澜沧古茶二战IPO：去年净利润大降45% 存货高企净资产占比高达98%

2月21日，澜沧古茶二次交表，冲击“普洱茶第一股”。此前其曾于2022年5月向港交所递交上市申请表。

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招股书显示，2020年至2021年，澜沧古茶的营收和净利持续增长。但至2022年底，其营收和净利均较2021年有所下滑。净利跌幅高达45%。

目前，澜沧古茶拥有1966、茶妈妈和岩冷三大产品线。1996产品线为澜沧古茶带来较多的营收，2020年至2022年，占总收益的比例分别为73.8%、74.1%、65.1%。

从销售模式上看，报告期内，澜沧古茶来自经销商的收益占总收益的比重较高，分别为79.0%、80.3%、72.4%。这也让其承担了相关风险。

此外，澜沧古茶的存货余额以及存货周转天数居高不下。存货余额的持续高涨，可能会对澜沧古茶的经营管理以及现金流等方面造成不利影响。

两度冲击“普洱茶第一股”

澜沧古茶的品牌历史可以追溯至1966年。该公司是以景迈山古茶园为依托，集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业。

2月21日，澜沧古茶更新了招股书，为二次交表。2022年5月30日，澜沧古茶向港交所递交了上市申请表。根据香港上市规则，招股书财务报告有效期是6个月。

回顾澜沧古茶IPO历程，澜沧古茶最开始有意A股上市。2020年6月，澜沧古茶向深交所递交了招股书，却在上会前夕撤回了申报材料。

据了解，背后原因是澜沧古茶考虑到A股整体审核过程，当时不利的市场条件以及上市日程的不确定性。同时，澜沧古茶在港股IPO将拥有一个国际化平台，能够获得海外投资者的认可与支持。

澜沧古茶转战港股，坎坷三年未上市的经历一定程度上折射出茶企资本化的曲折。

披着“中国茶企第一股”名头成功登陆港交所的龙润茶于2021年7月退市。随着坪山茶业更名为区块链集团，港股中仅剩下天福这一根独苗。

早前安溪铁观音、华祥苑、七彩云南等企业先后冲击IPO折戟。目前在A股排队上市的茶企还有八马茶业、中国茶叶。

中国茶叶自2021年2月20日更新了招股书后没有进一步的动静。八马茶业则在2022年9月二战IPO，从创业板转至主板。证监会官网显示，截至目前，八马茶业处于“预披露更新”状态。

而茶企不太受资本青睐和茶叶市场标准化难题有关。茶叶属于典型的非标品。标准化难使得茶行业难以规模化，且市场风险极大。这影响了资本市场对茶企产生信心。

经销商收益占七成以上 存货高企

我国是全球最大的茶叶生产与消费国，但茶产业还是由中小企业占主导地位，行业整体较为分散。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，市占率为2.8%。

招股书显示，澜沧古茶2021年的营收、净利均较2020年有所增长，营收分别为4.05亿元、5.59亿元，增幅为37.39%；净利润分别为1.23亿元、1.29亿元，增幅为4.82%。

但进入2022年澜沧古茶的营收、净利双双下滑。2022年，其实现营收4.63亿元，同比下滑17.15%；实现净利润0.7亿元，同比下滑45.34%。

澜沧古茶表示，2022年营收下滑主要由于2022年新冠疫情反扑，导致受影响地区的门店营运中断。

截至目前，澜沧古茶已开发了1966及茶妈妈两条产品线，并于2022年7月推出新产品线岩冷。

据招股书披露，1966产品线在报告期内获得收益最多，分别为2.99亿元、4.14亿元、3.01亿元，占总收益的比重分别为73.8%、74.1%、65.1%。

从占比上看，1966产品线的比重在2022年下滑明显。与之相反，茶妈妈产品线占比从2021年的22.7%提升至2022年的31.2%。

招股书显示，澜沧古茶建立了基本覆盖全国的销售网络，由直营网络和经销商销售网络构成。

其中，来自经销商的收益占比达七成以上。2020年至2022年，经销商销售收益分别为3.2亿元、4.48亿元、3.35亿元，占总收益的比重分别为79%、80.3%、72.4%。

不过值得注意的是，经销商营运的门店报告期内有所减少，从2020年的566家减少至2022年的508家。澜沧古茶解释称，主要是由于其提高了经销商筛选门槛，一些经销商的往绩未能达到已提高的经销商筛选要求，所以其终止了和这些经销商的业务关系。

此外，澜沧古茶存货高企。2020年至2022年，公司存货分别为4.7亿元、6.36亿元和7.84亿元。2022年存货占净资产的比例已高达98%。

据了解，澜沧古茶的存货包括原材料、在制品及制成品，其中在制品与制成品均为主要组成部分。

与之相反，现金及现金等价物从2020年的1.74亿元下降至2022年的9002.7万元。

2022年，澜沧古茶的存货周转天数已从2020年的1345日升至1641日，大约4年半时间。

澜沧古茶在招股书中指出，根据弗若斯特沙利文报告，只要储存得当，毛茶及在制茶叶可以保存数十年。该公司的存货水平于往绩记录期间持续上升，因为其业务营运不断增长，加上管理层对未来增长感到乐观。

但另一方面，澜沧古茶也表示若无法有效管理存货可能会对其经营业绩、财务状况及现金流量造成重大不利影响。

此次IPO，澜沧古茶计划将募集资金用于建立现代化物流及仓储中心、建设新生产车间及改良现有生产车间；建立销售渠道；品牌建设及产品营销；在茶行业作战略投资及收购商机；升级资讯科技基础设施及加强研发能力；营运资金等。

未来澜沧古茶能否上市成功？我们将进一步关注。（来源：新金融深度 作者：琪琪）

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