观焦点：国内领先汽胶管龙头企业，川环科技拥抱新能源国产化浪潮

日前，国海证券发布研报指出，川环科技（300547）是国内市场领先的汽胶管生产企业龙头，自成立以来，公司专注于研发、生产和销售车用胶管类产品，期间公司多次扩大规模并不断发展壮大，并于2016年在深交所创业板上市。

2020年以来，随着国内新能源汽车行业的快速发展，公司把握机会切入新能源汽车供应链 ，拓展产品矩阵，扩张产能，迎来新一轮成长期。公司主要产品范围涵盖汽车冷却系统胶管及总成、汽车燃油系统胶管及总成、油冷管及总成、涡轮增压管路及总成、制动系统胶管及总成、动力转向系统胶管及总成、尼龙管及总成、进出系统胶管及总成、车身附件系统及总成九大系列。

(相关资料图)

目前，川环科技与沃尔沃、东风、长安、长安福特、江淮、吉利、华普、奇瑞、北汽、昌河铃木、上汽五菱、长城、建设、雅马哈、嘉陵、嘉陵本田、力帆、宗申、隆鑫、大长江、羊本田等300多家汽车和摩托车生产厂建立了稳定的供配关系，并进入福特、法雷奥、菲亚特、百力通、比亚乔等大集团的国际采购体系。

随着国内新能源市场景气度高增，公司把握机会快速切入新能源汽车产业链。目前公司已经和与比亚迪、广汽埃安、长安新能源、赛力斯、吉利新能源、合众等国内头部新能源汽车厂家建立了长期稳定的合作关系。公司客户结构也在进一步优化 ，2021年前五大客户占营业收入比降为 33.80% ，同比下降20.26pc ts 。

新能源汽车渗透率提升带来管路行业新增量

汽车管路按材质类别可将产品分为橡胶、尼龙、金属三类，通常应用在汽车上用于冷却系统、燃油系统、制冷系统、动力系统、制动系统、转向系统和空调系统等。管路内部传输燃油、润滑油、制冷剂和水，长期工作在较为复杂的工况下，帮助汽车各子系统实现其功能，直接影响汽车可靠性、安全性及整车性能，因此通常对压力、高低温及传输流体的腐蚀性等方面有特定的机械、化学特性要求 。

热塑性动态硫化橡胶（TPV）兼具橡胶和塑料的特性，在冷却管路上愈加受到关注。伴随汽车轻量化、环保、低成本的发展趋势，汽车冷却管路中塑料材质的应用愈加广泛，TPV材料性能兼具橡胶和塑料优势，在汽车冷却液管路上逐渐显示出更加广阔的应用潜力。

汽车管路产品非标准化，随客户需求更迭频率高，在研发、测试、良率控制等方面具有相应技术要求，销售渠道、人才队伍及政府产业政策调整也一同构成了行业进入壁垒。

传统燃油汽车热管理主要围绕发动机热系统进行，从而使发动机内部部件尽快达到最佳温度并防止过热。而新能源汽车一方面电机余热无法满足换热器除霜、车窗玻璃除雾、冬季制热等需求，另一方面还需要面对电池、电机、电控系统的温度控制，因此新能源车的热管理系统与燃油车区别较大主要新增动力电池、电控、电机等方面的热管理回路。

随着电动汽车的普及以及应用场景的增多，汽车动力需求不断提升，电动汽车电机需要更高的功率、扭矩以及转速，也意味着更高发热量，超标的环境温度会严重影响电池包的性能、寿命及安全性，因此热管理技术成为了新能源汽车驾乘安全与舒适的重要保证，已成为电动汽车发展的核心关键技术。

当前，电动汽车整车热管理技术逐渐朝着高度集成化、智能化的方向发展，整车热管理系统增加了更多气液回路，相应阀体、水泵、管路等零部件随之增多，产生了更高的管路用量需求。

纯电车型以三电系统取代了燃油排汽系统，混动车型则同时拥有燃油和电动两套系统。根据 川环科技2022年3月23 日投资者互动问答，以配套的管路产品单车价值量来看，燃油车约200-400元，纯电约400-600元，插混约800- 1200元；空调系统中，燃油车单车管路价值约200元，新能源车普遍使用热泵空调系统，整个空调管路系统要更复杂，其单车空调管路价值大幅高于燃油车，约为一倍以上。

