焦点观察：9月课题｜“网络电商”两年深跌机会重估（上）

Z团队研究员｜蔡韩义编辑｜LEE

【资料图】

2020年后互联网电商的集体下跌几乎被视为中国经济表现的缩影，本来预期极高的行业遭受到内外营商环境变化的沉重打击。但如果以平和心态仔细观察，机会也许就在其中。

同花顺互联网电商概念指数（881177.TI）板块从2010年诞生至2016年呈现出爆发增长，2016年至2020年呈波段式上升，但是从2020年10月到2022年上半年，此指数疯狂下跌，从最高10955.1到最低5288.94，跌幅超一半。

从数据方面来看，此类公司跨度巨大。2021年收入从最低4.66亿元到最高1389.04亿元，相差近300倍，收入总和是2372.07亿元，平均值是131.78亿元，收入高于平均值的仅有三家公司，分别是联络互动、国联股份和ST易购（即苏宁易购）。利润方面，2021年利润最低的是ST易购-432.65亿元，利润的平均值是-25.17亿元，低于平均值的有两家公司，分别是ST易购和天泽信息。

可以看到，行业收入和利润数字都因为苏宁易购而变得“畸形”。这家平台公司不但自己表现奇差，也相当程度上掩盖了行业其他公司的真实表现。

市值方面，18家公司的总市值为1722.3亿元，占2021年A股总市值96.54万亿的0.001，由此可见此概念在全A上市公司中所占市值比例非常小，公司规模普遍很小。

收入方面，过去三年互联网电商行业收入增速的平均值是94%，有四家公司增速超过平均值，分别是狮头股份、国联股份、华凯易佰和盛讯达。增速最快的公司狮头股份增速达到747%远超行业平均，但这家公司的收入绝对数又是本行业最小。过去三年增速为负的有五家，分别是壹网壹创、ST通葡、ST易购、*ST跨境、天泽信息。

过去三年行业收入总和的中位数为113.13亿元，平均值为509.83亿元，高于平均值的只有两家公司，分别为ST易购和国联股份。

利润方面，过去三年利润增速的中位数为-77%，平均数为-491%，绝大多数公司都高于平均数，仅有四家公司是低于平均数，分别为ST易购、星徽股份、华凯易佰和天泽信息，但是利润增速为正的只有四家公司，分别为国联股份、焦点科技、壹网壹创和丽人丽妆。

过去三年行业利润总和的中位数为0.68亿元，平均值为-25.5亿元，有四家公司低于平均值，分别为天泽信息、联络互动、*ST跨境和ST易购，但接近一半的公司过去三年利润总和为负。

我们的第一个发现：尽管互联网电商过去三年遭受了重创，但仍有公司保持了收入、利润增长。在上表中前五位公司引起了我们极大兴趣，我们将在本课题研究的第二篇文章中详细分析。

如何理解当下互联网电商

互联网电商早期被称作电子商务，是指利用互联网开展各类商务活动。近年整个行业外延已扩大到只要在互联网销售产品，都属于电商，包括货物贸易、服务交易、知识产权交易、网上广告等商业活动。

当下互联网电商一般可以做如下分类：

B2C：企业对消费者的电子商务模式，这种一般以网络零售为主，主要借助互联网开展线上销售活动，对网站用户有一定要求，但交易方式相对简单，如天猫商城、京东、苏宁易购、国美电器。2022年Q2，B2C市场交易规模为23444.7亿元人民币，同比增长3.1%。未来这种模式仍为电商主流电子商务平台，品牌代言能力的提高成为平台发展的关键。目前，各个平台正在推出会员服务，针对不同的会员升级服务。

C2C：个人与个人之间的电子商务，需要为买卖双方提供一个在线交易平台，网站访问量是重点，如闲鱼、58交易。目前C2C交易规模为10651.14亿元，历史最高为2019年的14324.73亿元。在C2C模式中，电子交易平台至关重要，平台供应商的盈利模式和能力起决定作用。此模式低成本优势明显，有利于优秀的销售商户形成典型的“小”企业，有利于品牌成长。

B2B：企业与企业之间的电子商务，交易的双方都是商家，与C端用户不同，B端访问量相对小，但是交易流程、周期相对复杂，如中国化工、阿里巴巴。2020年中国跨境电商B2B市场规模约占整体跨境电商市场的72.8%，据《数字平台助力中小企业参与全球供应链竞争》报告预计，到2025年中国跨境电商B2B市场规模将达到13.9万亿元。B2B网站模式仍是主力，预测未来发展会呈现移动化、社交化、一体化、服务化等特征，在人手一台移动设备的情况下B2B网站也应该转移到移动端。

B2G：企业与政府合作的电子商务，如国家控股的国家和私人合作的合营公司就是属于这种商业模式。B2G是最新出现的商业模式，主要分为两种，一是政府通过网上服务为企业创造良好的电子商务空间，二是政府上网采购为企业提供大量的商机。

O2O：线下商务组织与互联网结合在一起的商业模式，线下服务用线上引流，消费者用线上来筛选服务，此商业模式整合了线上购买+线下体验的模式，如餐饮、娱乐。

2019年O2O模式规模已达23818亿元，同比增长34%，2020年规模达到3万亿元。O2O模式优势在于将线上的价格优势与线下的服务优势集于一身，未来O2O商家的竞争将变得激烈，对商家的能力、资金、资源、技术等提出了很高的要求。

许多团购网站的盈利模式证明了线上支付、购买线下的商品或服务，再到线下去享受服务的模式被很快的接受了，O2O模式将逐渐成为电子商务市场的主流，进入每一个消费者的生活。

行业现状及发展

2011-2020年间，我国电子商务交易额持续增长，在经过2010年代前5年高速增长阶段后增速放缓，同比增长率在2014年达到峰值，随后呈下降趋势。2020年，全国电子商务交易额达37.21万亿元人民币，同比增长4.5%。有观点认为电商行业进入转型升级期。

图片来源：前瞻产业研究院

2021年11月，经历了20年增长的电商行业线上零售总额首次出现了同比负增长，下降了4%，传统电商增速大幅放缓，互联网电商整体赛道由先前高速增长的抓增量阶段步入平稳匀速增长的盘存量阶段。

截止2021年6月，我国网络购物用户规模达8.12亿人，较2020年12月增长2965万，占网民整体的80.3%。未来电商依靠用户驱动增长的模式将成为历史，重要的是如何能提升现有用户粘性与ARPU值【1】的问题，在发生消费行为之前就激发消费者兴趣从而获得更多消费者的钱包份额，同时控制成本、提高各业务回报成为2022年以后的主题。

行业分析师们仍看好直播电商在电商行业的高速发展，认为竞争力将回归电商本质，商品、供应链和服务。截止2021年6月，我国直播电商的用户规模达3.84亿人，同比增长7524万人，占网民规模38%，离传统电商行业的高渗透率还有较大的空间。

一种很重要的看法认为在2022年直播电商的核心将回归商品本身，主播的依赖度降低，行业将从流量至上转为发展基础设施等核心竞争力。

注释及参考：

【1】ARPU值：一般指用户平均收入。

【2】互联网电商百度百科

【3】2022年中国互联网电商行业发展现状及市场规模分析 电商交易额快速上涨及网购用户规模水涨船高，来源：前瞻经济学人

【4】电商行业从“流量”到“留量”的时代切换 进入了周期性的拐点，来源：金融界

【5】东风已至，未来可期 ——2022Q1 互联网电商业绩总结，来源：申万宏源研究

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

标签： 电子商务 同比增长 天泽信息