顺鑫农业预亏，牛栏山的“香精酒”市场萎缩，魁盛号又成摆设？

自从新国标实施之后，还在使用香精的牛栏山二锅头遭到了较大的冲击，尽管牛栏山也推出了纯粮食酒，但由于动作迟缓，导致错过了最佳的抢占市场的机会，再也无法撑起顺鑫农业的半边天了。

日前，顺鑫农业发布2023年半年度业绩预告。报告显示，2023年上半年，其营业收入与上年同期变化并不大，预计为58亿元至66亿元，归属净利润则由盈转亏，预计亏损为5500万元至1.1亿元，上年同期为盈利3997.78万元。此次业绩预告发出后，顺鑫农业股价闪崩跌停并创出了5个多月来的新低。

对于净利润亏损，顺鑫农业表示，是由于报告期内，国内房地产市场持续低迷，公司房地产项目销售及回款缓慢，影响公司整体业绩；同时，出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费对净利润产生较大影响；加之报告期内，国内生猪平均价格持续低位运行，公司猪肉产业亏损较大。

(资料图片)

行业专家则指出，顺鑫农业这几年的业绩持续下滑，实际上和公司的业务板块构成有周期性的关联，包括低端白酒在疫情的影响下，消费场景缺失，出现了萎缩，房地产板块则长期处于低迷状态，猪肉业务又无法给企业贡献相应的利润。

顺鑫农业房地产剥离缓慢

顺鑫农业旗下有三大业务，除了当前一心一意要剥离的房地产业务，还有以牛栏山为首的白酒业务以及猪肉业务。近年来，房地产业务一直在拖累顺鑫农业的业绩。

作为顺鑫农业2013年收购的房地产公司，顺鑫佳宇曾在地产上涨期被寄予厚望。但收购完成当年，顺鑫佳宇就亏损了9641.34万元。此后，该公司更是连续多年无法实现盈利，从2016年到2022年，7年时间里，顺鑫佳宇共亏损了超27亿元。

多年来，顺鑫农业始终在高喊“剥离房地产”口号，但在此后很长一段时间内，公司都未能将顺鑫佳宇“踢出”财务报表，以至于该地产子公司一直在持续“吞噬”顺鑫农业的利润空间。在2021年12月，顺鑫农业发布公告称，公开挂牌转让全资子公司顺鑫佳宇100%的股权。今年5月29日，顺鑫农业召开临时股东大会，审议通过《关于公司以债转股方式对北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司增资暨推进全资子公司公开挂牌转让》的方案，对顺鑫佳宇增资49.74亿元，此次增资资金全部计入顺鑫佳宇的资本公积，不增加顺鑫佳宇的注册资本；以此优化顺鑫佳宇负债结构；同时，顺鑫农业还拟以自有资金购买顺鑫佳宇商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产。

2023年6月26日公司召开第九届董事会第八次会议审议通过了《关于公司拟在北京产权交易所公开挂牌转让北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司100%股权》的议案。7月17日，顺鑫佳宇100%股权再次挂在了北京产权交易所上，预披露时间为7月17日至8月11日。根据6月27日发布的公告，此次挂牌价格为30.98亿元。

顺鑫农业表示，若公开挂牌期间未能征集到意向受让方，公司将按照法律、法规等相关规定调整价格后再次挂牌，经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，公司控股股东北京顺鑫控股集团有限公司（以下简称“顺鑫控股”）或其指定关联方，将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。对比挂牌价格少了8.48亿元。

早在今年3月27日，在顺鑫农业2022年业绩会上，就有投资者曾当堂质问顺鑫农业剥离房地产业务的进度为何如此缓慢，并建议由控股股东出面收购地产业务。而今挂牌公告预披露后，也就意味着，若最终无人接手，那么顺鑫佳宇大概率会如投资者所愿，回到大股东“怀抱”。

