上井日料港股IPO：开新店提速了？

来源：每商网MS

撰文：向千

港交所信息显示，4月13日，日本料理放题餐厅集团——KAMIIGROUP(CAYMAN)INC（以下简称“上井”）向港交所提交上市申请书。

（来自上井招股书）

招股书显示，上井是中国最大的日本料理放题餐厅集团，作为日式餐厅的一个品类，提供各式各样的传统日式菜肴。上井面向中国市场，经营管理两个各具特色的餐厅品牌，其中上井精致料理（「上井」）是旗舰品牌。俩俩和牛作为附属餐厅品牌于2022年2月推出。

此次募集资金将用于在全国开设新的餐厅，包括上井和俩俩和牛，及发展新品牌。2022至2024年上井计划开设19、31及32家餐厅，以俩俩和牛为主。

营收增加，利润下降

招股书显示，上井经营模式分为自营上井及加盟上井，其中自营上井通过餐厅经营产生收入，加盟上井则仅收取加盟费，上井收入绝大部分来自餐厅经营。2019年至2021年上井餐厅经营分别产生收入约3.2亿元、2.5元及3.6亿元，分别占总收入的98.3%、99.0%及99.7%。上井加盟商分别产生收入560万元、240万元及90万元。

2019年至2021年间，上井分别实现营业收入约3.29亿元、2.47亿元和3.6亿元，同时各期净利润分别约为0.5亿元、0.15亿元和0.31亿元。可以看出，上井2019年至2021年营收增加，利润却在下降。

疫情极大影响了报告期内的业绩，招股书显示，上井业务经营受新冠疫情影响严重，在新冠疫情高峰期，上井约有30家自营上井于2020年1月至3月全面暂停了至少30天的餐厅经营，2家自营上井永久停业，期内自营上井产生的收入因营业时间缩短及客流量减少而较2019年同期平均下降62%。15家上井加盟餐厅2020年终止营业。

（来自上井招股书）

此外，利润下降与成本增加相关，餐饮行业原料和人工是两大成本，上井也不例外。截至2019至2021年度，公司所用原材料及耗材分别约为1.24亿元、0.97亿元及1.52亿元，占对应期间收入的38.0%、39.2%及42.3%。雇佣福利及人力服务开支分别为人民币0.74亿元、0.67亿元及0.94亿元，占对应期间收入的22.7%、27.1%及26.1%。

47家餐厅，注重新一线城市

资料显示，目前，上井共计在中国的18个城市开设47家连锁餐厅，包括35家自营的上井餐厅、 11家加盟的上井餐厅及一家俩俩和牛餐厅。

（来自上井招股书）

2004年第一家上井日式放题餐厅在上海开业，之后几年，餐厅跨区域扩张延伸至东北、西南以及华中地区，截至目前其门店分布于沈阳、重庆、成都、郑州、贵阳、昆明等城市。

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，上井餐厅收入呈现出明显的地域特征。招股书显示，报告期内上井西南及东北地区的餐厅收入分别为1.97亿元、1.59亿元和2.53亿元，占同期营业收入的比重分别为62%、65%及70%。

截至最后实际可行日期，在47家门店中，新一线城市重庆和四川共17家，占比达36.17%；作为第一家上井餐厅的开设地上海仅有3家门店，一线城市北上广中北京和广州餐厅数量为0。

值得注意的是，报告期内，餐厅数量增加较慢，2019年餐厅数量为44个，2021年末45家，2022年新开增2家附属餐厅品牌后总数增至47家，实际上，2020年至2021年，上井餐厅只增加1家。

人均消费高，翻台率、上座率较低

（来自上井招股书）

上井的门店通常位于IFS、龙湖等高端购物中心，主要定位为于中高端消费群体，是一家相对于比较高端的日料餐厅。

较高的顾客人均消费也体现出了其较高端的定位，2019年至2022年，上井自营门店顾客人均消费分别为305.8元、275.8元和282.7元，其中上海等一线城市的人均消费要低于重庆等新一线城市。

（来自艾媒咨询）

然而，艾媒咨询数据显示，80-100元、60-80元、100-150元是网民去日本料理餐厅消费时可接受的人均价格，分别占比31%、26.6%、17.4%；其次是40-60元、150-200元，分别占比11.6%、8.1%。能够接受像上井这样人均消费超过两百近三百的日料餐厅的人是极少数的。

或许是价格影响了上井的平均上座率和翻台率，两者都不高，招股书显示，2019年至2021年，平均上座率分别为63%、59.5%和64.8%，翻台率分别为0.6次/天、0.6次/天、0.7次/天，餐厅平均每日顾客量分别为107人、99人和108人。

人均消费高，翻台率、上座率较低，上井显然已经意识到问题，新推出的附属品牌俩俩和牛计划以牛风味独特的菜肴、舒适的环境、经济实惠的价格等吸引Z世代的年轻人。此次募集资金，新建门店也大部分是俩俩和牛。此外，上井未来还计划开设日本茶馆，以吸引不同的受众。

百亿市场规模，竞争激烈

（来自上井招股书）

根据灼识咨询报告，作为中国日式放题餐厅市场的最大分部，日本料理放题餐厅市场稳步增长，总收入由2016年的232亿元增加至2020年的298亿元， 复合年增长率为 6.5%，2025年预计将达到民币716亿元，2022年至2025年的复合年增长率为19.1%。

（来自上井招股书）

上井在日本料理放题餐厅市场占有一席之地，根据灼识咨询报告，2020年，上井餐厅的数量在中国的日本料理放题餐厅市场排名中占据榜首，收入达人民币2.47元，按收入计算则位列业内第一名，占日本料理放题餐厅市场份额为0.8%，不到1%。

中国日本料理餐厅市场高度分散，按2020年的总收入计算，排名前五的企业占总市场份额约3.0%。2020年日本料理放题餐厅市场总收入达到人民币298亿元，按收入计算，其分别占中国日本料理餐厅市场的15.1%和日式放题餐厅市场的71.8%。日式放题餐厅在中国餐饮市场属于小众，况且排名在后的公司与上井差距不大，上井面临着不小的行业压力。

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