沃隆食品IPO：近一半收入靠经销商，研发费用率低于行业平均水平

近期，沃隆食品更新了招股书。

新版招股书显示，2022年上半年沃隆食品营收4.36亿，净利润仅0.27亿，2019年公司营收一度达到11.6亿，净利润1.3亿，但其后营收净利润双双走低，至2021年还未超过2019年的水平。

相比于同行，沃隆食品销售收入更多依赖于经销商。2019年至2022年上半年，经销商收入占比逐渐下滑，但至2022年上半年末，占比仍达46%。

(资料图片)

对于沃隆食品来说，报告期内业绩不仅受到疫情影响，日益激烈的竞争环境也是一大影响因素。2021年，沃隆食品的市占率已滑居第三位，仅为7.2%。

据招股书披露，沃隆食品存有依赖单一产品的风险，97%以上收入来源于混合坚果、礼盒系列以及单品坚果三类产品。

此外，沃隆食品在线上销售方面的投入越来越大，但研发投入不及行业平均水平。截至2022年上半年末，该公司研发人员较2021年末已减少至9人。

收入较为依赖经销商 存产品单一风险

公开资料显示，沃隆食品是以坚果相关产品为核心的休闲食品生产商，主要从事自有品牌休闲食品的研发、生产和销售，主要产品包含混合坚果、单品坚果及含坚果烘焙食品等。

2022年6月，沃隆食品提交了招股书。证监会给出反馈意见后，2023年1月，沃隆食品更新了招股书，上市之路又近了一步。

沃隆食品成立于2016年，成立之初借着 “每日坚果”类产品迅速走红，并在2019年及以前位居混合坚果行业市场第一，成为零食市场中的后起之秀。

近年来，沃隆食品的市占率出现下滑，经营业绩也呈波动趋势。因受新冠疫情影响，其2020年主营业务收入同比下降了24.23%，直到2021年，沃隆食品的经营业绩仍未恢复至疫情之前水平。

2019年至2022年上半年，沃隆食品分别实现营收11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元和4.36亿元，同期归母净利润分别为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元和0.27亿元。

和三只松鼠不同，沃隆食品的收入来源更多依靠的是经销商。2019年至2022年上半年，经销模式收入占主营业务收入的比例分别为78.14%、62.94%、60.87%和46.06%。这一比例虽然在不断下降，但经销渠道仍贡献着近一半的收入。

而据沃隆食品披露，公司期末经销商的数量有所下滑，从2019年的718家下降至2022年上半年末的659家。各报告期末，沃隆食品分别新增252家、210家、170家和71家经销商，又分别退出246家、178家、145家和187家经销商。

沃隆食品对此表示，公司新增及退出的经销商销售占比均较低，经销商与公司的关系稳定。

除了疫情影响外，行业竞争也是影响收入的因素之一。面对日益激烈的竞争场面，三只松鼠等头部品牌，通过开发产品矩阵、综合营销、搭配销售等方式，扩大自身产品线。

2019年，沃隆食品的市场份额达到13.0%，位居行业第一。而在2021年，其市占率已滑落至7.2%，退居至行业第三。与之对应的是，2020年和2021年，三只松鼠和洽洽食品分别以10.2%及9.7%的市场份额位居行业第一。

招股书显示，沃隆食品97%以上的收入来源于混合坚果、礼盒系列以及单品坚果三类产品。脆皮风味坚果、儿童坚果棒、雪融黑芝麻丸、土耳其杏干、黑胡椒腰果、坚果奶糕等还处在试验阶段。

沃隆食品也在招股书中提示到产品结构单一的风险。“如果未来该类产品市场竞争加剧或消费者偏好发生改变，则可能会对公司的生产经营和业绩带来不利影响。”沃隆食品这样表示。

重营销轻研发

沃隆食品存在的产品结构单一风险或与其较低的研发费用不无关系。招股书显示，截至2022年6月30日，公司研发人员为9人，较2021年末减少了6人，仅占员工总数的1.3%。

其研发费用率也低于同业平均水平。对此，沃隆食品称主要原因系可比上市公司的产品种类多，研发项目多，公司产品相对单一，主打坚果系列产品，发生的研发费用低。

2019年至2022年上半年，沃隆食品的研发费用分别为37.63万元、157.61万元、188.45万元和91.72万元，占营收的比重分别为0.03%、0.18%、0.17%和0.21%。

而在营销上的投入，沃隆食品显得要大方许多。沃隆食品表示，由于近年来公司产品的竞品增多，公司在报告期内逐步加强了线下渠道建设和推广力度，总体上增加了对宣传推广费的支出。

2019年至2022年上半年，其销售费用分别为1.9亿元、1.79亿元、2.16亿元和9990.71万元，占营收的比重分别为16.34%、20.10%、19.50%和22.92%。

销售费用主要由宣传推广费和电商平台费构成，二者合计占比达70%以上。宣传推广费中尤以渠道支持费投入最多，三年半时间内投入了约1.75亿元。值得一提的是，2022年上半年，这一费用就增长到了3025.58万元，接近2019年全年的水平。广告费则有所下滑，2022年上半年仅投入了294.6万元。

报告期内，沃隆食品的销售费用率波动增长，至2022年上半年，销售费用率达22.92%，超过行业平均水平的19.04%。

据招股书，此次IPO，沃隆食品还拟将2.6亿元资金用于品牌形象及全渠道销售网络建设项目，包括线上、线下销售网略建设和品牌形象建设费用。

此外，沃隆食品的食品安全问题也值得关注。在黑猫投诉、淘宝、京东等平台上，都有一些关于食品安全问题的反馈，如在沃隆购买的坚果中出现吃出了虫子、头发等异物、坚果发霉变质及售卖的商品实际与宣传不符等情况。

一方面要应对市场竞争，另一方面要提振业绩的情况下，沃隆食品未来上市情况如何？我们将进一步关注。

内容来源：新金融深度

作者：琪琪

标签： 年上半年 销售费用 三只松鼠