高，个别年份达到76%。

费用方面，占比较高的是销售及营销开支，报告期内分别为8700万、1.22亿、1.36亿，分别占同年总收益的21.5%、21.9%及29.5%，其中广告及宣传支出每年都在3000多万。

另外，澜沧古茶存货高企。2020年至2022年，公司存货分别为4.7亿元、6.35亿元和7.83亿元。2022年存货占净资产的比例已高达98%。

茶企为何上市难？

资料显示：中国普洱茶市场的规模由2016年94亿元增加至2021年的人民币185亿元，复合年增长率为14.5%，预计2026年将达到311亿元，复合年增长率为10.9%。

依据毛茶是否经过人工发酵，普洱茶产品可进一步细分为普洱熟茶及普洱生茶。普洱熟茶市场向来是普洱茶市场的主要增长动力，按收益计，其市场规模由2016年的22亿元增加至2021年的50亿元，复合年增长率为17.8%，预计2026年将达到90亿元，2021年至2026年复合年增长率为12.5%。

澜沧古茶相关人士此前表示，公司考虑到A股整体审核过程、当时不利的市场条件，以及上市日程的不确定性。同时，公司在港股IPO将拥有一个国际化平台，能够获得海外投资者的认可与支持。

本次澜沧古茶IPO募资拟用于建立现代化物流及仓储中心、建设新生产车间及改良现有生产车间；建立销售渠道；品牌建设及产品营销；在茶行业作战略投资及收购商机；升级信息科技基础设施及加强研发能力等。

如果能顺利上市，对澜沧古茶的综合实力倒是一个提升。

我国是全球最大的茶叶生产与消费国，茶园面积占世界的60%，产量占世界的40%以上，是世界上唯一生产六大茶类的国家。

中国茶叶市场从线下销售渠道产生的收益，由2016年的2000亿元增至2021年的2719亿元，复合年增长率6.3%，预计2026年达3442亿元，2021年至2026年的复合年增长率为4.8%。

不过，我国茶产业由中小企业占主导地位，行业整体仍然较为分散。有券商研报显示，全国有超过7万家茶企，但总资产超过10亿元的茶企不足10家。

茶企规模小而散，资本化难、上市难已是共识。

目前，资本市场鲜有茶叶股的身影，港股上有几家上市茶企，如龙润茶、坪山茶业以及天福，不过，龙润茶在2021年7月份被停止上市，坪山茶业已更名为区块链集团，仅有天福仍经营茶叶主业。

A股市场还没有上市成功的茶叶股，中国茶叶、八马茶业还在A股外徘徊。其中，八马茶叶2015年在新三板挂牌；2018年终止在新三板挂牌，开始向深交所冲刺；2019年启动上市计划在深圳证监局辅导备案；2021年4月份申请深交所创业板IPO。

2021年9月至2022年4月，深交所对八马茶业的上市申请进行了三轮审核问询，重点在于“八马茶业是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。”

八马茶业就此作出相应的解释，但是之后又撤回了申请文件，在寻求新的定位后，八马茶业重新冲击深交所主板上市，目前还处于问询之中。

当然， “酒、饮料和精制茶制造业”是深交所创业板推荐暂行规定的“负面清单”，这也给茶企增加了上市的难度。

有市场人士分析称，由于没有形成标准的工业化产品，茶企缺乏打造品牌的基础，有品类无品牌或品牌影响力弱，导致资本市场信心不足。

澜沧古茶作为中国第二大普洱茶公司，能否顺利IPO上市还有待进一步观察，对此我们将进一步关注。

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