世界视点！固收系列（一）| 变与不变：债券的基本要素

日常生活中，当有人手头紧需要借钱时，通常会先给对方写一张“借条”作为借款凭证，“借条”上会明确“谁借钱”、“ 借多少钱”、“借多久”、“利息是多少”等重要条款。

债券是政府、银行、企业等主体依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。我们可以把债券看作是政府、银行、企业开出的一种标准格式的“借条”，“借条”上的重要条款就是债券的基本要素，其中有的要素是生来就固定的，有的要素则会不断发生变化。

(资料图片仅供参考)

不变的要素：发行人、票面价值、到期期限与票面利率

“谁借钱?”

即债券的发行人，是指发行债券筹资的主体。常见债券发行人包括中央及地方政府、中央银行、金融机构、企业法人等。了解清楚债券发行人十分重要，因为不同主体的资信水平是不同的，信用等级低的发行人，可能存在无法按期付息还本的风险(违约风险)。购买债券前需要充分考量发行主体的信誉水平。

“借多少钱?”

即债券的票面价值，指发行人承诺债券到期后需要偿还的本金，也是我们计算利息的依据。一般来说我国发行的债券每张面值为100元，并会标明币种。

“借多久?”

即债券的到期期限，指债券从开始计算利息日到还本付息完毕的时间，也就是发行人的借钱时长。

“利息是多少?”

即票面利率，指借钱方(发行人)要按多少比率支付利息，票面利率一般以年利率的形式表现，我们通过票面利率乘以票面价值即可得出年利息。不同债券的付息方式也有不同，有的采用到期一次性支付的方式，有的则采用按年/半年/季度等分期支付的方式。

上述四个基本要素都有一个共同的特点，就是在债券发行时便已经“固定”下来，是债券上“白纸黑字”确定的东西，具有法律效力，不会因市场变化而变化。但除这几点以外，债券还有一些会随着市场变化而变化的要素。

变化的要素：债券的价格与到期收益率

理论上，债券的票面价值就是债券的价格，但是由于债券的定价会受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素的影响，实际上债券的发行价格与交易价格往往与其票面价值不一样，并处于变化之中。

债券的发行价格是我们认购新债券时实际支付的价格。由于债券的票面价值和票面利率一般在发行前就已经固定，在实际发行时，当市场利率高于票面利率时，我们当然不愿意再以原价购买债券，发行人只能对发行价格进行调低，此时发行价格才是我们真正付出的“本金”。同理，当市场利率低于票面利率时，发行人不愿意按照原价发行，会将发行价格调高。我们将债券发行价格高于面值称为“溢价发行”，反之称为“折价发行”，如果两者相等则为“平价发行”。

债券的交易价格是我们在二级市场转让债券的成交价格，通俗地说就是我们在债券发行后到期前，中途与其他投资者交易、将债券买进卖出的成交价。当债券交易不活跃时，一些机构投资者通常会参考中央国债登记结算公司、中证指数公司等第三方的债券估值对债券进行定价。

参与债券投资，我们还常常会听到“债券收益率”这个词，一般就是指“到期收益率”，即按照当前的市场价格购买债券并一直持有到期时，我们可以获得的年平均收益率。

那债券价格与到期收益率是什么关系呢?假设我们先后以不同价格买入三张面值、票面利率一致的一年期债券，在不考虑其他因素的情况下，我们通过“到期收益率=年收益/买入价格”的公式可以简单计算出三张债券的到期收益率情况：

我们可以发现，债券价格与到期收益率呈反向关系，债券价格越高，到期收益率越低，相反债券价格越低，到期收益率越高。

债券的二级价格受到市场利率、供求关系等多重因素影响，而票面利率在发行时已经固定，如果同期市场利率比票面利率高，那么市场价格下降，提高到期收益率，才能实现成交;反之，若同期市场利率比票面利率低，债券会供不应求，持有债券的投资者就会提价卖出，债券的到期收益率就会相应下降。

以上就是债券最主要的几个基本要素，通过掌握基本要素里的“变与不变”，我们可以清晰地了解一只债券的基本情况。下一篇，我们将继续解码债券，带大家了解债券背后的三件事~

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数据及图表来源：易方达投资者教育基地

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