天天要闻：“京派房企”流动性承压又被降级，董事局刚刚大换血

远洋集团的可用现金不足以支付其一年内到期的资本市场债务。

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降级

(相关资料图)

6月26日，惠誉将远洋集团（03377.HK）的长期外币发行人违约评级由“B-”下调至“CCC+”，并将其高级无抵押评级由“B-”下调至“CCC+”，回收率评级维持“RR4”。

同时，惠誉还将远洋集团的6亿美元次级永续债评级由“CCC”下调至“CCC-”，回收率评级维持“RR6”。上述所有评级均从负面观察名单中移出，并同时出于商业原因撤销评级。

惠誉表示，远洋集团的流动性安全边际较窄，且近期到期债务规模较高。

在销售额下滑、偿还债务及供应链ABS的双重压力之下，远洋集团截至2022年末的可用现金余额自2022年上半年的146亿元大幅降至46亿元。

惠誉认为，远洋集团的可用现金可能不足以支付其未来12个月内到期的资本市场债务（不包括银团贷款），2023年第二季度至2024年第一季度期间约有146亿元债务到期。

值得注意的是，近日远洋集团董事局大换血，大股东中国人寿管控加强。

此前，6月初时曾有市场传闻称，中国人寿和大家保险正派出联合工作组，目的是系统性提升远洋集团的流动性，以增强其抗风险能力。

对此，远洋集团方面称，本次董事局人员调整，有利于大股东加强对公司的管控，推进公司治理机制的进一步完善，从而提升公司的可持续发展能力。

《小债看市》统计，目前远洋集团存续8只美元债，存续规模39.2亿美元。

今年3月，远洋集团对债券持有人表示不会兑付6亿美元永续次级债券的利息，将会延期支付。

远洋集团称，主要是考虑行业融资改善还不明显，资金持续外流，为了保留现金流，公司在股票派息和次级永续利息上暂缓，优先确保到期负债的兑付。

在境内债方面，主要由远洋控股集团（中国）有限公司发行，目前存续债券15只，存续规模259.07亿元，其中一年内到期债券有95.23亿元，公司面临短期集中兑付压力较大。

面对偿债压力，2022年以来远洋集团已多次变卖资产，套现超120亿，其中2022年末其出售成都远洋太古里项目50%股权，筹资55.5亿元。

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偿债压力大

据官网介绍，远洋集团创立于1993年，2007年9月在香港联交所主板上市。

远洋集团主营业务包括住宅开发、不动产开发运营、物业服务及建筑建造全产业链服务，协同业务包括房地产金融、养老服务、物流地产、数据地产等。

远洋集团官网

从股权结构看，远洋集团的第一大股东为中国人寿，持股比例为29.59%，二股东为大家保险持股29.58%，公司无实际控制人。

股权结构图

2022年，远洋集团累计协议销售额约1002.9亿元，同比下降26%；2023年前5个月协议销售额286.2亿元。

低价促销给远洋集团利润率带来压力，其平均销售价格在2022年和2021年分别下降8%和10%。

截至2022年12月31日，远洋集团二级开发土地储备逾4200万平方米，按照可售面积计算，平均土地成本约为7100元/平方米。公司土地储备资源丰富，聚焦一、二线核心城市。

考虑到远洋集团的产品结构以及规模偏小的土储，预计其2023年的合同销售额将同比下降10%至900亿元左右，销售额的持续下降将在未来12个月内削弱其现金流和信用指标。

根据2022年年报，远洋集团去年实现营业额461.27亿元，同比下降28%，毛利为23.77亿元，同比下降79%，公司拥有人应占亏损为159.3亿元。

由于业绩亏损，2022年末远洋集团的毛利率从2021年17.52%大幅降至5.15%，盈利能力迅速恶化。

截至2022年末，远洋集团总资产为2460.72亿元，总负债1981.86亿元，净资产478.86亿元，资产负债率80.54%。

近年来，远洋集团财务杠杆水平高企，公司债务负担较重，2022年由于亏损净资产大幅减少，公司资产负债率飙升。

《小债看市》分析债务结构发现，远洋集团主要以流动负债为主，占总债务的69%。

截至同报告期，远洋集团流动负债有1373.92亿元，主要为应付款项及应付票据，其一年内到期的短期债务有380.92亿元。

相较于短债压力，远洋集团流动性异常紧张，其账上现金及现金等价物有46.23亿元，较2021年末大幅下降8成，现金短债比低至0.12，公司存在巨大短期偿债压力。

除此之外，远洋集团还有607.94亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计589.32亿元。

整体来看，远洋集团刚性债务近千亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为49%。

有息负债规模较大，2021和2022年远洋集团融资成本分别为22.39亿和30.66亿元，对公司盈利空间形成侵蚀。

从偿债资金来源来看，远洋集团主要依赖于外部融资，以债券和银行借款为主，作为香港上市公司其具有畅通的海外债券融资通道。

但从现金流看，2022年远洋集团筹资性现金流净额为-79.79亿元，说明偿还债务资金大于融资流入资金，其外部融资环境有恶化趋势，公司面临一定再融资压力。

在资产质量方面，受联合营项目影响，远洋集团其他应收款及其他应付款规模较大，截至2022年末其应收账款及应收票据高达834.91亿元。

总得来看，远洋集团销售持续疲软、业绩亏损，土地储备充足但变现能力欠佳；毛利率大幅下滑且处于较低水平，盈利能力恶化；债务规模不断攀升，偿债压力大，再融资面临压力。

03

多元化转型

远洋集团前身为中远房地产开发公司，系由中国远洋运输（集团）总公司于1993年全额出资设立。

早年间，远洋依靠不动产运营起家，位于北京复兴门的地标性建筑远洋大厦就是其典型代表。

远洋大厦

后来，远洋集团成为较早开始全国化布局的房企之一。

2007年，远洋集团土地储备就广泛分布在环渤海、长三角和珠三角等区域；2011年进入城市增加至19个，全国战略布局初具规模。

2016年，远洋地产更名为远洋集团，走上了多元业务转型之路，逐步向养老、长租公寓、物流、智能化和大数据五个战略新兴业务发力。

然而，多元化转型巨额的投资没有换来盈利，远洋集团很多业务都在尝试后出现“回撤”现象。

2019年上半年，远洋集团开始将养老、长租公寓等新业务从上市公司剥离。

次年7月，远洋集团推进“南移西拓”战略，加速布局长三角、珠三角两大区域，步入武汉、成渝经济圈等区域。

2021年7月，远洋集团、远洋资本与红星美凯龙控股签署协议，以40亿元收购红星地产70%股权。

此次收购后，红星地产在未来两年每年将会为远洋集团贡献300-400亿元的销售规模，其中绝大多数销售额来源于华东、华中以及华西区域。

这正与远洋集团“南移西扩”战略不谋而合，其在华东、华西、华中的土地储备明显增加。

审视远洋集团的发展历程，其从三四线城市回撤到一线城市，再奉行““南移西拓”战略轨迹，使得公司错过了三四线城市的发展红利。

内容来源：小债看市

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