文灿股份定增35亿扩产打造国际工厂 利润下滑产能过剩梦想恐难实现

6月12日，文灿股份(603348.SH)发布公告，公司收到上交所通知，其定增方案获上交所审核通过。据了解，该方案始于2022年5月，文灿股份筹划定增，拟募资不超过35亿元用于新能源汽车零部件智能制造项目建设，并补充流动资金。

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公司表示，实施定增募投项目，可紧抓市场机遇，巩固扩大先发优势，打造世界一流智能化制造工厂。

业内人士认为，此次文灿股份定增35亿扩产改造战略远大，但目前公司还存在利润下滑、毛利率持续承压、资产负债率上升、研发费用下降、产能过剩等诸多的风险备受质疑。

定增募资35亿构建新能源零部件智能基地

深耕汽车压铸行业的文灿股份顺应市场形势，持续加码汽车轻量化布局，新能源汽车产品已成其业绩增长的重要引擎。

文灿股份作为全球领先的汽车铝合金铸件研发制造企业，2018年登陆A股，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品应用于中高档汽车的发动机、变速箱、底盘、制动系统，以及车身结构件和其他汽车零部件。公司陆续与特斯拉、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安等新能源车商建立合作关系，公司欧洲工厂的客户如采埃孚（ZF）、大陆集团(Continental)等主要系全球知名的汽车零部件Tier1供应商。

根据定增方案，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，发行数量不超过7905.79万股，募资总额不超35亿元。本次募资额的7亿元用于补充公司流动资金，28亿元用于安徽新能源汽车零部件智能制造项目、重庆新能源汽车零部件智能制造项目、佛山新能源汽车零部件智能制造项目建设。其中，佛山项目投入募资8亿元，安徽及重庆项目均投入募资10亿元。

此举意欲何为？文灿股份表示，2020年至2022年公司国内产能分别为5.69万吨、4.97万吨、4.81万吨。本次募投项目将在安徽六安市、重庆市和佛山市新建三个生产基地，预计达产后将快速新增4.97万吨产能。

文灿董事长唐杰雄在接受媒体采访时表示，未来公司将以领先行业的标准，建设绿色低碳的新能源汽车零部件轻量化智能制造工厂，并引进全球领先的生产设备和管理系统，打造世界一流水平的智能化制造工厂。

值得关注的是，建设中的智能工厂规划配置2200T-12000T压铸机30台，大型龙门五轴加工中心等高端设备120台套，产品主要包括新能源汽车的车身结构件、一体化大铸件及三电系统，将为以广汽埃安、赛力斯汽车等为代表的新能源汽车客户提供高品质的汽车零部件产品。

华西证券汽车分析师崔琰认为，文灿在一体化压铸布局方面具有先发优势。除在设备、材料及定点情况方面引领行业外，国内外工厂的完善布局也保证了公司未来的市场竞争力。

高额融资“底气”何来利润下滑96.80%产能临天花板

业内人士认为，当前资金涌入新能源汽车产业链，汽车轻量化、一体化铸造细分赛道迎来扩产潮。文灿此次定增募资的新增产能规模等，也持续备受监管机构和市场各方关注。

文灿的经营业绩与汽车市场兴衰息息相关。2018年至2021年，公司实现营收分别为16.20亿元、15.38亿元、26.03亿元、41.12亿元，同比变动4.05%、-5.09%、69.25%、58%。同期，公司实现净利润分别为1.25亿元、0.71亿元、0.84亿元、0.97亿元，同比变动-19.36%、-43.28%、17.98%、15.95%。

分析人士认为，从显示数据看，2017年文灿实现归属净利润1.553亿。但后来公司净利润增速连续两年下滑，即2018-2019年归属净利润为1.252亿元、7103万元，分别同比下降19.36%、43.28%。接着2020年公司率先触底反弹，2021年继续增长，2020年至2022年，公司营收和净利润连续三年快速增长。

