天天微动态丨“小米集团”业绩大幅下滑6成，能否撑起烧钱的造车梦？

小米集团互联网服务增长放缓，以及对电动汽车的投资增加，可能会对未来两到三年的现金流和盈利能力产生影响。

(相关资料图)

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展望下调

4月26日，标普将小米集团（01810.HK）评级展望由“正面”下调至“稳定”，同时确认其“BBB-”长期发行人评级及所发行的公司担保票据评级。

评级展望下调主要由于小米集团的互联网服务增长放缓，以及对电动汽车的投资增加，可能会对未来两到三年的现金流和盈利能力产生影响。

小米集团互联网服务收入增长放缓，反映了手机出货量的下降和用户货币化的乏力。

标普估计该部门的收入增长将从2021年的19%和2022年的平缓增长收窄到2023年的0%-3%以及2024年的4%-6%，这可能会对小米集团的盈利能力和现金流造成压力。不过，小米集团能够在全球智能手机市场保持稳定的份额，以及其互联网服务的运营表现，同时维持正的自由现金流和大量的净现金头寸。

标普认为，小米集团能够在2023年将其全球智能手机市场份额维持在11%-13%，这是因为该公司具有竞争力的定价策略，良好的成本控制，以及努力渗透到高端智能手机子行业。

尽管出货量增长较弱，但这些因素应有助于巩固小米集团的用户基础。标普预计，小米集团智能手机业务将在2024年稳定下来，这可以部分抵消这家位于中国公司的电动车投资，并保持其庞大的净现金状况。

值得注意的是，不久前惠誉也确认了小米集团的长期外币和本币发行人违约评级（IDRs）和高级无担保评级为“BBB”，展望“稳定”。

同时，惠誉还确认了小米集团100%控股的小米时代国际有限公司发行的未偿还高级无抵押票据的评级为"BBB"，这些票据由小米公司无条件和不可撤销地担保。惠誉提到，在全球经济放缓的背景下，消费者情绪疲软，小米集团电动车业务可能会实质性地削弱其信用状况。

电动车市场竞争激烈，消费者反应不明，产品设计周期长且安全要求严格，尽管小米集团在2021-2023年的投资只有100亿元，仍可能导致大量的启动损失，阻碍中期的现金生成。

如果小米集团进入中国竞争激烈的电动车市场不成功，小米将杠杆率维持在2.0倍以下并将其自由现金流维持在50亿元以上的能力可能会受到威胁，这可能会导致负面评级行动。

《小债看市》统计，目前小米集团存续美元债券7只，存续规模26.55亿美元。

存续美元债券

在境内债方面，主要由小米通讯技术有限公司发行，目前仅存续一只债券，存续规模10亿元，将于2023年7月8日到期。

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业绩大幅下滑

据官网介绍，小米公司正式成立于2010年4月，是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。

2018年，小米集团在香港主板上市，成为了港交所首个同股不同权上市公司，创造了香港史上最大规模科技股IPO，以及当时历史上全球第三大科技股IPO。

从股权结构看，雷军持有小米集团31.4%股权，为公司控股股东及实际控制人。

股权结构图

近年来，由于全球经济预期放缓并导致消费气氛和需求疲弱，2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。

受此影响，小米集团业绩出现大幅下滑。

2022年，小米集团实现营收2800.44亿元，同比下降14.7%；经调整净利润85亿元，同比下降61.4%；归母净利润24.74亿元，同比下滑87.21%。

具体来看，小米集团智能手机业务收入同比减少19.9%，出货量减少逾39百万台，降幅为20.9%，下降幅度高于行业整体降幅。

在市场份额方面，2022年小米集团智能手机出货量全球排名第三，市占率为12.8%；而2021年公司市占率为14.1%。

此外，小米集团IoT与生活消费产品业务也录得上市以来首次年度同比下滑。

值得注意的是，2022年小米集团经营性现金流净额为-43.9亿元，为2019年以来首次净流出，公司经营获现能力出现恶化。

在盈利能力方面，2022年小米集团毛利率由2021年17.75%下降至16.99%。

截至2022年末，小米集团总资产有2735.07亿元，总负债1295.84亿元，净资产1439.23亿元，公司资产负债率为47%。

《小债看市》分析债务结构发现，小米集团主要以流动负债为主，占整体债务的69%。

截至相同报告期，小米集团流动负债有896.28亿元，主要为贸易应付款项，高达530.94亿元，其一年内到期的短期债务有21.51亿元。

相较于短债压力，小米集团流动性充沛，其账上现金及现金等价物有276.1亿元，公司短期偿债压力不大。

另外，小米集团还有非流动负债399.57亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有214.93亿元。

整体来看，小米集团刚性债务总规模有236.44亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为18%。

融资渠道方面，小米集团渠道呈多元化，除了发债和借款，其还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资。

值得注意的是，2022年小米集团筹资性现金流由净流出转为净流出，净额为-78.55亿元，为2017年以来首次净流出，说明公司外部融资环境有恶化趋势。

在资产质量方面，截至2022年末，小米集团存货高达504.38亿元，不仅对公司资金产生较大占用，且行业内产品更新换代较快，面临一定存货跌价风险。

总的来看，小米集团业绩、盈利能力大幅下滑，经营性现金流净流出；融资渠道遇阻，筹资性现金流也呈净流出状态；存货规模较大，存在一定跌价风险。

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造车梦

在雷军眼里，造车是他人生中最后一次重大的创业项目。距离2021年初他官宣小米开始造车，已经过去两年了。

2021年，小米完成了搭建汽车产业链、扩充研发团队、宣布自建工厂等大动作。

今年3月初，雷军公开表示，小米造车进展超预期，已顺利完成冬季测试，预计明年上半年量产。

据财报，2022年小米智能电动汽车等创新业务费用投入为31亿元，截至目前汽车业务研发团队规模约为2300人。

早在2022年3月，雷军就曾经阔气地表示，“我们有钱，有研发团队，有全球智能生态，我们亏得起。”当时，雷军预计10年投资100亿美元用于造车业务。

然而，目前小米自身主业已陷入瓶颈，汽车研发投入与日俱增，面对愈发“内卷”的新能源汽车市场，小米的基本盘能否撑起烧钱的造车梦？

内容来源：小债看市

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