养猪看万科：也许定力不再 环球看热讯

万科历来有地产思想家的名称，但是这么多年来，股价表现确实愧对这个名称。

2017年，深圳地铁从华润收购16.9亿股，花费371.71亿，成本22元。从恒大收购15.53亿股，花费292亿，平均成本18.8元。深圳地铁的综合持股成本为20.47元。扣除历年分红，截至2022年持股成本约为15.235元，按照2023年2月10日收盘17.67亿元计算，浮盈15.98%。6年的时间，平均年化收益率2.66%，中间多次跌破持股成本，万科真的是对不起股东。

(资料图片仅供参考)

2月12日晚间，万科A发布定增方案，公司计划募集资金总额不超过150亿元，用于旗下11个房地产开发项目和补充流动资金，发行数量将不超过11亿股，占目前万科总股本的9.46%，即意味着平均增发价格为13.63元，远低于净资产不说，相对于当前17.67元的交易价格，折扣为22.86%，虽然都符合规则，但是小股东的心不会滴血么？

在定增案公布的同时，万科大将谭华杰不再任万科食品BU首席合伙人，也成为市场关注的焦点。作为公司元老，7年前从董秘转战新业务、新模式的研究落地，7年后从负责的万科的新业务——养猪板块离职。谭华杰的卸任，侧面说明了万科的跨界并没有很顺利。

由此，《每日财报》复盘万科涉足养猪业的全过程，看看万科看似“价值投资”其实早就变成“追涨杀跌”的战略漂移。

（一）为什么要养猪？

郁亮曾经说过：“我们几乎不可能再找到像房地产开发这样客单价以百万计、而且可以依托标准化快速复制的实业业务；更不能寄希望于再遇到一个与过去二十年房地产开发一样，几乎所有参与者都能赚钱、都很难亏钱的黄金时代。”

2018年万科将集团战略升级为：“城乡建设与生活服务商”，万科准备围绕生活场景开始布局新业务。至于为什么布局养猪业务，公司回答是：每个人都需要吃猪肉。

2020年，万科跨界养猪有了实质性动作。2020年3月万科正式成立食品事业部，业务开展初期，主要布局生猪养殖、蔬菜种植、企业餐饮三大领域。同时旗下旗下控股的珠海琴山佳业农业发展有限公司新增数起对外投资事件：2020年7月30日，对外投资利津华育养猪有限公司，持股比例为100%；10月14日，投资德州华育种猪有限公司，持股比例为100%；11月21日，对外投资深圳琴山环海企业发展有限公司，后者经营范围包括畜禽养殖；猪场管理技术推广；种猪育种技术研发；种猪育种软件的开发推广等。

此外，珠海琴山佳业农业发展有限公司对外投资企业包括环山集团股份有限公司，万科集团合伙人兼食品事业部首席合伙人谭华杰则出任环山集团董事长。

2019年12月，万科首次收购山东环山集团股权，2020年7月24日，万科集团合伙人兼食品事业部(BU)首席合伙人谭华杰出任环山集团董事长，加上此前提前任命的胡贲等人，万科集团已实际控制环山集团管理层。2020年7月30日，万科旗下子公司全资收购了利津华育养猪有限公司，养猪场兴建以及后期运营人员均由万科对外招募。同年10月，万科投资成立了德州华育种猪有限公司。

2020年 7月30日，有投资者向万科A提问，既然要养猪，为何不养牛羊，这样牲畜不能给万科带来实惠吗？公司对此回复，“公司不是贸然进入食品领域，曾进行充分的研究论证，养猪是食品业务的发展方向，我们看好其业务前景。”

答案是万科让人失望了。

（二）花了多少钱收购环山集团？

万科布局养猪行业的主要方式是收购山东环山集团，虽然万科并没有披露累计花费了多少钱用于收购环山集团，但是我们可以略微做一个测算。

根据河南牧业经济学院发布的一则招聘公告显示，环山集团股份有限公司是万科食品事业部养殖业务的重要组成部分。公司总资产31亿元，营业收入42.4亿元，员工3000余人。

2022年万科在财报中首次披露完成对环山集团的并购，其在表述商誉增加约15亿时解释为并购山东环山集团所致。由此可知，万科并购环山集团至少花了15亿元以上。

之所以出现巨额商誉，主要在于踩点布局的时机不对。2019年8月至2020年12月，是整个猪周期的最巅峰。万科在巅峰时期组建食品事业部，巅峰时期开始布局，万科收购环山集团基本上踩在了猪周期的最巅峰。随着收购落幕，大干快上生猪出栏的时候，正赶上了养猪行业滑铁卢，猪肉价格暴跌。

（三）2022年养猪预计亏了多少钱？

2021年，万科披露“目前，食品事业部的重点探索领域是生猪养殖、日常餐饮和农业科技。其中，生猪养殖业务落地较快，2021年度出栏生猪113万头。”收入计入在其他收入之中。

根据万科披露，2020年和2021年的其他收入大约在30亿元左右，毛利率也较为稳定，大约为63%左右。2022年6月画风突变，其他收入科目达到 30.52%同比增长202.51%，成本增加430.43%，整体毛利率降为17.54%！

合理预计，增加收入部分即为生猪养殖收入，约为20.41亿元；增加成本部分即为生猪养殖成本，约为20.43亿元。估算来看，2022年上半年，万科的生猪业务毛利率出现了亏损。

同行业同期情况也不容乐观，以行业毛利率表现优异的温氏股份来说，去年上半年毛利率为-2.36%。假设按照温氏股份的毛利率，合理预计2022年上半年，万科生猪业务亏损10亿元左右。

由于下半年猪肉价格有所反弹，2022年全年万科亏损在10-15亿元之间。（注：以上数据仅为公开数据推算，不代表实际情况。）

尾声：“书生”辞职

目前，根据公开信息可以确信，万科食品事业部（BU）前首席合伙人谭华杰将从万科离职。谭华杰作为万科的第一位养猪人，如此黯然离场，结局唏嘘。

公开信息中，谭华杰这么说：“之所以辞去万科食品BU首席合伙人，是为了摆脱琐碎的行政事务和日常管理工作，集中精力来思考，但仍然看好养猪。”谭华杰这一说辞，让笔者想到“才子气重，不堪繁剧”的评价。

万科养猪业务在巅峰入局，在低估时候核心驱动人员离职，我们可以看到万科在过去地产大衰退中的跨界战略或许并没有外界想的那样“有定力”。

万科即将开始一轮150亿元的大定增，对于投资者来说，除了听高管们表面的话，更细细去品味他们内心真实跳动的声音：万科，还能继续保持战略定力么？

内容来源：每日财报 乐鹏

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