而吸引眼球的是，受益于新能源汽车产业蓬勃兴起，2022年文灿股份经营业绩利好。文灿股份(603348)发布的2022年报及2023年一季报显示，2022年实现营收52.3亿元，同比增27.2%，归母净利润2.4亿元，同比增144.5%，每股收益0.90元。但2022年第四季度，公司归属净利润亏损0.2亿元，同比下降174.3%。尤值得关注的是，2023年第一季度，公司营业收入12.72亿元，同比增长2.31%；归母净利润253.91万元，同比降96.80%。

在2023一季报中，文灿股份对净利润变动原因解释称，一是公司新能源汽车客户一季度排产量不及预期；二是海外工厂一季度的产品质量费用支出、人工成本等同比有所增长；三是墨西哥的高压铸造新工厂处于厂房建设和设备采购阶段，目前处于亏损阶段，从而影响公司短期的整体盈利能力。

中银证券分析师朱朋认为，总体来看公司短期业绩承压，后续或有望提升。尤其2023Q1公司毛利率同比下降5.1pct，归母净利润同比下降96.8%，主要是蔚来等核心客户销量承压、海外工厂能源费用及人工成本同比增加等所致。或伴随下游市场回暖及墨西哥工厂产能的释放，后续业绩或有望提升。

但也有第三方机构给出了不一样的判断。证券之星分析机构表示，根据近五年财报数据显示，文灿在行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好，但财务可能有隐忧风险存在。

业内人士表示，总体而言，文灿股份亮点和隐忧并存。首先，文灿长期顶着“一体化压铸”光环，尽管上重资产后能与众多下游客户深度绑定，但由于技术壁垒比压铸机厂低，面对上游原材料价格上涨，以及工业母机的技术压制，文灿股份等压铸商易处于被动的地位。

其次，文灿毛利率长期持续承压。销售毛利率数据显示，2018年至2022年，文灿股份毛利率分别为27.53%、23.89%、23.56%、18.50%、18.47%，五个报告期合计下滑了9.06个百分点。

再者，资产负债率大幅上升。2018年至2022年，文灿资产负债率分别为29.19%、42.31%、53.92%、54.18%、58.55%，五个报告期上升了29.36个百分点。数据显示，文灿所属行业平均资产负债率仅39.77%，文灿资产负债率高出行业均值18.78个百分点。

另外，文灿护城河似乎也不深。虽文灿声称“公司一直都很重视研发”，但事实文灿研发支出占比不断下滑：数据从2018年的4.42%降至2021年的2.92%。据公司2022年三季报披露研发费用计算，这一比例已降至2.84%。对比国内压铸行业的龙头企业广东鸿图，其研发支出占比逐步从2018年的4.52%增至2021年的4.69%；另一家可比企业旭升集团（603305，SH）2021年该数据为4.28%。

基于上述多种因素，本次35亿元定增融资项目是否能如公司初心所愿，夯实提升公司在铸造行业影响力，实现打造世界一流智能化制造工厂的战略。对此市场质疑可谓此起彼伏。有业内人士一针见血地指出，文灿新增产能或无法消化。

此前由于客户订单放量，带动了文灿新能源汽车产品实现大幅增长。例如法国百炼集团客户主要为Tier1，2022年上半年，公司新能源汽车产品上半年实现收入5.47亿元，占比49.37%，同比增98.32%；车身结构件产品贡献收入3.6亿元，占比32.55%，同比增48.44%。

前几年新能源汽车销量一路“狂飙”，但现在有放慢脚步的迹象，增速也无法和此前匹敌，今年供应链环节或将出现供大于求状况。目前主机厂也正杀入一体化压铸领域，市场竞争异常激烈。如蔚来宣布成功开发可用于制造大型压铸件的免热处理材料；小鹏武汉工厂规划引进一条超大型压铸岛及自动化生产线等；更别说早在其超级工厂中密集布局一体式压铸设备的特斯拉了……方正证券测算显示，在搭载销量端，预计中短期可达428万辆，长期可达2205万辆；在部件端，预计中短期可达405亿元，长期可达2614亿元。

那么，文灿此次定增35亿元扩产战略目标，算得上明智之举吗？可否梦想成真？企业未来发展如何？览富财经将持续关注。

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