泸州老窖何以推“涉酒贷”？ 当前头条

仿佛还是为了“重回前三”。

文/每日财报 吕明侠

(资料图)

追求行业前三的泸州老窖，近期“动作”不断。

3月21日，泸州老窖（000568.SZ）旗下龙马兴达小额贷款股份有限公司，正式推出产业链金融服务平台。按官方的说法：该平台可有效融合产业、金融、数字、科技等多种元素，将线上线下相结合，深度对接产业链客户，提高服务效率，支持实体经济。

据悉，平台同步上线三款贷款产品——“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”，分别面向泸州老窖产业链下游经销商、上游供应商和优质个人客户，以“标准化+个性化”的综合信贷方案，满足客户全链条融资需求。对此，市场对泸州老窖推涉酒贷评价褒贬不一。

对“涉酒贷”褒贬不一

官网信息，龙马兴达小贷由泸州老窖集团公司作为主发起人发起组建，成立于2010年3月，法人、董事长为郭红卫，注册资本12亿元，主要依托泸州酒业发展。

公司面向中小微企业、个体工商户、“三农”客户开展传统经营性贷款、供应链金融、消费金融等业务。天眼查披露，龙马兴达小贷股东包括泸州老窖、兴泸投资集团、嘉信控股以及其他。

对于泸州老窖推涉酒贷，外界观点褒贬不一。有观点认为，这是泸州老窖利用自身优势，拓展金融业务，增加收入来源，提升品牌影响力的创新之举。也有分析认为，这是泸州老窖为了解决库存压力，借助金融手段促进销售，增加资金周转率的无奈之举。

毕竟，泸州老窖财报显示，2020年三季度至2022三季度，其存货周转天数分别为516.94天、789天、947天；存货金额分别为36.56亿、66.09亿、89.77亿。过去三年，泸州老窖不断提价并加大营销力度，存货却越来越多，可见其“库存高企，渠道压力巨大”。

（制图：每日财报）

市场认为，导致泸州老窖库存积压的直接原因，就在于其乐此不疲的涨价策略。近期来看，泸州老窖仍在保持既往的涨价节奏，今年2月初还被传特曲老字号产品实行价格双轨制，52度500ml计划外配结算价上调30元、38度500ml结算价上调20元。

3月初，泸州老窖再被曝调整1952价格体系，实行产品配额制，52度500ml计划外配额在计划内配额价格上提价40元/瓶。此外，自2023年3月20日起，52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶。

分析当前较为棘手的，除了周转天数以及存货金额越来越多，泸州老窖的合同负债也在大幅下降，这便意味着经销商打款意愿在下降。毫无疑问，要么是酒卖不动，经销商得先去库存；要么是酒厂给的利润太低了，经销商没有拿货的动力。

“顶梁柱”增速放缓

泸州老窖前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年10月25日批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。公司产品主要有：国窖1573系列酒、泸州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

一直以来，国窖1573都是泸州老窖的支柱产品。但近年来，国窖1573增长乏力，似乎很难带动整个公司销量的提高。

2016年，泸州老窖总营收86亿，其中“国窖1573”系列的收入为29.2亿。2017年至2019年，以国窖1573为代表的高档产品实现营收分别为46.48亿元、63.78亿元、85.96亿元，同比增长分别为59.18%、37.21%、34.78%，增速呈现逐年放缓的趋势。

更重要的是，泸州老窖的其他单品没有突出表现，先后于2020年和2021年上市的“高光”和“泸州老窖1952”具体销量暂时不明，从消费者感受上讲，产品并没有多大影响力。对于泸州老窖来说，新增长点，目前难寻。

“老三”之争永不停

行业内，近些年“量减价增”已成为中国白酒最显著的特征。

据国家统计局的数据，2016年白酒达到产量峰值，随后一路下滑，到2021年只剩下715.63万千升，产量在5年的时间里下滑了近40%。与之形成鲜明对比的是酒企盈利，2016年-2021年，白酒行业的利润总额从757亿增长到了1702亿，期间翻了一倍还多。

也就是说，过去几年白酒市场其实都靠涨价在撑着，而泸州老窖过去能有夸张的增速表现，也根源于此。

2016-2021年，泸州老窖净利润分别为19.57亿元、25.58亿元、34.86亿元、46.42亿元、60亿元、 79.56亿元，同比分别增长32.89%、30.69%、36.27%、33.17%、29.38%、32.47%；2022年前三季度，泸州老窖实现营收175.25亿元，同比增长24.2%；净利润为82.17亿元，同比增长30.94%。

（制图：每日财报）

可以看到，2016年以来，泸州老窖业绩稳步增长，增速常年保持在30%左右。如果不出意外的话，2022全年，泸州老窖业绩仍将稳健增长30%。

乍一看，泸州老窖去年交出了一份营收、净利双增的漂亮成绩单。可若放在行业中对比，其营收远低于同期洋河的265亿元和汾酒的221元，排名滑至第五位，“内卷”严重。

尽管2015年刘淼上任泸州老窖董事长以来，公司就开始发力品牌价值回归，将目标明确为重回前三，但并没有真正实现。

因此也有人调侃道，自“重回前三”的目标提出，到现在已过去近8年，泸州老窖不仅未达成目标，似乎还越来越远。而至于上述对产品频繁涨价的另一层目的，或也是为了实现“争三”的目标，尤其主力产品国窖1573更肩负着重任。

回溯发展脉络，跟如今的龙头茅台相比，泸州老窖仿佛缺了一些战略定力，很少感受到其真正锚定前三的“拼劲儿”，除了涨价，似乎没有别的突出成效。对于未来，高度依赖国窖1573的泸州老窖也更应警惕，如今行业面临的是品质升级，而非价格升级，所以高价不是品牌的利器，高品质才是。若本末倒置，透支了品牌的未来，那么就更无法谈及长远发展。

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