对此，IPG中国区首席经济学家柏文喜称：“顺鑫控股收购顺鑫佳宇这个事在逻辑上未必不可行，通过剥离业绩表现不佳且前景暗淡的房地产业务进而改善顺鑫农业的业绩，也是解决顺鑫农业目前困境的可选之道。”

顺鑫农业白酒行业营收下滑

对顺鑫农业而言，当前最棘手的问题依旧是白酒渠道利润较低问题。多年来，顺鑫农业的白酒业务（牛栏山）毛利率一直徘徊于低位。

作为低线光瓶酒市场的龙头，牛栏山曾凭借陈酿牛栏山（“白牛二”）向全国扩张，成为光瓶酒市场份额最大的公司。但2022年，牛栏山旗下经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列等50元以上高档白酒，还有陈酿、传统二锅头等10元以下低档白酒，收入都同比出现了下滑。

牛栏山的支柱业务是以陈酿牛栏山为代表的低档酒。2022年低档酒营收占比达到了顺鑫农业白酒业务（牛栏山）的75%。这也致使顺鑫农业白酒业务（牛栏山）毛利率较低，2020年至2022年，顺鑫农业的白酒行业毛利率分别为39.22%、37.72%、44.2%。

然而，像营收规模远不如顺鑫农业白酒业务（牛栏山）的迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒的毛利率分别达到了70.97%、67.03%、63.01%，都远高于顺鑫农业白酒业务毛利率。

在此情形下，牛栏山也开始试水高端化白酒。2021年5月底，牛栏山隆重发布二锅头品类超高端产品代表“魁盛号樽玺”，根据京东牛栏山官方旗舰店，樽玺55度618ml单瓶装售价为1598元/瓶。

然而，酒水行业研究者欧阳千里却认为，牛栏山的定位是“民酒”，所以价位亲民，导致运输、广告等虽然比名酒低很多，但是因其价位低、利润低，故而呈现出低于行业的毛利率；伴随着“人均饮酒量下滑、饮酒频次下降”，意味着渠道需要“厚利”的产品，这也是当前制约牛栏山发展的主要问题。

酒类分析师蔡学飞也表示：“牛栏山的优势价格带在中低端民酒市场，但是过去几年，整个酒类消费升级趋势明显，中低端酒类市场萎缩限制了企业发展，加之近年来顺鑫农业积极开展产品结构升级，不断加大对于魁盛号为代表的中高端产品投入，产品培育周期长，前置性投入大都拉低了企业的营收与利润。”

值得一提的是，在白酒新国标实施后，牛栏山的核心白酒大单品“白牛二"曾因原料包含食用香精，被称为“香精酒”，不符合新国标里纯粮食酒的范畴，因此被“踢出”了白酒阵营。为此，顺鑫农业不得不将白牛二的名称“陈酿白酒”改为“陈酿酒”。

早在新国标公布之后、还未正式落地之前，红星二锅头等竞争对手就快速地更换了配料，从而顺应新国标，牛栏山却盲目自信，尤其是牛栏山副厂长陈世俊迷之自信地表示，新国标不会对“香精酒”白牛二构成冲击。

但结果却是，在红星二锅头等竞争对手的大力宣传之下，以及主流媒体纷纷给予关注，“香精酒”市场开始萎缩。

让投资者气愤的是，直到2022年6月1日新国标落地前，2022年5月牛栏山才推出了顺应行业消费升级趋势的42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（“金标陈酿”），该新品也成为公司过去一年唯一实现增长的单品。2022年，金标陈酿销量同比增长1479.71%，但由于基数低，根本无法弥补“香精酒”白牛二的缺口。

欧阳千里认为，“金标陈酿，是提质的基础上提价，从而保证渠道的利润，所以会解除制约牛栏山发展的部分问题。相比于其他光瓶酒，牛栏山的网络覆盖面广及用户自点率高，也就意味着只要增强渠道推力，就能取得爆发式增长。”

从近几年的业绩来看，牛栏山的表现并不乐观，2022年收入不仅跌破百亿关口，旗下白牛二销量下滑幅度更是在20%以上。

内容来源：大食局

标签：