环球微速讯：谢宏“带偏”贝因美：贴牌、低利与关联交易

作为国货奶粉主力品牌之一，贝因美曾站上行业头部，在市场份额上领先伊利、飞鹤等品牌。但2014年前后，贝因美因渠道改革、管理层变动等问题，市场份额迅速下滑，被后来者赶超，乃至如今排在第二梯队之外。

贝因美走衰背后，既有宏观层面的市场需求波动，也存在自身经营困局。

(资料图片仅供参考)

出生率降低，奶粉市场供过于求。据国家统计局数据，2021年新生儿数量下降到1062万，出生人口连续5年减少。相关行业数据显示，2022年上半年，我国婴幼儿奶粉销售额同比下降4%，行业市场整体需求处于下降趋势，奶粉行业进入存量竞争时代。

置身婴幼儿奶粉市场，贝因美近年业绩反复无常，业务变动剧烈。在2021年之前，贝因美多个年份出现亏损数亿的情况，甚至一度陷入上市地位不保的危机。

虽然贝因美创始人谢宏在2018年回归，带领公司扭亏保壳，并尝试开辟新业务线，但增长隐患也在不断累积。以至于贝因美难回第二梯队，更不消说重回行业“三甲”。

拆解贝因美的产品结构和财报可见，最主要的隐患在于主营业务中奶粉业务增长乏力，自有品牌销售存有不确定性，转而押注贴牌代工业务，导致毛利率逐渐降低。与此同时，贝因美研发投入大幅萎缩，这或与其转型代工模式相关。

更无法忽视的是，贝因美还被关联交易疑云笼罩，实控人谢宏试图私自联合贝因美子公司投资设立公司，另外谢宏控制的多家公司与贝因美构成关联交易。一旦关联交易账目出问题或者有失公平定价原则，就可能损害上市公司利益，尤其是中小股东的权益。

就在关联交易环节，「产业科技」注意到在贝因美的公开财报中，出现数据前后矛盾，存在隐藏关联交易方的嫌疑。同样待解的迷雾，还包括OBM、ODM、OEM的销量和营收占比。

业绩承压，靠代工业务供血

最新财报显示，贝因美净利润大幅下跌，主营业务毛利也维持跌势，销量在奶粉市场中表现依旧不突出。

2022年第三季度，贝因美实现营业收入8.03亿元，同比增长49.62%；归母净利润为133.47万元，同比减少74.46%，环比减少94.14%。

截至2022年前三季度，贝因美的毛利率为35.17%，同比减少17.49%；营收24.17亿元，同比增长45.78%；归母净利润为4425万元，同比增长14.19%。

对照近三年业绩情况，贝因美的下滑已成趋势。2019-2021年，贝因美分别营收27.85亿元、26.65亿元、25.40亿元，一路向下；2019和2020年接连亏损，亏损金额分别为1.03亿元和3.24亿元，2021年盈利0.73亿元；三年的毛利率分别为50.09%、45.80%以及46.92%。

从更具体的财报数据中，不难发现贝因美主营业务毛利走低，与奶粉代工业务增长存在一定关系。因为替其他品牌代工虽能提升产能效率，扩大销售规模，但利率润远低于自营品牌销售。

根据2022年半年度报告，贝因美奶粉销售量达10396.19T，同比增长30.64%；实现营收11.9亿，同比增长18.2%。奶粉业务的营收占比超70%，远超米粉业务、其他业务。

销售虽有增加，但毛利水平下滑。针对上半年奶粉销量增长，贝因美称主要系公司拓展业务，OBM、ODM、OEM销量增加所致。所谓ODM和OEM正是贝因美近两年发力的设计生产和代工业务，也可以称之为贴牌业务，代工过的品牌包括认养一头牛、蒙牛、飞鹤等。

自去年开始，贝因美就开启工厂满产模式，在原有自营品牌基础上，积极拓展 ODM、OEM业务以及特许授权业务。贝因美将之称为，“多点开花，业务结构逐步迈向多元化。”

多点开花的结果是量增利减。上半年，贝因美奶粉类业务的营业成本高达6.09亿，同比上升40.54%，增速超营业收入；毛利率48.88%，较上年同期下滑8.13%。另外，包括亲子食品和营养品在内的其他业务采用OEM模式生产，收入大幅增长的同时，也整体拉低了贝因美的毛利水平。

贝因美加码代工业务，一方面出于扭亏考虑，靠外部需求拉动营收利润规模；另一方面，也意味着贝因美自身品牌的销量和增长空间可能受限。随着代工贴牌业务占比提升，贝因美自营品牌也会被进一步削弱，公司的核心竞争力从自营变为代工。

一个非常明显的信号显现，贝因美的研发投入出现下滑。上半年，贝因美研发费用1069.85万，同比减少28.95%，相比之下，销售费用高达4.16亿，同比增长13.11%。

