焦点速读：再鼎医药止血，部分品种研发暂缓

再鼎医药进入了关键转折期。

(资料图片仅供参考)

8月10日，再鼎医药发布半年报：2022年上半年，营收9490万美元，同比增长66.38%；经营亏损2.2亿美元，同比缩窄44.39%。营收上涨搭配亏损缩窄，算是个好兆头。

再鼎的亏损收窄，一定程度上是减缓研发投入的结果。今年上半年，再鼎医药终止了ZL-2309的研发，这是再鼎一款自研的CDC7抑制剂；同时，再鼎医药降低了ZL-1201的内部开发优先级。

与2021年上半年相比，今年上半年再鼎医药的研发费用减少了65.34%。

再鼎医药“断臂求生”的行为不难理解。现在环境下，自研管线还将投入巨大精力，相对而言，引进品种可能更加成熟，并已投入一定的沉没成本，再鼎不得不做出取舍。

两大主要品种营收下滑

2022年中报里，再鼎医药的营收主要来自两方面：产品收入和合作收入。

合作收入是今年才开始的部分，在总营收中占比不过1.3%。再鼎医药对健识局表示，这部分收入来源于相关产品的市场推广合作收入。

营收大头仍在产品端。截至目前，再鼎医药共有4款产品获批上市，分别为PARP抑制剂尼拉帕利、肿瘤电场治疗产品爱普盾、酪氨酸激酶开关控制抑制剂瑞派替尼，以及抗菌药甲苯磺酸奥马环素。甲苯磺酸奥马环素于今年刚上市，上半年营收共200万美元。

尼拉帕利是再鼎营收的主力，今年二季度创下了3410万美元的收入，保持增势；而肿瘤电场治疗产品爱普盾和瑞派替尼的增势开始放缓和下滑。

下降最为明显的是派瑞替尼。自2021年三季度以来，派瑞替尼从季度收入430万美元的高峰开始下滑，到2022年二季度时营收仅有60万美元。

再鼎医药表示，这主要是由于公司降低了终端售价，力图挤进今年的医保，因此在今年的二季报中计提了对经销商的销售返利270万美元，作为对经销商作出的补偿。

派瑞替尼目前在中美两地的获批适应症为：所有接受过三种或以上激酶抑制剂治疗的晚期胃肠间质瘤患者。其临床应用优先级靠后，患者的用药积极性与靠前级别的用药相比，自然不可同日而语。

因为积极“备战”医保价格谈判，瑞派替尼的营收可能还会继续下滑。据8月份黑龙江省公布的企业自主降价的药品名单，目前30片规格的瑞派替尼自33266元降至13315元，降幅高达60%。未来进入医保后，瑞派替尼的营收可能还会受到影响。

再鼎的“独门暗器”爱普盾的增收出现疲态，倒是让人始料未及。

爱普盾是一款可穿戴设备，将电场贴片贴在患者肿瘤周围的皮肤上，通过特定电场频率干扰肿瘤细胞的有丝分裂，从而发挥抗肿瘤作用。2021年以来，爱普盾的季度营收一路上涨，从710万美元上升到1280万美元，几乎触顶。2022年上半年，爱普盾的营收没能延续增势，反而出现下降。

这种可穿戴设备抗肿瘤的思路，可能未被市场完全接受。据了解，爱普盾电场贴片单价为3000元左右，3-4天就要更换一次，整体月花费近13万元。而且在使用时，要保证肿瘤电场治疗要发挥作用，患者必须一天佩戴近20个小时以上，连续佩戴超半年。

由于目前还未纳入国家医保，而且持续佩戴对患者的生活限制较大，不论是医生还是患者，对爱普盾这种治疗方式的接纳度都比较有限。

业绩抗打的是PARP抑制剂尼拉帕利。自2021年以来，再鼎的尼拉帕利的销售额持续上涨。2022年上年时，尼拉帕利的销售额达6370万美元，同比增长76.94%。目前国内共有四款PARP抑制剂获批上市，阿斯利康、百济神州、恒瑞医药都是强大的对手。

自研创新“不香”？

2014年成立的再鼎医药，到目前实现了4款产品的商业化。

但在今年上半年，再鼎暂缓了两个产品的开发，或许也是hold不住近40条在研管线的“烧钱”速度。

截至半年报发布，再鼎医药的账面资金为6.81亿美元，比2021年年末时减少了2.83亿美元。照这样下去，目前再鼎医药手里的钱大概也只够“烧”一年半。因此，一季度还全部管线齐头并进的再鼎医药，决定在二季度暂停了一些自研品种的开发。

据半年报，再鼎医药终止了其在研CDC7抑制剂ZL-2309的研发进度。对此，再鼎医药对健识局表示，该决定是基于对此前研究数据的充分评估后做出的决定。

同时，再鼎医药还降低了其在研CD47抑制剂ZL-1201的内部开发优先级，该药物已经完成了第一阶段临床研究，且确定了临床Ⅱ期的推荐剂量。“基于对不断变化的竞争格局的审视，我们决定不再优先考虑进一步的内部开发。”再鼎医药坦承。

市场经济下行时的选择更体现企业的求生欲，再鼎选择把自研产品按下暂停键，毕竟引进品种有预付成本，当前也只能硬着头皮上。

今年上半年，再鼎医药的研发支出为1.2亿美元，同比减少65.34%；与此同时，销售成本为3305.1万美元，同比增加79.89%。但积极的一面是，销售、一般及行政费用为1.2亿美元，同比增加33.4%，相对销售额来说，这些费用率在显著下降。

与很多中概股一样，再鼎也面临国际资本市场的动荡，目前已经回到港股双重上市。

市场呼唤真正有效的创新药物，这需要众多从业者的时间、精力与智慧浇灌而成。走惯license-in捷径的企业要回归创新，研发思路、商业机构等均需要一轮翻新，这需要耐心。

而这些耐心，需要真金白银的经营资金来买单。

内容来源：健识IPO

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