现金流持续萎缩，上半年亏损44.75亿，雅居乐“触底”了？

楼市接二连三的利好，给深陷困境的房企们带来了不少的希望。

受到利好的刺激，最近各大房企的股价开始反弹，其中融创中国在最近四个交易日更是大涨超过160%，表现甚是亮眼；相比之下，曾经被投资者称为“华南五虎”的广东房企龙头雅居乐，表现就要稍差一些了。

据统计，最近四个交易日雅居乐股价仅上涨19.1%，股价回到了1港元以上，暂时摆脱了“仙股”的标签，但涨幅同融创中国等比起来，还稍差一些。

(资料图片)

作为少数还未出险的民营房企，最近几年雅居乐表现得相当“顽强”，但从股价来看，雅居乐的股价早已经从12.1港元/股滑落至近期的1.06港元/股，跟出险的房企并没有太大的区别。当下，雅居乐面临着庞大的资金压力——上半年账上的现金仅剩下70.3亿，但在流动负债中，仅短期借款一项就高达214.9亿。

不可否认，随着楼市的松绑以及多个利好政策的推出，房地产市场将逐步回暖；但对于背负着庞大资金链压力的雅居乐来说，楼市回暖对其帮助到底有多大？雅居乐又能借助楼市的回暖走出困境吗？

重压下的“华南五虎”

对于雅居乐来说，虽然好不容易熬过了最艰难的两年，但目前其所面临的压力并不小。

雅居乐的第一重压力来自业绩。根据半年报显示，今年上半年雅居实现营收为200亿，同比大幅下滑36.79%；实现净利润为亏损44.75亿，同比大幅下滑72.87%。对于雅居乐来说，如何走出亏损泥潭是其不得不考虑的问题，毕竟在上一年，雅居乐已经亏损了149.8亿，最近一年半雅居乐亏损高达194.55亿，直接亏掉了过去3年的利润。

从利润率数据来看，上半年雅居乐的毛利率为10.03%，而在去年同期该数据为23.38%，换而言之今年上半年雅居乐的毛利率已经腰斩；上半年的净利率为-18.05%，去年同期该数据为10.6%。

雅居乐的第二重压力来自它的负债。实际上，绝大部分民营房企的问题都出自债务，雅居乐自然也没有例外。

根据财报显示，截至今年上半年，雅居乐的总负债为1909亿，资产负债率为72.64%，虽然不像碧桂园、融创、恒大这样背负着动辄上万亿的负债，资产负债率也不算高，但对于当下的雅居乐来说，近两千亿的负债总额也不算少了。

再看对短期经营影响较大的有息负债数据。有息负债主要影响的是现金流，有息负债的多少将直接决定公司的现金流压力，截至今年上半年，雅居乐的有息负债为575.68亿，虽然相较于去年底相比减少了19亿，但金额并不算小。而且目前雅居乐的账上资金仅为70亿出头，仅应对有息负债一样就已经有不小的压力，更别说其他的流动负债项目了。

从目前来看，雅居乐正承受着经营和负债的“双重压力”。

从股价来看，截至9月8日收盘，雅居乐股价仅为1.06港元/股，总市值仅跌剩53.5亿港元。虽然近期股价在利好的提振下有所反弹，但和2021年的阶段性高点12.12港元/股相比，如今雅居乐的股价还是跌去了九成，市值也缩水超过了500亿港元。

何时走出困境？

最近一个月，房地产行业利好频出，让不少已经“出险”的房企看到了希望。

雅居乐自然也在其中。从股价来看，最近4个交易日雅居乐的股份反弹了19.1%，重新回到了1港元上方，暂时摆脱了“仙股”的身份。不过，跟其他股价涨幅动辄超过50%的房企相比，雅居乐的表现明显较弱。

为什么在利好的提振下，雅居乐的股价却涨不起来呢？这或许跟雅居乐的土地储备有着很大的关系。

作为一家高度效仿碧桂园的房企，雅居乐在2018年之后将大部分的精力都放在了三、四线城市中。根据数据显示，在雅居乐2018年新增的土地中，超过八成位于三四线城市，且在其总土储中，这些城市的土地也超过了七成。

2019年，感到市场风向变化之后，雅居乐调整了策略，开始重新聚焦一、二线城市。从毛利率数据来看，雅居乐的盈利巅峰是在2018年，当年的毛利率高达43.95%，到2019年便跌至30.48%。

如今，房地产市场开始松绑，大部分城市都开始推行“认房不认贷”政策，但这些政策普遍利好的是一、二线的核心城市，对三、四线城市的效果并不明显，而对于重仓三、四线城市的雅居乐来说，困难依旧存在。

从雅居乐的销售数据来看，虽然房地产松绑是从8月就开始“吹风”，但雅居乐的销售数据也没有明显提升。根据最新数据显示，雅居乐8月份的房地产项目预售金额合计为25.4亿元，同比降低49.7%，对应建筑面积为17.1万平方米；平均价为每平方米14900元；今年1-8月，雅居乐预售金额合计为330.4亿元，同比下降33.25%。

从目前来看，雅居乐依旧还有较长的路要走。

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