德馨食品IPO：去年上半年净利0.25亿，蜜雪冰城为最大客户，曾因食品安全被罚

近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环，越来越多的优秀企业走向资本市场舞台。在这其中，谁将是资本市场的赢家？谁能圆梦IPO？

搜狐财经《拆解IPO》栏目，聚焦计划在A股、港股、美股的上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等多个角度，剖析企业价值。

近日，德馨食品发布招股书，拟在深交所主板上市。

(资料图)

2019-2021年及2022年上半年，德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元及2.39亿元；净利润分别为8198.54万元、6748.86万元、9580.51万元及2549.92万元。

由此可见，德馨食品的业绩并不稳定。

受新茶饮市场行情制约，营收净利增长受限；高度依赖大客户，抗风险额能力存疑等，成为德馨食品上市之路将面临的挑战。

依赖下游客户成为短板

德馨食品主要产品为饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等饮品配料。其中，饮品浓浆是最主要的营收支柱。2019年至2022年上半年，饮品浓浆贡献了一半以上营收。

德馨食品的饮品浓浆收入占比在60%左右，风味糖浆收入占比在20%到30%之间，饮品小料收入占比在10%以内。

据招股书介绍，德馨食品已陆续打造了以“德馨珍选”、 “珍果鲜”、“蓓朵芬”、“馨芝味”、“谱儿食刻”等多个系列产品。

目前，德馨食品的主要产品包括果蔬汁饮料浓浆、植物蛋白饮料浓浆、NFC茶汤等系列饮品浓浆；咖啡调味糖浆、黑糖糖浆、竹蔗冰糖浆、零卡糖浆等系列风味糖浆；以及饼干碎、寒天晶球、果冻等系列饮品小料。

过去三年半，德馨食品累计营收15.18亿元。其中，前五大客户的销售收入为8亿元，去年上半年，德馨食品近半数收入来自大客户。

2019年至2022年上半年，德馨食品来自前五大客户的销售收入分别为2.17亿元、1.82亿元、2.87亿元及1.14亿元。

具体来看，2019年星巴克是德馨食品第一大客户，当年交易金额为1.28亿元，占当期销售收入的32.62%。瑞幸咖啡、宜家分别是第二、三位客户，交易金额分别占当期销售收入的8.29%、5.11%。

2021年，瑞幸咖啡成为德馨食品第一大客户，当年交易金额超1.26亿元，占当期销售收入的23.93%。星巴克退居次席，蜜雪冰城位列第四，交易金额为2339.32万元。

德馨食品表示，2021年公司对瑞幸咖啡的收入增长较多。一方面，瑞幸咖啡业务规模大幅增长引致对发行人采购增长较快；另一方面，瑞幸咖啡对发行人植物蛋白饮料浓浆新产品采购量大幅增加引致公司对瑞幸咖啡销售的大幅增加。

2022年上半年，蜜雪冰城成为德馨食品第一大客户，当期销售金额3405.14万元，占比14.24%，而星巴克和瑞幸咖啡分别为第二和第三大客户。

除此之外，据招股书介绍，与德馨食品建立合作关系的企业还包括百胜中国、麦当劳、奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等。

毛利率由42.74%降至30.41%

盈利能力方面，德馨食品2019-2021年及2022年上半年主营业务的毛利率分别为42.74%、39.09%、36.97%及30.41%，呈现出连续下滑的趋势。

对于毛利率下滑，德馨食品认为是受到“产品的售价大幅下滑，以及上游原材料成本上升”的因素影响。

近年来，上游原材料采购单价一直呈现上涨趋势，而下游茶饮市场增速放缓，且部分下游企业为节约成本，逐渐建立自己的供应链。

德馨食品的三大业务板块饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料的销售单价一直在下降。其中，占据德馨食品主营业务收入六成的饮品浓浆售价已经从2019年的14.39元/千克降到了2022年的12.37元/千克。

