德冠薄膜IPO：撤离科创板，能破增长缓慢的困局？

近期，广东德冠薄膜新材料股份有限公司（以下简称“德冠新材”）向深交所提交了招股说明书，拟在主板上市，德冠新材的操作算是勇闯，因为它之前放弃了在上交所科创板上市的机会，主动终止了注册。

对比两次招股书说明书，能够发现德冠新材第二次拟上市扩大了募资金额，从科创板的拟募资3.87亿元到深交所的拟募集10.88亿元，募资金额近翻倍。

此次募集资金的2.5亿元主要用于补充流动资金，剩下的8亿元资金主要用于三大项目，即德冠中兴科技园新建项目、功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目、实验与检测升级技术改造项目。

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罗维满与薄膜

在经营企业之前，罗维满是一位外科医生，在改革浪潮驱动下改行从商。

罗维满在进入薄膜行业之前，曾经当了6年的外科医生，顺应时代改革的浪潮，现在的罗维满成为广东德冠薄膜新材料股份有限公司董事长。

罗维满的人生经历丰富，曾在1933年奔赴香港从事国际贸易，担任香港东宝国际投资有限公司总经理，独特的经历带给罗维满更加开阔的国际视野，也让他对公司管理有了更深的感悟，这些都是他下海经商的人生资本。

之前的德冠公司还是乡镇企业，1998年遇到企业重组，转换机制的契机，罗维满和伙伴对德冠进行了并购，重新接手公司。

德冠新材属于于塑料薄膜制造业中的 BOPP 薄膜行业，其中功能性 BOPP 薄膜是BOPP 薄膜行业的细分领域。

德冠新材主要从事工业用塑料薄膜、塑料薄膜后加工产品、塑胶原料的生产和销售，主要产品分为两个方向，功能薄膜和功能母料。功能薄膜主要包括无胶膜、消光膜、镭射膜等；功能母料主要包括消光母料、珠光母料等。

可能以上的词汇让人眼花缭乱，只知道薄膜二字，没有关系，那我们就来解释薄膜。想知道功能薄膜这个东西是什么，可以从整个行业入手，从大视角来了解。

可以明白功能薄膜最终应用在白酒、牛奶、化妆品、药品等消费品的纸质外包装；教材图书、画册杂志等出版物封面；香烟、酒类、药品、牙膏等消费品防伪包装和标签领域。

德冠新材的另一项主产品功能母料，功能母料是功能性BOPP薄膜生产时添加的高分子材料助剂，是薄膜产生特定性能的关键材料。

据招股书显示，能够看到功能薄膜的营收占到公司全部业务的八九成，功能薄膜的营业收入撑起了整个公司的大头，在2018年、2019年、2020年，功能薄膜营收达9.87亿元、10.34亿元、9.94亿元。

02

营收增长缓慢，实控人股权较高

德冠新材主要依靠功能薄膜创收，另外一个主产品功能母料占比目前不到十分之一，整体发展看起来似乎有点失衡。虽然公司的主营业务定性就是薄膜，但是若开辟多样化产业线，或者将业务涉及上下游，是否会更有利于公司的发展呢？

以上数据显示，德冠新材营收增长缓慢，甚至在2020年较上一年有所倒退。据招股书，2018年至2021年9月，德冠新材实现营业收入10.07亿元、10.58亿元和10.21亿元和9.64亿元，实现净利润3040.32万元、5562.38万元、9019.43万元和1.44亿元。

虽然德冠新材的净利润增加，再来看公司的应收账款，在2018年至2021年9月，公司应收账款达3,127.02万元、3,627.88万元、4,596.79万元、4,264.35万元。

这组数据不仅告诉我们公司的应收账款在逐年增加，而且在2018年、2019年，公司的实际利润也许是账单性质，公司当时并没有拿到实际回款。

另外，公开信息显示，公司控股股东为德冠集团，德冠集团控制公司股权的比例为50.86%，实际控制人为罗维满、谢嘉辉、张锦棉，实际控制人最终控制公司股权比例达到64.43%。

实控人掌控公司股权高达六成之多，在现代企业管理中，控股股权较高对公司的发展有利有弊。在普遍的认知中，实控人控股较高，也许不利于公司创新性措施的实施，也不利于公司的变革，公司的战略方向容易固步自封。

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经营规模小，融资渠道单一

德冠新材的产能规模小，公司营业收入低于国风新材等同行业公司，经营规模相对有限。

根据卓创资讯《2020-2021 中国 BOPP 市场年度报告》，2020年我国 BOPP薄膜表观消费量为374.84万吨，德冠新材2020年功能薄膜销量7.37万吨，据此粗略测算，德冠新材在我国BOPP薄膜行业市场占比仅为1.97%。

虽然市场占比小，但是德冠新材的研发似乎并没有再接再厉。报告期内，公司研发费用分别为3302.25万元、3436.71万元、3478.78万元和3524.06 万元，研发费用率分别为3.28%、3.25%、3.41%和 3.66%，没有赶上同行业平均水平。

招股书显示，目前因设备产线不够、产能不足，且新增产能所需固定资产投入较大，难以满足不断增长的功能化、高端化、环保化的市场和客户需求，需要通过公开发行上市等方式拓宽融资渠道购买生产线以及补充流动资金。目前，发行人融资渠道单一，融资来源主要为银行借款，迫切需要拓展新的融资渠道，以抓住市场发展机遇，进一步扩大整体竞争力和市场影响力。

另外，也许是为了融资借款，截至本招股说明书签署日，抵押的土地使用权面积占公司拥有的土地使用权总面积的63.63%，抵押的房产面积占公司拥有的房产总面积的98.30%

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结束语

BOPP薄膜具有质轻、无毒、无臭、防潮、机械强度高、尺寸稳定、印刷性能好、气密性较高、透明性好、价格合理、污染低等优点，素有“包装皇后”的美誉。BOPP薄膜的应用减少了社会对纸质包装物的使用，加强了对森林资源的保护。

随着中国经济的快速发展，BOPP薄膜的市场需求急速增长，国内BOPP薄膜的产品售价持续攀高，众多投资商开始进军BOPP薄膜行业，BOPP薄膜行业规模开始扩张。

功能性BOPP薄膜市场由于产品技术含量高、研发周期长、市场需求增长迅速而一直保持着供不应求的情况，功能性BOPP薄膜市场存在广阔的发展空间。

德冠新材选的赛道是有前景的，但是未来想要持续发展，扩大自身的市场规模，还需要有强硬的研发实力来说话，增强自身的硬实力，才能在竞争中更有话语权。

标签： 融资渠道 营业收入 应收账款