寒武纪巨额研发连年亏损数十亿，突围出路在哪里？

时下因AI、物联网、云计算等新技术广泛应用各行各业，继而对IoT芯片、AI芯片等芯片需求剧增。“AI芯片第一股”寒武纪7年来虽一路狂飙，但却始终饱受亏损煎熬，无法迎接“春天”到来。

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业内人士认为，“AI芯片第一股”寒武纪多年来巨额研发连亏达数十亿。面对亏损的“死穴”，唯有快速找到自己“阵地”形成规模化“根据地”，同时积极布局新能源汽车，才是不二选择。

五年累计亏损28.61亿

众所周知，背靠着ChatGPT的火爆基础，时下AI领域迈步“高歌猛进”新时代。数据显示，预计2023年至2025年中国AI芯片市场规模将分别达1039亿元、1406亿元、1780亿元。市场对AI的期待值重新拉升，使众企业竞相向AI靠拢，妄图分得一杯羹。

寒武纪凭借“AI芯片第一股”美名誉满华夏。寒武纪作为中国最具代表性的本土 AI 芯片厂商，其主要提供各类云服务器、边缘计算，以及终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。

话说在2020年，寒武纪可谓风光无限。仅历时4个月审批就荣登科创板；上市首日股价飙升到295元，总市值突破1000亿元。令人诧异是，寒武纪风光来去皆匆匆，转瞬开启暴跌路。纵观2022年，股价长期在50-70元徘徊。

与低迷股价相比，更令人担忧的是，多年来其巨额亏损。财报显示，2017年-2021年，寒武纪归属净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元、-11.79亿元、-4.35亿元、-8.25亿元，五年累计亏损28.61亿元。

屋漏又逢连夜雨。虽2022年寒武纪实现营收7.29亿元，同比增长1.11%，相较于营收规模的微增；但2022年公司实现净亏损11.66亿元，同比扩大41.40 %。

值得关注的是，2023年一季度寒武纪业绩似乎迎来开门红，首次实现“双增”。财报显示，2023年一季度公司实现营收7529万元，同比增19.52%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.55亿元，亏损同比减小11.26%。

貌似财务指标向好，似乎要走出亏损围城。但业内人士则认为，寒武纪自上市起逐年递增的研发费用今年迎来“首减”。一季度，公司研发费用为2.35亿元，同比降15.69%；研发投入占营业收入的比例减少了130.3个百分点。

坊间人士称，研发投入的大头是人力支出，研发投入出现下滑，一定程度上和裁员相印证。一季度净利润亏损收窄3240万元，而研发费用减少为4370万元。

亏损原因在哪里？

那么，是什么原因导致寒武纪连年亏损呢? 原来芯片作为技术密集型领域，需要投入庞大研发资金，由此导致公司连年亏损。

这绝非空谈。数据显示，以2019年-2022年为例，寒武纪研发费用分别为5.43亿元、7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元，同比增长126.16%、41.48%、47.83%、34.11%。不难发现，公司研发费用呈逐年递增的趋势。

业内人士认为，寒武纪研发费用逐年升高，但其营收远无法覆盖甚至远低于研发成本，这也是因芯片行业有投入周期长、投资回报慢的特点。调查发现，截止2022年6月末，寒武纪研发人员数量为1207人，与上年同期增加205个人，同比增20%。同时，上半年研发人均薪酬同比增加20%，上半年研发人均薪酬达30.9万元。

寒武纪也表示，亏损是公司设计复杂计算芯片需持续大量的研发投入所致。要在竞争激烈市场中保持技术领先优势，唯有持续加大研发投入，积极引进行业人才、保持公司研发团队稳定，研发人员薪酬、流片费用、研发设备及IP对应折旧和摊销等费用都不断增加。

业内人士认为，多年来因高昂研发投入，使寒武纪自身亏损和盈利能力堪忧，且还将存在持续亏损风险。

除研发投入偏大，库存积压也是寒武纪业绩承压的一个原因。数据显示，2021年，寒武纪营收大头变为边缘智能芯片及加速卡，前一年贡献70.96%营收的智能计算集群系统，全年只有158万元收入。2022年，寒武纪核心业务向云端产品靠拢；2022年上半年云端产品线占总营收比75.87%，新晋为公司第一大业务。

不仅如此，过于依赖大客户也让寒武纪很“受伤”。2017至2018年间，华为作为寒武纪的最大客户，一度为公司贡献近九成的销售额。但2018年10月，华为宣布自主研发AI手机芯片，这直接导致寒武纪终端处理器IP业务的收入占比大幅减少。此外，政府对寒武纪补助也呈减少趋势，2019年到2022年上半年，政府给到寒武纪的补贴分别是1.07亿元、5.73亿元、2.77亿元、0.62亿元。

尤值得关注的是，目前全球AI芯片市场80%由英伟达垄断，剩余市场还被AMD、英特尔等巨头瓜分，寒武纪国际市占率和销量也非常低。而纵观国内AI芯片市场，寒武纪也不是独一家，华为、百度、海光信息、芯原股份等企业都在磨刀霍霍加紧布局。

此时寒武纪可谓是内忧外患。当AI芯片企业持续性烧钱成为不争的事实后，长期价值或将成为左右其后续势头的关键因素。在赢家通吃的芯片领域，寒武纪的生存空间可谓极其“狭小”。

突围出路在何方？

那么，如今在业绩、商业化和技术水平受限等多重困境下，仍未跑出足够优势的寒武纪恐怕真成了长不大的孩子。而痛定思痛，AI第一股亏损突围出路在哪里？

IDC报告显示，中国人工智能算力继续保持快速增长，预计未来5年中国人工智能算力规模的年复合增长率将达52.3%，到2025年人工智能芯片市场规模将达726亿美元，AI芯片算力步入蓬勃发展阶段。

不仅如此，7月3日我国第2000万辆新能源汽车在广州下线，标志着我国新能源汽车在产业化、市场化的基础上，迈入规模化、全球化的高质量发展新阶段。目前我国已建立了结构完整、有机协同的新能源汽车产业体系，培育了全球最大的消费市场，新能源汽车产量连续8年位居全球第一。

券商研报认为，寒武纪作为中国 AI 芯片领域先行者，公司在国内拥有完善的智能芯片产品布局。结合公司 2022 年业绩情况，可预测公司 2023至2024 年营收分别为 10.50亿元、15.50 亿元，同比增速分别为 44.03%、47.62%；预计公司2023-2024 年归母净利润分别为-8.40亿元、-5.07 亿元，同比变动幅度分别为27.97%、39.68%。

因此业内专家表示，对寒武纪而言，首先如何在摒弃“打国产替代牌”同时，找到自己“阵地”形成规模化“根据地”是亟待解决的问题。公司现阶段应通过承接智能计算集群整体解决方案寻求变现；其次，面对新能源汽车产业的席卷全球，寒武纪要积极布局新能源汽车赛道，无疑是一条值得探索的道路。

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