产品价格不断下降，或是因为德馨食品“以利让空间”的做法。

而为巩固市场占有率的让利价格战，似乎未带来显著成效。德馨食品存货余额从4456.8万元攀升至8449.25万元，

此外，近年来，新茶饮市场内卷严重，增速逐渐放缓。中国连锁经营协会新茶饮委员会发布的《2021新茶饮研究报告》显示，2020年新茶饮增速为26.1%，2021-2022年增速下降为19%左右，新茶饮市场正在经历阶段性放缓，预测未来2-3年增速将调整为10%-5%。

在经营压力下，新茶饮品牌也在开拓自己的供应链。以蜜雪冰城为例，截至2022年一季末，蜜雪冰城拥有252亩智能制造产业园，13万平方面全自动化生产车间，可自主生产的产品包括奶茶粉、咖啡粉、饮料浓浆等产品。

这意味着，未来，主要客户与德馨食品的竞争关系也将会更为明显。

原材料方面，德馨食品的主要原材料为果蔬汁类、糖类、茶类等，这部分原材料占德馨食品主营业务成本的比例超过 50%。

在过去几年，这些主要原材料价格都处于上升趋势，其中果蔬汁类采购价从2019年的10.24 元/千克，上涨至2022年上半年的11.78元/千克；同期，糖类采购价由5.01元/千克涨至5.35元/千克，茶类采购价由43.08元/千克上涨至56.89元/千克。

德馨食品也在招股书中坦言，“若原材料价格持续或短期内大幅单向波动，将引致营业成本大幅变动；若产品售价不能相应及时调整，将对生产经营、利润水平产生不利影响。”

在此情况之下，德馨食品选择了另一个发展方向：做C端的生意。

在天猫等购物平台，德馨食品开设了“德馨珍选旗舰店”，推出浓缩汁、茶汤及糖浆等自制原料，直接面向终端消费者销售。

上述店铺销量较高的前三款产品为德馨果蜜糖浆、德馨竹蔗冰糖糖浆以及生椰乳。不过，其销量仅为1000+至2000+。

曾因环保问题和食品安全问题遭到处罚

德馨食品创始人为林志勇，现年52岁。2008 年，林志勇和史文超共同成立了德馨实业，2012 年，德馨实业成立全资子公司德馨有限，即后来的德馨食品。

股权结构方面，德馨食品由德馨实业持股75.29%，金仑投资持股 9.65%，林志勇持股 7.13%，史文超持股6.15%，昇远合伙持股1%，瞪羚三号和上海岁越分别持股0.4%。

其中，德馨实业由林志勇和史文超的妻子吕怡分别持股53.7%和46.3%。林志勇直接、间接持有德馨食品47.57%股权，同时掌握德馨实业持有的全部75.29%表决权和昇远合伙持有的 1%表决权，因此为德馨食品实控人。

据招股书，本次德馨食品IPO拟募集9亿元，计划投资于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、植物基饮料生产线项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

德馨食品表示，募集资金拟投资项目主要是原有产品基础上的产能扩充项目、为公司现有或未来产品提供技术研发支持的项目以及支持主营业务发展补充流动资金的项目。

其中，“年产3.8万吨饮品配料生产基地项目”主要产品为饮品浓浆、风味糖浆；“饮品配料和烘焙产品生产线项目”主要产品为饮品浓浆、烘焙食品。

而“植物基饮料生产线项目”主要产品为饮品浓浆系列产品中的植物基饮料浓浆；“研发中心建设项目”系为公司现有或未来产品提供技术研发支持；“补充流动资金”系为支持公司主营业务稳定、持续的发展提供营运资金支持。

值得注意的是，德馨食品早年曾因食品安全问题遭到监管部门处罚。行政处罚决定书显示，2016 年 6 月，德馨食品生产竹蔗冰糖浆 252 盒，后经抽样检验，乙酰磺胺酸钾（安赛蜜）项目检验不合格。

除此之外，德馨食品还多次因环保问题被罚。2018 年 5 月，德馨食品被查出含有果汁残料的包装袋未按规定堆放，造成果汁残料进入外环境，排放污水超出了相关污水排放标准。2019 年 12 月，德馨食品子公司德馨商务的前身浙江谱儿食品，因排放入网的废水存在化学需氧量浓度超标，被罚 43.75 万元。（来源：搜狐财经 作者：岳家琛）

标签： 年上半年 主要产品 蜜雪冰城