连续两年未达股权激励目标、省外扩张不利 “新帅”顾祥悦任重道远

2020年今世缘未达目标，而2021年今世缘再次与目标相差咫尺间，而在目标未达成的背后却是久久难以突破的省外市场和逐渐接近天花板的省内市场。

继顾祥悦接棒周素明成为新任董事长后，今世缘又于近日披露了周素明卸任前交出的最后一份成绩单。

2021年今世缘实现收入64.06亿元，同比增长25.12%；实现归属净利润20.29亿元，同比增长29.5%，收入利润双增并突破60亿元大关，“十四五计划”取得开门红，周素明可谓功成身退。

然而，留给顾祥悦的却是沉甸甸的担子，据今世缘此前发布的2020年股票期权激励计划（草案）显示，2020年至2022年营业收入要求分别达到54.24亿元、65.47亿元及80.43亿元。

2020年今世缘未达目标，而2021年今世缘再次与目标相差咫尺间，而在目标未达成的背后却是久久难以突破的省外市场和逐渐接近天花板的省内市场。

【业绩增长靠提价 连续两年未达股权激励目标】

数据显示，2021年今世缘实现营业收入64.06亿元，同比增长25.12%；实现归属于上市公司股东的净利润20.29亿元，同比增长29.5%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润20.33亿元，同比增长30.5%。

据中泰证券研报显示，年报披露收入利润增速与受益于国缘系列占比提升与V系列放量带来的产品结构升级。

据了解，今世缘国缘系列产品属于TA+类及TA类，2021年TA+类销售收入41.65亿元，同比增长35.71%，在总营业收入中的占比达65%；TA类销售收入17.14亿元，同比增长14.08亿元，在总营业收入中的占比达21.98%，二者合计为今世缘贡献了超86%的收入。

而TA+类在2021年销量为9217.33千升，同比增长21.94%；TA类销量11824.78千升，同比增长5.79%，销量增速均低于销售收入增速，意味着去年今世缘或许存在涨价提升业绩的情况。

据氢财经推算，TA+类产品2021年均价为45.27万元/吨，同比增长18.1%；TA类产品均价为15.3万元/吨，同比增长14.26%，此外，方正证券表示，公司业绩稳步快增，高端品量价齐升叠加经营优化，促进公司盈利水平的提升。

也就是说去年今世缘确实存在涨价提升业绩的情况，事实也正是如此，2020年12月今世缘曾表示自2021年1月至3月期间今世缘四开国缘系列出厂价每月提价10元/瓶。

2021年6月1日，今世缘统一上调国缘品牌部分产品出厂开票价，上调区间在10元至60元之间。

然而即使涨价使业绩得以增长，但却仍未达到今世缘此前制定的目标，据今世缘此前披露的2020年股票期权激励计划（草案）显示，其2020年至2022年营业收入要求达到54.24亿元、65.47亿元、80.43亿元。

但2020年今世缘收入为51.22亿元，并未达成目标，而2022年今世缘再次“无缘”目标。

【省外市场难突破 艰难走向全国的今世缘】

实际上，作为江苏省区域性酒企，今世缘的突破点在省外市场，在2021年64.06亿元的总收入中92.99%的收入均来自省内市场，并且近年其省内市场收入比重始终保持稳定的趋势，2018年至2020年分别为94.63%、93.62%及93.56%。

从某种程度来说，今世缘在江苏省内的增长空间已逐渐接近天花板，打开省外市场是最为关键的一点，今世缘也深知如此，早在2021年举办的今世缘2020年年度股东大会上今世缘曾表示“要通过5年的努力，今世缘省外市场的销售占整个公司销售的20%左右，今世缘在十四五规划中，要打好、打赢四大战役，其中，省外突破战就是四大战役之一。”

前述提到，今世缘省内市场收入比重始终保持稳定的趋势，也就意味着在近些年今世缘扩张省外市场并没有实质性的进展，“十四五计划”首年今世缘省外市场收入占比7.01%，同比仅增长0.38个百分点，距离20%仍有较大一段距离。

而目前，茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河等酒企都已向全国化扩张，今世缘此时选择扩张就意味着要付出较高的成本，2021年今世缘销售费用同比增长10.52%至9.675亿元，其中超5成的费用用于广告支出，也就是说在向省外市场扩张过程中，今世缘需要牺牲利润来提升增长空间。

值得一提的是，今世缘在进入向省外市场扩张过程中，除了被当地区域性酒企挤压以外还会面临同样向省外市场扩张酒企的挤压。

【大举扩产之下 今世缘产能未饱和】

如何成功扩张市场可以说是顾祥悦最重的一个担子，早在2月18日今世缘披露的公告中显示，今世缘将投资约90亿元用于扩产，于2026年正式投产。

该项目投产后，今世缘预计新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、敞开式酒库存量8万吨、陶坛库存量21万吨、制曲生产能力10.2万吨/年。

也就是说，今世缘此项目累计增加产能3.8万吨，而截至2021年12月31日，今世缘现有产能为2.7万吨/年，直到2026年今世缘产能将达6.5万吨/年。

但以目前及此前来看，今世缘产能并未达到饱和状态，2018年至2020年今世缘总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%及93%，而2021年今世缘设计产能3万吨/年，以现有2.7万吨/年的实际产能来计算，2021年今世缘产能利用率为90%，甚至较2020年减少了3个百分点。

就现有产能今世缘都未能达到饱和状态，更别提五年后6.5万吨/年的产能了，倘若顾祥悦未能使今世缘扩张成功，那今世缘豪掷90亿元的扩产项目将难以消化，导致产能闲置，而这也正是市场对其尤为担心的一点。

内容来源：lite氢财经

作者：王婷妍

标签： 同比增长 营业收入