股票与主动股票基金（五）|主动股票型基金赚的是什么钱？

参与股票投资，如果仅立足于短线，投资者的大部分精力会落在短期价差上，希望能低买高卖、博弈赚钱。如果定位于长线，短期价差就相对没那么重要了，研究的重点需落于股票长期回报的若干主要驱动因素，如分红、公司盈利增长以及估值扩张，归根到底还是系于企业经营业绩和成长能力。长期来看，投资股票的收益终要归因于企业生产经营赚到钱并成长壮大后，股东权益的增厚和分红所得。

【资料图】

作为新兴市场，A股市场的短期博弈色彩仍较浓，但从长期来看，上市公司经营业绩仍是决定A股投资回报的决定性因素。回顾2003-2022年20年来的历史，A股市场走势与上市公司业绩走向基本一致，股票资产的回报变化与企业盈利变化趋势呈现正相关（见下图）。

这样，对于秉持价值投资理念的长期投资者而言，虽然也可能会参与一些短期博弈和波段操作，但是研究清楚上市公司基本面和长期成长潜力，是参与A股投资重要基本功和必修课。

数据来源：wind，统计区间：2003年1月1日至2022年9月30日

公募基金是立足长期的专业机构投资者，无论是从最基本的投资理念出发，还是从市场客观约束条件（如流动性约束）考量，坚持价值投资、长期投资，分享企业盈利，与优质企业共成长是参与股票投资、力争为基金持有人赚取长期回报重要的途径和方法之一。

主动股票型基金所做的“主动”投资，是相对于指数基金的“被动”跟踪而言的。普通指数基金崇尚“大道至简”，复制跟踪标的指数，力争紧密跟踪，提供精准高效的投资工具，目标是赚市场大趋势的钱。主动股票基金则是希望通过深度研究，主动选股，买入持有“物美价廉”的优质公司，力争超越业绩比较基准，希望在市场趋势的基础上“多赚一些”，拿到超额收益。

瞄准这个目标，基金公司的投研团队会通过“自上而下”和“自下而上”相结合的各种方法，解析信息数据，开展现场调研，全面深入研究公司经营情况、财务状况、商业模式、竞争格局、上下游关系、产业链布局、行业前景等等，努力精选投资于经营业绩稳定、能有长期盈利增长的好公司。在此基础上，基金经理也会将个性化的投资理念落地于组合构建、调整的过程中，使每只基金展现出不同的风格特征。

从历史“成绩单”来看，主动股票型基金整体取得了不错的超额收益（见下图）。例如，2013-2022年的10年来，普通股票基金指数和偏股混合基金指数的累计收益率分别大幅超越沪深300指数177和134个百分点。当然，持续获得超额收益也并非易事，随着时间的推移，市场发育成熟度和定价效率越来越高，难度也会越来越大。

数据来源：wind，统计区间：2003年1月1日至2022年12月31日

需要注意的是，具体到每只基金而言，基金的实际表现取决于基金经理的风格策略和管理水平，不同基金之间表现可能会有很大差异，投资者还需做足功课、审慎选择。

总结一下，公募基金作为专业的机构投资者，进行主动股票投资，主流的、最重要的盈利途径方法还是通过深度研究，精选个股，分享优质企业的盈利，在企业盈利增长、发展壮大的过程中获得长期回报，力求向投资者交出满意的业绩答卷。

“股票市场与主动股票基金”系列将陪你了解股票和主动股基投资的基础知识，欢迎感兴趣的朋友们持续关注！

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