2022年新能源乘用车销售迎来快速增长，其中插混销量增速大于纯电， 国海证券预计新能源汽车市场销量未来仍将保持一定增长态势，受益于新能源汽车热管理需求，以橡胶、尼龙为主的冷却管路需求将大幅增长。

基于国内乘用车销售规模历史数据，假设在2023~ 2024年保持3%的增长率，并且此后保持2%的增长预期，同时假设新能源渗透率于2025年达到46%且插混车型渗透率达16%， 以燃油、纯电、插混车型单车管路价值分别为1300、1400、2000元计，测算得出2025年国内乘用车管路市场规模有望达368亿元，2022 ~ 2025年CAGR为4.5%；其中2025年橡胶、尼龙、TPV管路市场规模为320亿元，2022~ 2025年CAGR 为6.2%。

乘新能源之势，自主车企在国内汽车市场竞争中逐渐掌握主动权，市场份额逐年提升，2020/2021 /2022年份额分别为 36%/41%/47%。下游格局的变化也将为上游带来新的发展机遇，自主管路供应商有望与自主车企一起共同成长，在未来市场竞争中抢占更大的市场份额。

拥抱新能源国产化浪潮，管路业务持续突破

产能加速扩张，重点布局新能源，打造“车用胶管超市”。

根据川环科技2022半年报，针对国内汽车市场新能源化新格局，公司积极调整发展战略规划，重点布局新能源发展方向，于2021年新征土地200亩投资建设“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目， 项目含101~ 104四间厂房，建成后产能将新增10000吨的生产能力，目前一期101、102厂房已于2022年4月建成、8月投产，产能正逐步爬坡。二期103、104厂房预计将于2023年投产。

新增产能将大幅缓解产能不足问题。2022年H1公司新能源汽车配套产品产销同比增幅100%，预计H2新能源汽车配套产品约占公司主营的40%，一期新产能的投产将大幅改善当前产能不足的问题。

除子公司福翔科技外， 川环科技还成立加工中心对各类外协件自主化生产，能够根据客户的不同需求把常规的众多单件软管进行总成化、集成化，打包成一个组合件，提高主机厂在装配此类汽车零部件的可靠性和快捷性，与主机厂的管路系统同步开发和设计协调方面具有 独特的优势。

成立技术中心，提升技术综合竞争力。川环科技核心技术人才队伍稳定。在原技术部的基础上整合开发部、项目部等公司部门重新组建技术中心.聘请了化工行业专家、技术骨干,提升TPV 管等新产品研发能力及现产品质量 ，从而巩固现有市场开拓新市场。

目前，川环科技2022年拥有50多家汽车主机厂、50多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，新能源汽车客户主要有：比亚迪、广 汽埃安、长安、赛力斯、吉利、极氪、零跑、理想等，合作车型广泛。

2022年，川环科技参与了比亚迪的王朝系列 (唐、宋、元、秦、汉等) 、海洋系列 (海豚、海豹等)、腾势系列、军舰系列等多个车型的管路系统配套；赛力斯M5、M7车型管路系统由公司100%独家配套；与广汽埃安的合作中 ，公司100%独供橡胶类管路，并争取到50%的尼龙管路配套比例。

川环科技主要客户如比亚迪、广汽埃安、长安自主、哪吒、理想等品牌新能源战略获得市场认可，销量不断攀升。预计未来新能源汽车市场将继续扩张所处价格区间，销量有望进一步提高，并扩大与公司的合作深度，为公司带来更多市场增量。

积极进入新能源车企供应体系，强化客户网络。汽车零部件供应商想要进入主机厂的供配体系所需较长周期的认证，公司在向客户批量供应产品之前，要经过多项客户认证程序，通过认证进入配套体系后公司能够与客户建立长期稳定的合作关系，形成渠道优势。

此外在2020年8月，川环科技与徐州中车轨道装备有限公司签署合作框架协议，向中车供应轨道交通车辆制动系统在内的各类管路 ，2021年还在中石油、中石化、军品等领域取得突破。公司战略部署储能/半导体领域，拓展储能/半导体市场。

近年来，新能源发电占比不断增加带动储能市场火热，2022年户储大储两翼齐飞， 带动国内储能电池出货量达到130GWh，同比增速达170%。

国家能源局提出到2025年，中国新型储能装机规模达300GW以上，成为管路需求的又一增长点。储能柜体内部热管理系统使 用大量的冷却管路与车用管路相比，对技术和质量指标有新的要求，公司相关管路产品已小批量供货。

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