高额的销售费用背后，贝因美自营品牌销售难度增加，在激烈的竞争之中，不得不采取价格战和补贴策略。

曾有媒体报道，自2020年疫情开始，奶粉市场竞争加剧，贝因美也卷入价格战。直到目前，某电商平台上贝因美旗舰店销量最高的四款产品中，有三款是0元试用150g奶粉。

在主要品牌销售上，贝因美在竞争中很难占优势。在贝因美的一家电商旗舰店，销量最高的正装奶粉为贝因美爱加婴幼儿奶粉1段，月销量仅有1000+。同平台搜索奶粉按销量排名看，销量最高的品牌是皇家美素佳儿，月销5万+；其次，爱他美月销7000+，新西兰A2月销7000+，这些进口奶粉的销量是贝因美远达不到的高度。

在业务层面，谢宏除了制定贝因美的代工战略，还指导贝因美尝试高端市场。近期，贝因美推出高端产品A2奶源奶粉，但这一领域优秀的竞争者更多。国产奶粉包括伊利、飞鹤等，进口奶粉包括惠氏、美赞臣等，都具有比贝因美更强的高端用户基础和品牌效力。贝因美的业务线拓展，并非凑高端产品的热闹能够实现。

前有外资奶粉挡道，后有国产奶粉赶超，贝因美被打击的降维，默默转向代工业务。

关联疑云，财报前后矛盾

隐忧不只是在业务层面。在企业管理上，贝因美问题由来已久，此前曾多次发布业绩修正公告，并且2016年之后包括副董事长、副总经理、财务总监、董事等在内的多名高管相继离职。

这一切都指向了贝因美背后的当家人谢宏。

早年间，贝因美管理层频繁更替，2013年业绩到达巅峰后日渐下滑。2014年净利润下降90.89%，2016和2017年分别亏损7.8亿元和9.64亿元。曾有业内人士和贝因美内部人员称，贝因美实际已经成为谢宏的家族企业，公司内部管理混乱。

走到退市边缘，曾退居幕后多年的谢宏，以救火队长的身份再次站在上市公司贝因美股份有限公司的台前。在平息亏损危机后，谢宏掌控的贝因美集团（上市主体贝因美的控股股东）及其多个关联公司，与贝因美业务往来密切。

关联交易的疑云，从财报中的供应商关联交易方披露信息可见。

根据2021年财报，贝因美在主要供应商的情况说明中表示，前五名供应商采购额中关联方采购额占年度采购总额的11.69%。但贝因美同时称，前五名供应商中只有供应商三系贝因美的控股股东，采购额占年度采购总额的比例为6.22%，其余四名供应商与公司董事、监事、高级管理人员、持股5%以上股东、实际控制人及其关联方之间不存在关联关系。

在2020年财报中，也存在类似的矛盾点。前五名供应商采购额中关联方采购额占年度采购总额比例12.93%，但贝因美仅称其中供应商二系公司原持股5%以上股东恒天然乳品（香港）有限公司控股股东Fonterra Australia Pty Limited（恒天然澳大利亚私有有限公司）的全资子公司，供应商二占年度采购总额的比例为8.58%。其他四大供应商与贝因美不存在关联关系。

可见，贝因美在陈述关联方采购额占比上，前后数据出现矛盾，或隐藏主要供应商的关联方身份。针对贝因美财报供应商关联交易疑点，「产业科技」向一位资深会计师咨询，对方表示这应该是弄错了。

事实上，谢宏及其名下公司是上市主体贝因美的最大关联方。

根据2021年重大关联交易数据，贝因美主要关联交易类型为采购，即通过关联方采购原料、助销品、劳务等。其中，向主要关联方贝因美集团采购原料，采购额高达8125.34万元；向比因美特实业采购助销品、劳务，采购额达2023.22万元；向宁波妈妈购网络科技有限公司采购劳务，采购额达531.19万元。

贝因美关联交易方中，比因美特实业为贝因美集团全资子公司，宁波妈妈购为贝因美集团控股子公司，而谢宏持有贝因美集团83.33%的股份。

今年上半年重大关联交易的主要关联方仍为贝因美集团，采购额达4791.56万元；比因美特实业，采购额达371.56万元。

在上市公司关联交易违规处罚中，实控人及控股股东违规占用上市公司资金，借关联交易实现利益输送的案例不在少数。谢宏通过关联公司与上市主体业务深度绑定，不仅可能对上市公司资金安全造成影响，而且也牵涉中小股东利益。

乱象已有端倪。2022年5月，谢宏拟与贝因美全资子公司宜昌贝因美食品科技有限公司及中山安欣新零售有限公司共同投资成立宜昌欣宜营养科技有限公司，开展新渠道销售拓展业务。因该事项涉及贝因美与谢宏的共同投资，属于关联交易，最终被贝因美制止。工商信息显示，贝因美子公司已从宜昌欣宜营养科技有限公司股东中退出。

贝因美称，公司将积极督促各子公司管理层加强法规学习，提升规范运作水平，杜绝此类事项的发生。但问题是，贝因美能真正做谢宏的主吗？

内容来源：产业科技

标签： 关联交易 同比增长 上市公司