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环球短讯!布洛芬大户!新华制药,现金回血困境难破

时间:2022-12-20 15:43:29    来源:大雪财经    

自疫情放开以来,全国“小阳人”遍地开花,退烧药布洛芬更是一盒难求。


(资料图片)

水涨船高,新华制药(000756)作为布洛芬原料药的生产商,股价自12月5日开始,迎来涨停潮,不少股民顺势出手,赚的“盆满钵满”。12月15日小幅回调,转眼16日又是一个涨停。此刻,你是不是也在蠢蠢欲动?那么,新华制药还能入局吗?

其实,新华制药此轮暴涨,本就是市场情绪“一时冲动”,毕竟公司基本面怎可能短期有如此巨变。正是站在疫情放开的风口,全民发烧使其搭了布洛芬和熊去氧胆酸等抗疫药物的顺风车。但疫情终将过去,当市场“冷静”,新华制药能否走得远走得好,还得看公司的经营业绩。

01

规模和盈利能力“双减”

新华制药是全球重要的解热阵痛类原料药生产商。所谓原料药,就是各类制剂(片、口服液、胶囊以及颗粒等)的原料药物,是制剂的有效成分。其取得方式主要包括:植物提取、生物技术和化学合成。因原料药大部分为化学合成,本质是一种化学产品,所以无法直接服用,只有加工为制剂,才可临床使用。

解热阵痛类原料药属于大宗原料药,经过行业调整期,已经比较成熟,业务上涨空间不大,价格也比较稳定,新华制药开始向下游制剂领域扩展。截至2022年上半年,制剂收入16.26亿,同比增长9.27%,占比44.37%;化学原料药收入14.97亿,同比降低2.35%,占比40.86%;医药中间体和其他业务收入5.41亿,同比增长2.08%,占比14.77%。由此可见,原料药动力不足,制剂业务后来居上,跃身成为新华制药第一大主营业务。

财报显示,2022年前三季度实现营收约36.64亿元,同比增长10.39%,2020年以来首次实现两位数增速。表面看公司业务大幅跳升,实则暗藏玄机。详细分析2021和2022年各季度营收发现:同比大幅增长是2021年第三季度营收大幅减少所致,并非本年业务大幅增长。

在公司“大力发展制剂业务”的战略下,在公司积极参加国家带量采购投标,加快互联网平台搭建等众多努力下,2022年前两个季度营收确有小幅上升,但第三季度开始下行。

再看看盈利情况。

2022年前三季度,公司毛利润虽同比小幅增长2.4%,但综合毛利率只有26.02%,较上年同期28.05%下降了2.02%,可见未来要实现同样的营业利润需增加更多的营业收入。结合2022年半年报,综合毛利率下降主要有两方面原因:其一为公司产品结构调整。“大制剂”背景下,毛利率较低的制剂和中间体业务占比上升,而毛利率较高的原料药占比下降,整体毛利率下行。

其二,原料药和制剂这两大主要产品毛利率双双下降。2022年上半年,受上游原材料价格上涨影响,公司原料药和制剂毛利率分别为30.77%和24.10%,同比降低0.82%和7.34%,制剂业务毛利率降幅尤其明显。根据公司战略,为使制剂业务真正成为公司新的发力点,一方面需稳定和优化供应体系,降低采购成本;另一方面,不断提高技术水平,提高产能降低制造成本,以此提高制剂业务的盈利能力。

02

现金回血困难

现金是一个企业的血液,经营回款就是自身造血。新华制药不仅规模和毛利率有下降趋势,回款也是一大困难。财报显示,新华制药“收现比”一直“稳定”维持在80%左右,营收收现太差,经营活动现金回流压力山大。

不仅如此,应收账款账期的拉长,让本不富裕的新华更是雪上加霜。2022年一季度以来,应收账款的周转天数不断上升,三季度已达41.42天,经营资金占用越来越严重,还存在坏账风险。

03

债台高筑,借新还旧

面对原料药市场供大于求的现状,新华制药努力发展制剂业务,不断研发新产品和新技术,这些可都是烧钱的事儿。自身回血困难,根本无法提供资金支持,无奈公司只能举债。

公司公告显示,2022年为缓解现金流压力,公司非公开发行股票3,709万股,募资2.44亿,由此可见公司偿债面临压力。而这也只维持了半年。截至2022年上半年,2.44亿已全部使用完毕,其中1.14亿用于偿还到期银行借款,1.30亿补充流动资金缺口。

三季度报显示,长期借款余额约5.57亿元,较半年末增加1.86亿元,公司又一次靠借债进行外部输血。此外,截至三季度末,公司“一年内到期的非流动负债”金额高达9.32亿元,而前三季度经营活动现金净额仅为2.34亿,缺口之大显而易见。如果仅靠经营回款偿还,起码也要3年,最终难免还是“借新还旧”。

作为一个理性的投资者,我们既要看未来,也要看过去。新华制药的过去,成绩并不乐观。虽然此刻正处风口浪尖,但入市还需谨慎,不妨让子弹再飞一会儿。

内容来源:星空财富

标签: 新华制药 年上半年 同比增长

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