茅台发半年报股价下跌：合同负债降53%，经销商不积极

昨晚，贵州茅台2023年半年报出炉，市场一片欢呼。

期内取得营业收入约695.8亿元，归母净利359.8亿元，同比增幅均为20.76%，扣非后归母净利约359.5亿元，同比增幅20.78%。

这意味着，贵州茅台当期不仅持续稳住了“两位数”增速，也是自2018年巅峰之后，营收时隔5年且归母净利时隔4年重回20%以上增速。

(资料图片)

按茅台上半年近360亿元归母净利计算，相当于“日赚”1.99亿元，距离2亿元一步之遥，简直就是一台永不停歇的“印钞机”，躺着数钱的节奏。

今日早盘看，贵州茅台的股价意外下跌，让人疑惑不已。

密探财经研究获悉，截至今年6月底，贵州茅台“合同负债”只有73.3亿元，较去年底154.7亿元明显下降了52.6%，较去年同期94.6亿元下降22.5%，说明日益严重化。

这应是一个不祥的信号。合同负债来自经销商渠道的预付打款，打款规模同比增速越高，说明经销的产品供不应求，也反映出经销商有利可图，订货打款意愿积极，打款规模下降，说明经销端压库存、销售不畅或中间利润差不及预期。

上半年，贵州茅台酒销售约592.8亿元，同比增长18.6%，茅台系列酒销售首破百亿元，同比增长32.6%。依此来看，对消费市场覆盖面更广的茅台系列酒，在消费下沉大趋势下，更有增长潜力。

就渠道而言，茅台直销很给力，上半年取得销售额314.2亿元，增速近50%，占总销售额逾45%，同比增长约9个pct。有分析指出，这有助于产品出厂价提升，毛利及利润等又基本归于公司，减少了经销商‘赚差价’。

这说明，茅台近些年积极“去中介化”逐步显现，虽然直销带来的销售规模暂时只占45%，但未来几年会进一步威胁经销渠道。今年上半年，茅台的经销渠道批发代理贡献销售额379.3亿元，较去年同期395亿元减少近16亿元。

从供给端看，据贵州茅台披露，截至6月底，茅台存货余额306.6亿元，较去年底增加13.5%。目前“茅台酒”基酒产量4.46万吨，“系列酒”基酒产量2.40万吨，同时正加快推进茅台酒“十四五”技改、3万吨酱香系列酒技改、习水同民坝一期等项目建设。

当前，各种消费刺激新政似乎都不太理想，各大酒企正陷入高库存的内卷化危机，诸多知名酒企别说提价，价格倒挂已是常态。外界预期认为，白酒市场下半年分化内卷还会加剧。

内容来源：密探财经

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