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“医药批发商”药师帮,困于烧钱怪圈

时间:2022-12-02 09:30:32    来源:大雪财经    

11月25日,定位于院外医药产业数字化综合服务平台的药师帮招股书失效,公司冲击IPO失败的言论甚嚣尘上。11月28日,药师帮迅速更新招股书,开启二次赴港征程。

虽说招股书失效是常事,并不意味着IPO终止或失败。然而在长达六个月的IPO冲刺中,药师帮迟迟未能拿到这一张赴港“通行证”,这让公司业绩表现以及未来的发展都面临了更多压力。在更新后的招股书中,药师帮依旧被困在“增收不增利”的怪圈中,B2B模式面临的隐忧与困境依旧严重。


(资料图)

01

上半年收入同比增六成,三年半累计亏损超27亿元

药师帮成立于2015年,是一家专注于B2B模式赛道的医药电商。通俗来讲,就是通过数字化工具搭建一个平台,平台一头连接药品批发商,另一头则连接着基层药店、诊所和卫生室等,通过解决基层终端购药需求的方式赚取“差价”。

七年的艰苦创业,药师帮也从一个小小的“中间商”成长为更加完善的服务平台。招股书援引弗若斯特沙利文数据显示,在相对竞争较为集中的数字化医药流通服务市场中,前五大参与者占据了63.5%以上的市场份额,而药师帮以18.5%的高市占率拔得头筹,成为激烈竞争中当之无愧的“独角兽”。

值得注意的是,药师帮之所以能够快速抢占市场份额,还在于其业务模式的切入点,正与国内医药电商另外两条赛道:B2C和O2O模式做了明确划分。B2C赛道也即医药电商平台,知名巨头阿里健康、京东健康、健客网等均位列于此;而O2O模式同样直达用户,提供送药到家服务,知名参赛选手除了行业内的叮当快药、京东药急送等,还有新零售赛道的跨界选手美团、饿了么以及京东到家等。很明显,药师帮能够做到B2B细分市场第一名,与上述竞争对手的“错位”竞争不无关系。

随着市场份额的不断加固,药师帮的营收也水涨船高,由2019年的32.51亿元一跃增长至2021年的100.94亿元。从更新后的招股书来看,药师帮延续了此前三年的良好增长态势,2022年上半年,公司实现营收67.2亿元,相比2021年同期营收增长64.8%,营收增长幅度超六成,照此趋势发展下去,药师帮2022年营收再次突破百亿关口已经不在话下。

营收规模的大幅上涨,离不开公司业务的持续扩张。截至2022年6月30日止6个月,药师帮总GMV达到164亿元,同比增长35.5%,同期,公司建立了数字化医药交易与服务网络,为约333000家药店及151000家基层医疗机构提供服务。此外,月活跃买家数也达到了300000个,奠定了药师帮在医药互联网赛道中的领先地位。

然而,在飞速发展的业绩规模之下,药师帮仍然难掩亏损态势。2022年上半年,公司期内亏损达到6.44亿元,相比2021年同期3.76亿元的期内亏损,幅度扩大了71.28%。也就是说,仅三年半的时间,药师帮累计期内亏损额度已经超过27亿元,巨大的亏损缺口,冲淡了营收规模持续上涨的喜悦之情。

02

自营业务存隐忧,毛利率下滑态势明显

亏损下滑最直接的表现,就是公司毛利率的变化。从2020年到2021年,药师帮整体毛利率由10%下滑至9.1%。到了2022年上半年,尽管毛利率微增至9.3%,但相比2021年同期10.1%的毛利率水平,仍有0.8个百分点的下滑。

对于药师帮毛利率下滑的原因,公司在招股书中表示,主要受到自营业务的扩张影响。但按理来说,业务扩展盈利应该提升。毛利率逆势下滑,则是由于这部分业务于总收入贡献更大且毛利率低于其他业务所致。

具体来看,药师帮的主营业务由三部分构成:自营业务、平台业务和其他创新业务。其中平台业务更符合药师帮最初B2B的市场定位,简单来说就是一个“医药贩子”,通过收取卖家佣金赚取收入。2021年,药师帮平台业务中第三方商家贡献GMV达170亿元,占据总GMV的62%。

然而随着规模的不断扩张,药师帮发现,批发商的供货能力过于有限,因此生态系统的履约承担着太大的不稳定性。简单的B2B模式不再能满足药师帮日益增长的业务扩张需求,为了进一步提升业务规模,药师帮自2019年开始自主开发了履约系统,通过建设自营仓,对采购、仓储、配送以及营运资金等多个环节进行统一的集中式数字化管理,这也就是自营业务的由来。

