沃太能源毛利率波动下滑：规模效应偏弱，与同行巨头差距不小

《港湾商业观察》王心怡

“无论是否IPO，未来发展都将继续围绕着让公司的产品和服务更符合客户需求的目标。”在回复《港湾商业观察》时，沃太能源股份有限公司（简称“沃太能源”）表示。

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(资料图片仅供参考)

竞争者中不乏“巨头”

选择此时冲刺IPO，或许一部分是因为公司近年业务的增长。2019年至2021年，公司主营业务收入复合增长率80.08%，2022年上半年实现的主营业务收入已达到2021年全年的85.27%。

沃太能源向《港湾商业观察》表示：“回顾公司主营业务收入快速增长的主要原因，我们认为一方面得益于全球对可再生能源及清洁能源的不断重视和世界各国储能产业支持政策的相继出台，储能产品市场需求实现较快增长；另一方面也在于公司注重产品研发投入，始终保持优良的产品性能和质量，同时不断加大客户开拓力度，品牌及产品知名度、美誉度和经营规模不断提升。”

沃太能源认为，新能源发电具有间歇性和不稳定性，规模并网将对现有电力系统的正常稳定运行造成冲击。储能系统可以发挥其电力消纳能力实现削峰填谷功能，进而改善电网稳定性，实现平滑供电。因此可再生能源搭配电化学储能是未来的发展趋势，可再生能源的发展必将同步带动电化学储能行业的发展。未来，随着电化学储能用电成本的进一步降低，市场需求有望迎来新的增长拐点，也将为公司的可持续经营能力提供了充分的支撑和保障。

市场需求有望，竞争自然较为激烈。根据埃信华迈（IHS Markit）的数据统计，在全球户用储能系统领域，按发货容量计算，公司2021年度市场占有率排名中国第四、全球第六。而站在沃太能源前方的，不乏巨头。

根据2021年全球主要户用储能系统供应商排名，第一位的特斯拉市占18%，派能科技14%，比亚迪11%，华为9%，LG Energy Solution占8%，位列其后的沃太能源为7%。行业内前六大供应商市场占有率合计达到67%。

简单对比行业内的主要企业，便能看出IPO对于沃太能源的重要性。比亚迪、华为无须赘述，此外：目前特斯拉依托日本松下的三元锂电池技术，结合自身BMS和储能系统集成经验，开发了面向家庭、工商业以及公用事业用户的储能系统。

派能科技（688063.SH）成立于2009年，2020年于上交所科创板上市，是行业领先的锂电池储能系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，通过长期自主研发掌握磷酸铁锂电芯、模组、电池管理系统、系统集成等核心技术。

LG Energy Solution前身为LG化学电池事业分部，于2020年独立而来，主要从事动力电池、小型电池和储能电池等的生产制造与销售，总部位于韩国首尔，在中国、波兰、美国、德国、澳大利亚等国家拥有分支机构。

阳光电源（300274.SZ）是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的企业。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。

仅对比2022年上半年，沃太能源的营收为6.86亿元，派能科技为18.54亿元，阳光电源（其中储能业务）23.86亿元。

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规模效应和抢占市场份额方面掣肘

沃太能源认为，融资渠道较少是其主要的竞争劣势之一。随着储能行业的快速发展，公司在加快新产品研发、扩大产品配套供应能力、拓展营销服务网络、引进优秀人才等方面均迫切需要大量的资金支持。而目前公司主要依赖企业自身经营效益、银行借款和部分外部融资进行经营周转，尚无法满足公司快速发展的迫切需求。

而在市场份额方面，沃太能源认为规模效应及抢占市场份额的劣势是受限于产能瓶颈。公司认为随着电化学储能市场规模的不断上升，公司现有产能规模已无法满足日益增长的市场需求。不利于公司充分发挥竞争优势，进一步扩大公司规模。

仅对比派能科技和阳光电源在储能业务方面的营收，目前规模差距相对较为明显的沃太能源，借助IPO的助力实现产能扩大、抢占进市场份额的效果会如何？

就相关问题，《港湾商业观察》联系沃太能源，公司回复称：“无论是否IPO，未来发展都将继续围绕着让公司的产品和服务更符合客户需求的目标。要达到这一目标，我们唯有坚持以市场为导向，深入挖掘客户需求和痛点，坚持技术创新和产品创新，改进客户服务，提升公司的核心竞争力。我们相信，对于做好了产品和服务的公司，市场也将给予良好的反馈。”

广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》指出，IPO可以募集资金，也可以丰富更多融资渠道，但是即使IPO后扩大投资也仍然存在产能建设和爬坡等过程，而且如果缺少充分的研发和创新能力，只是简单地扩大产能，并不能保证企业在市场中具有一定的竞争优势，未必就可以满足市场需求或扩大份额。

公司报告期内毛利率分别为28.21%、30.5%、26.81%及24.62%，同期派能科技的毛利率则分别为36.72%、43.65%、29.73%及28.86%。虽然沃太能源主营业务毛利率变动趋势与派能科技一致，但毛利率低于派能科技，公司表示主要系派能科技销售的储能电池系统中所使用的电芯由其自身生产，而公司所使用的电芯来自于外采，生产成本较高，拉低了公司产品毛利率。

沃太能源生产所需要的主要原材料包括电芯、逆变器模块、电子料、结构件等。报告期内，公司的直接材料占比均超过90%，属于生产成本最主要的组成部分。招股书中也对原材料采购风险进行了相应的揭示。

沃太能源未来能否解决在规模效应和抢占市场份额方面掣肘的问题，《港湾商业观察》将持续关注。（港湾财经出品）

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