复原乳卖不动了！中国旺旺净利下滑23%，旺仔牛奶萎缩，机构纷纷下调目标价！

近期，中国旺旺披露了截至2022年9月30日止六个月中期业绩报告，总收入同比下滑4.8%至108.33亿元；归母净利润同比下滑23.6%至15.96亿元。

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而拖累中国旺旺2022财年上半年营利双降的正是旺仔牛奶。数据显示，2022财年上半年，旺仔牛奶收入同比下滑13.9%。

财报显示，受累于部分大宗原材料及包装材料使用价格上升，2022财年上半年中国旺旺毛利率较上年同期下降4.0个百分点，为42.8%；因收入及毛利率的下降，毛利额较上年同期下降12.9%，至46.38亿元。

麦格理发表报告表示，中国旺旺截至今年9月底止上半财年收入按年跌 4.8%，纯利跌 23.6%，均低于该行及市场预期，主要受累疫情及投入成本上升夹击下，奶类产品销售疲弱。该行相信，至下半财年在成本温和上升及公司进行加价下，对毛利率有所支持，惟近月内地疫情反弹对销售带来打击。

目前，中国旺旺拥有四大业务部门，其分别是米果产品部门从事糖衣烧米饼、咸酥米饼及油炸小食的生产及销售业务；乳品及饮料部门从事风味牛奶、乳酸饮料、即饮咖啡、果汁饮料、运动饮料、凉茶及奶粉的生产及销售业务；休闲食品部门从事糖果、冰品和果冻、小馒头、豆类及果仁等产品的生产及销售业务；其他产品部门从事酒类及其他产品的生产及销售业务。

分产品来看，2022财年上半年中国旺旺米果类、乳品及饮料类、休闲食品类毛利率分别下滑3.8个、4.1个、2.4个百分点，分别为37.2%、45.3%、42.2%。

中国旺旺在财报中介绍，2022财年上半年，受外部宏观环境及人民币兑美元汇率波动等因素影响，部分原材料、能源价格上升显著，造成集团原材料及包装材料采购成本上升。

财报显示，2022财年上半年，中国旺旺销货成本61.95亿元，较上年同期上升2.2%，主要系大宗物料，如全脂奶粉、棕榈油、白砂糖等，价格涨幅达双位数，包材、人工、能源等使用成本较上年同期也有一定的涨幅。

中国旺旺称，截至今年10月底，主要原材料及包装材料采购成本较2022财年上半年平均采购成本呈现下降趋势，故2022财年下半年集团成本压力有望缓解。

众所周知，旺仔牛奶是中国旺旺业绩的重要支撑。数据显示，2021财年，中国旺旺乳品及饮料类收入128.74亿元，同比成长16.9%，创下上市以来年度收入新高点，在该集团总收入的占比达53.7%。其中，旺仔牛奶收入占该集团乳品及饮料类收入的90%以上。

据悉，旺仔牛奶是国内最为知名的复原乳品牌之一，以全脂奶粉为主要原料，而不是以生牛乳为主要原料，而全脂奶粉又被称之为“大包粉”。

近年来，飞鹤、光明、新乳业、蒙牛、三元等乳企纷纷发起“新鲜”战略，强调乳制品应以生鲜乳为主要原料，这样才会更健康、更营养。

对此，业内人士告诉《五谷财经》，以生鲜乳为主要原料将是乳制品行业不可阻挡的发展趋势，所以旺仔牛奶也试水以生鲜乳为主要原料的产品了，但效果如何，还有待进一步观察。

以传统渠道为主的中国旺旺，在2022财年上半年，传统渠道收益同期比衰退中个位数，现代渠道收益同期比基本持平，新开拓的内容电商、社交电商等成为新的增长动力。中国旺旺表示计划进一步扩充自营机台数目；拓展电商新模式，如内容电商、社交电商、生鲜电商等。

中金公司发布研究报告称，维持中国旺旺 ( 00151 ) " 跑赢行业 " 评级，考虑原材料价格压力，中金下调 2022/23 财年盈利预测 22%/15% 至 37/43.9 亿元，目标价下调 25% 至 6.2 港元。

中金还指出，目前全脂奶粉、棕榈油价格较年内高点已有回落，叠加公司年初提价当下已基本回收渠道费用支持，该行预计下半年财年盈利能力或有环比改善，但考虑原材料库存、销售压力和产品结构变化，预计本财年提升幅度或仍受到限制。

同时，富瑞发布研究报告称，维持中国旺旺“持有”评级，线下业务管线将逐渐复苏。但考虑销售和利润率复苏势头疲弱，将盈测下调10%至11%，目标价由6.9港元下调至5.9港元。

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