自营业务的贡献有多大呢?2019-2022年上半年,这部分业务分别实现营收30.12亿元、56.91亿元、95.9亿元和64.08亿元,占据总营收比例常年保持在93%以上,近一年半以来甚至增长至95%,可以说以一己之力撑起了药师帮的大半江山。

然而报告期内,自营业务的毛利率却低至1.3%、5.1%、5.2%和5.9%,虽然有所增长,但与平台业务同期79.9%、85.2%、83.7%、83.3%的毛利率水平相比,庞大的自营业务显然过分拖累了公司整体的盈利能力。

截至2022年6月30日,药师帮已在18个城市建立了19个智能仓库,“战略性地为公司自有仓储网络设计了布局策略”。的确,庞大的仓储网络带来了业务的急速扩张,但同时也耗费了大量的人力、物力资源,仅2022上半年,药师帮的销售及营销支出就达6.26亿元,相比2021年同期4.58亿元增长了近四成。庞大的开支,再次制约了自营业务的盈利增长。一方面,药师帮需要依靠自营业务提升整体营收水平,另一方面,自营业务过低的利润水平又限制了药师帮的毛利率增长。陷在营收增长、毛利下挫的怪圈循环中,药师帮一时也无法自拔。

03

复星医药等明星机构入场,能否助药师帮翻身?

尽管公司发展暗藏着重重隐忧,但一直以来,药师帮在发展过程中却经常出现知名投资机构的身影。自成立七年来,药师帮先后经历了8轮融资。成立当年,药师帮就获得了上海常春藤资本、威盛股权1000万元的Pre-A轮融资,现有股东背景中,不乏复星医药、百度、雷军的顺为资本、阳光保险等互联网头部企业与知名投资机构等,甚至还有广州产业投资基金等国资背景。

截至IPO前,创始人张步镇持有药师帮20.33%股份,朱孟依控制的百盈发展持股13.29%,InternetFund V持股12.98%,HCapital V持股9.66%,复星医药持股8.98%,DCM持股8.65%。除此之外,松禾资本、顺为资本等也进入了股东名单。

那么,依托这些明星股东背景加持,药师帮能否顺利依靠IPO打赢这场翻身仗?答案似乎并不肯定。

第一,从药师帮目前的业务模式来看,公司主要侵吞的是传统大型医药企业难以覆盖的B端下沉市场,并借助互联网背景进行批发买卖。在此过程中,药师帮大量医药批发采买生意,无形中压低了品牌药企的市场价格,令到后者的利润受损,难免受到品牌药企的“驱逐”。就在2019年4月,扬子江药业、九州通、太极集团、哈药集团等十余家传统药企联合发函,在全国范围内禁止集团经销商供货给药师帮,违者将停止合作关系。

尽管此后,药师帮声明澄清并不介入商家销售环节,想要以此降低传统药企的疑虑,但显然收效甚微。药师帮只要一天不改变业务模式,就会对品牌药企造成利益侵害;而品牌药企的直接“封杀”,也在制约着药师帮的业务扩展。

第二,常年的亏损态势也左右着投资人的信心。作为医药互联网赛道的新人,亏损问题其实在所难免。尤其是处在规模扩张的发展初期,对于药师帮这样的B2B电商而言,是较为正常的现象。然而现象之下,自营业务本身的低利润模式短期内难以改善,寻找新的利润增长点就显得尤为重要。

药师帮在2020年推出的厂牌首推业务,正是对新增长点的一次尝试,也就是为药企提供数字化营销解决方案。然而,新业务一方面耗费了较大的费用支出进行维护和运营,另一方面,业务贡献增长态势仍然较为缓慢。截至2022年6月30日,厂牌首推业务的GMV为4.49亿元,仅贡献了自营业务GMV的6.3%。

第三,随着医药互联网赛道竞争日趋白热化,药师帮也面临着巨头们的持续“倾轧”。尽管前期市场竞争较小,但B2B赛道中缺乏相对的竞争壁垒。也就是说,巨头想要加入,只是时间早晚的问题。目前京东已经入侵了B2C、O2O等模式,京东健康、京东药急送、京东到家等,如果有一天出来了新的“京东帮”,也是意料之中。而对于药师帮而言,和巨头们直接抗衡,结果将是异常的惨烈。

从长期发展的眼光而言,药师帮面临着种种难关待解。此前的多轮融资,或许为IPO蹚平了前路,但却不一定为药师帮笼络投资者的信心。上市前的亏损问题、营收来源的支柱问题,乃至激烈的市场竞争环境问题,都是横亘在药师帮IPO前的一座座大山。即使成功上市,如何进一步维持资本信心,仍然是后续亟待解决的难题。想要讲好这一个资本故事,药师帮还需为投资者留下足够的想象空间。

内容来源:新经济观察团

作者:芳芳

标签: 自营业务 年上半年

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