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焦点短讯!德康集团IPO:“猪周期”下行毛利率不足10%,债台高筑现金流紧张

时间:2023-02-14 15:49:34    来源:大雪财经    

1月31日,四川德康农牧食品集团股份有限公司第二次向港交所提交上市申请。此前,德康集团曾于2021年6月向港交所递交过一次招股书。

德康集团是一家畜禽养殖企业,专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。德康集团超70%收入来自生猪产品,公司经营情况与“猪周期”高度同步。近两年,由于生猪价格低迷,德康集团也一直处于亏损之中。


(资料图片)

本次IPO,德康集团拟将所募资金用于拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务;发展食品加工业务;研发投入和信息科技系统;战略投资或潜在收购;偿还银行贷款等。

01、超70%收入来自生猪产品

德康集团成立于2011年,是一家生产基地主要在四川等西南地区的养殖公司。根据弗若斯特沙利文报告,2022年前9个月,按生猪销量计,德康集团在国内生猪供应商中排名第六;按黄羽肉鸡销量计算,德康集团在国内黄羽肉鸡供应商中排名第三。

根据招股书,2020年、2021年和2022年前三季度,德康集团收入分别为81.5亿、99.0亿和96.6亿。其中,生猪产品收入占比分别为70.6%、72.4%和75.5%。

从生产模式来看,国内生猪养殖主要分为农户散养、公司自营、公司+农户三种养殖模式。德康集团采用公司+农户模式,具体包括一号家庭农场模式、二号家庭农场模式和自营模式。

一号家庭农场模式下,农场主仅向德康集团的领取断奶仔猪并进行育肥;二号家庭农场模式下,农场主向德康集团的领取母猪,负责饲养,以及生产在二号家庭农场或附近一号家庭农场育肥的断奶仔猪。

德康集团表示,相较于传统养猪模式,二号家庭农场模式的资产模式更轻,易于扩张,且盈利能力更强。

不过,2022年前9个月,二号家庭农场、一号家庭农场、自营农场模式分别占生猪销售收入比例的14.8%、68%和17.2%。目前,德康集团生猪收入主要来自一号农场模式。

大公司通过与农户合作,可以解决场地不足的问题,也可以实现轻资产快速扩张。在猪价高时,大公司也乐意与农户分钱,一方面是遵守合同约定,另一方面大公司也还仰仗农户帮公司赚更多钱。然而,在猪价低迷时,大公司亏损较多,2021年就曾有多条新闻报道称,多家猪企克扣农户辛苦费。

02、“猪周期”下行期毛利率不足10%

德康集团的经营业绩受猪周期影响很大。

上一轮“超级猪周期”过后,2020年生猪市场由供给短缺逐渐进入供应过剩阶段,且受疫情影响需求走弱。2021年生猪价格下行,2022年我国全年猪价呈现前低后高态势,一季度猪价处于低位,二季度开始走高,7月以来行业基本进入全面盈利状态,然而到12月下旬再次进入亏损。2023年2月上旬,猪粮比连续3周低于5:1,进入过度下跌一级预警区间。

根据招股书,2020年至2022年前9个月,德康集团毛利率分别为38.8%、7.7%及6.3%;净利润分别约为36.1亿、-31.7亿及8.5亿。

德康农牧表示,毛利率受商品肉猪的影响最大,非洲猪瘟在2021年得到控制后,2022年生猪育种加速生产,市场上供应量增加,导致商品肉猪、种猪及商品仔猪的平均售价减少。

对于生猪价格过度下跌,经济日报近日发文称,“从历次猪周期来看,稳价格的关键在于稳生产,要更多用好产业和信息手段。用好产业手段,控制成本是王道。生产成本是产业竞争力的重要指标。降低成本,养殖场户可以在价格波动面前更有应对余地,也利于消费者吃上平价猪肉。”

03、现金流紧张欠缴社保公积金5000万

养猪作为一个重资产且具有明显周期性的行业,在猪价下行期很容易因为摊子太大导致巨额亏损,也可能因为沉重的债务压力导致破产。

比如,1月30日,江西养猪大户正邦科技发布公告称,公司2022年预亏110亿元-130亿元,上述亏损金额也将令公司的净资产直接为负数。

2020年至2022年前9个月,德康集团分别借款41.6亿、59.7亿、68.8亿。截至2022年11月末,德康集团借款总额微降至66.8亿。

2022年11月末,公司短期有息负债为40.8亿,但现金及等价物以及受限存款只有33.6亿。就现金流来看,德康集团德现金流颇为紧张。

此外,社保和公积金作为保障员工的福利,德康集团还存在欠缴社保和公积金的情况。2020年至2022年前9个月,德康集团分别欠缴社保400万、1500万及1330万,公积金欠缴800万、500万及430万,社保和公积金累计欠缴约5000万。

内容来源:公司研究室IPO组

文|曲奇

标签: 家庭农场 黄羽肉鸡

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