天天观点：“影响中性向好”，康恩贝为何放弃全国首次中成药集采

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近日，被称为“史上规模最大”、规则相对较复杂、历时时间较长的全国首次中成药集采顺利落下帷幕，从集采中标结果来看，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%；平均降幅49.36%，而据媒体统计，包括华润三九、步长制药在内的16家上市公司或其旗下企业有产品拟中选此次全国中成药集采。奇怪的是，市值在A股中药企业中排名前列的康恩贝却没有发布拟中选公告。原来早在3月底，康恩贝就在投资者互动平台表示，本次全国中成药集采拟采购品种，公司没有产销品种列入，预计不会对公司带来影响。也就是说，康恩贝主动放弃参加这次全国中成药集采。

为何会出现这种情况，可能与康恩贝之前集采结果性价比不高有关。从康恩贝历年的集采结果来看，公司之前集采一共只中选了7个产品，其中6个还是化药，中成药仅有天保宁银杏叶片/胶囊。而据康恩贝年报披露，虽然集采让康恩贝的销售费率从2020年42%下降到了2022年的34.4%，但是相关中选标的的销售额增长有限，其中6个化药产品销售同比增长33%；天保宁银杏叶片/胶囊销售增长只有10%，但该款药物的集采降价幅度却接近30%，显然这笔买卖的收益率并没有康恩贝预期的那么高。

但这并不意味着康恩贝要放弃集采，在最近一次投资者交流中，康恩贝表示“因公司中成药独家品种较多，未来如集采入选，降价幅度会相对温和。”“长期来看，一些此前市场份额较小、中标价格较高的品种有望实现“以价换量”，因此集采对公司的影响总体是中性向好的。”言外之意就是，降价多的集采品种，康恩贝就不凑热闹了，独家品种不咋压价的，康恩贝愿意试一试，说不定还能打开市场。

由于集采涉及品种不多，康恩贝是否参与全国中成药集采并未波动投资者敏感的神经，反而是其本身的股权变动和“资产腾挪术”更加引发市场关注。因为2019年巨亏3.46亿元，康恩贝于2020年7月引入国资，公司实控人正式变更为浙江省国资委。而自混改完成后，康恩贝就开始一路“卖卖卖”和“买买买”。

2021年，康恩贝先后公告出售“现金奶牛”珍视明公司42%股权、贵州拜特制药有限公司100%股权、兰溪市兰信小额贷款公司30%股权以及迪耳药业25%股权。在出售珍视明和剥离低效资产后，康恩贝在2022年又先后收购了浙江奥托康医药100%股权和浙江省中医药大学饮片公司66%股权；启动不超过人民币4亿元认购英特集团非公开发行股票项目工作。

今年3月，康恩贝再度公告转让珍视明股份，拟公开挂牌转让所持有的江西珍视明药业有限公司7.84%股权，挂牌底价不低于2.9亿元。若二次股权转让完成，康恩贝所持珍视明股份将降至30.16%，仅比华平投资多出0.16%。而就在一个月前，康恩贝分别以3527.37万元、2192.63万元受让胡北所持康恩贝健康科技公司12.3335%股权以及另外2个自然人股东高晶和胡晓丹合计持有的康恩贝健康科技公司7.6665%股权。由于胡北是康恩贝董事长胡季强之子，因此该交易构成关联交易并引发市场关注。

巧合的是，胡北同样也是江西珍视明药业有限公司的董事长。因此不少投资者对于康恩贝这两次操作感到不满，提出“胡家资产大挪移”、“老子买儿子”的质疑。不过如果从战略高度上看，康恩贝或将寻求珍视明的独立上市。在两次股权转让的公告中，康恩贝均提及“为推动珍视明公司加快发展和与资本市场对接”。

都说上阵父子兵，胡季强为了让爱子胡北也成为上市公司董事长可谓是煞费苦心，只是结果能否天随人愿还需要时间来检验。

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