歌尔股份利润崩了，果链“打工人”何去何从？

苹果的小弟，不做也罢。

【资料图】

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利润崩盘

2023年4月17日晚，歌尔股份发布了2022年年报以及2023年一季报，整体来说，槽点盖过亮点。

亮点是营收状况不错，槽点是利润跌太惨。

财报数据显示，公司2022年全年营收1048.94亿元，同比增长34.1%；净利润17.49亿元，同比下滑59.08%。

2023年一季度营收241.22亿元，同比增长19.94%；净利润1.06亿元，同比减少88.22%。

可以看到，去年利润本就在下滑的基础上，今年一季度的利润更是直接崩盘，跌去了近90%。

公司的现金流状况也不容乐观，一季度经营活动产生的现金流量净额仅为1.34亿元，较去年同期14.66亿元下滑90.84%

年报数据发布第二天，也就是今天，歌尔股份大幅低开近7%，盘中触及跌停，截至成稿，歌尔股份报20.3元/股，总市值694.34亿元，离2021年股价最高点时近2000亿市值，缩水了1300亿。

关于一季度利润的崩盘，原因主要涉及到两点。

一方面，可能与行业进入下行周期有关。

歌尔股份表示，受到消费电子行业下行、重要项目仍未复产等因素的影响，净利润方面受到较大影响，单季归母净利润和扣非净利润均大幅度下滑。

歌尔股份是声学器件代工领域的龙头，也可以简单理解为代工耳机、智能音箱等产品，或许你手中的苹果Airpods就是歌尔股份制造的，随着2018年拿下苹果Airpods 30%的代工份额，歌尔股份吃到了不少消费电子行业的红利。

但当整个行业景气度逐渐下滑，歌尔股份能够分得的份额自然不会太多。

另一方面，则可能与去年的一份砍单事件有关。

2022年11月，歌尔股份公告称，境外某大客户暂停了一款智能声学整机产品的合作。

歌尔股份的智能声学整机业务，主要就是为客户代工Airpods、安卓TWS耳机、智能音箱以及有线耳机。

作为苹果Airpods的知名声学器件代工厂商，不少媒体纷纷猜测该境外大客户是苹果。歌尔股份也回应称，被踢出“果链”系谣传，“公司只是迎需求暂停客户一款产品，其余项目都在正常合作”。

不过利润实在崩得有点惨，以至于可能有点掩过了歌尔股份在营收上的亮点。近20%的同比增长，主要是由智能硬件业务拉动，也就是Meta、Pico等VR厂商、智能游戏主机厂商的硬件方面相关业务。

总的来说，本次财报不是特别理想，短期内利润回升的机会比较渺茫，不过随着公司近年来业务逐渐向智能硬件领域，也就是VR设备、智能游戏主机等方面的转移，仍然可以期待一下。

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“打工人”歌尔股份

对于很多科技含量较高的品牌来说，产品设计出来后，自己负责讲概念给产品注入灵魂，具体的生产组装环节则会另找代工厂，然后自己再布局推广销售，就可以坐等收钱了。

苹果旗下的产品众多，自己掌握相对来说属于议价能力较高的环节，且大多属于轻资产；相关硬件的生产组装，则会分发到多个不同的代工厂，相关供应链企业也俗称“果链”。

单论小批量高精度生产和组装相关产品，不少科研机构都可以做，但能通过低成本，达到高品质量产的厂商，却是比较有限的。

歌尔股份在声学器件方面就是其中的一个佼佼者，但本质上，还是在为苹果“打工”。

以前歌尔接订单比较“博爱”，客户群体也比较多，这样的好处是，与某家单一企业的合作终止也不会对企业营收利润造成太大影响，坏处是过于庞杂的客户群，需要多种不同的产线建设，而合作终止时，可能某些产能就闲置浪费了。

加入果链后，歌尔股份逐渐只服务于一些龙头企业，好处是订单量大，产能利用率高，但弊端也很明显，就是容易对合作企业形成依赖，并且毛利低。

歌尔股份有技术有能力，但是选择加入果链后，却是干的多赚的少。

而苹果在果链的众星拱月下，对谁都不算“长情”，随时可以抽身而去；其他果链上的供应商却不一定，他们往往与苹果深度绑定，绝大部分产线几乎只服务于苹果，命运全掌握在苹果手中。

歌尔股份此次业绩大跳水，在相当程度上，与过于依赖龙头企业的订单脱不了干系。

歌尔此前甚至跟着苹果跑到了越南建厂。

据米宅财经，歌尔股份在越南主要业务是苹果耳机的组装。

歌尔早在2012年，就在越南成立了歌尔电子，2019年又在越南成立了歌尔科技，去年，歌尔科技（越南）实现营收206.51亿元，净利润12.8亿元。

不止歌尔，立讯精密于2016年，也在越南设立了公司，并在之后公开报道承接了苹果耳机的组装；富士康也曝出预计明年年中开始在越南生产MacBook……

而苹果还在“处处留情”，据悉，越南已有超过30家公司在为苹果生产iPhone、AirPods、iPad、HomePodmini、MacBook等设备；而欣旺达、蓝思科技、欧菲光等几十家国内企业，已经无奈淡出果链。

苹果将产业链重心转向越南，无非是看中了越南目前的大量廉价劳动力，以及潜在的市场前景，但跟着苹果跋山涉水甚至跨国建厂的“歌尔股份们”，真的值得吗？

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C端才是角力场

加入果链，给苹果打工，未来前景就比较渺茫了，那不打工能怎么办呢？

答案是，另立门户。

给苹果打工，人家只道苹果好，却无人晓我歌尔股份，所以C端才是角力场。

歌尔股份主营业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，主要做的就是跟“光”和“声”相关的高精度产品，在精密制造领域的技术水平，起码也是被苹果认证过的。

前些年，元宇宙大火的时候，以AR、VR为代表的主要载体得到了一定的发展，不管“元宇宙”是不是炒作，相关的技术发展，的确衍生出了一些产品。

目前已经进入市场的就有一些人体可穿戴设备，包括美国社交网络巨头Facebook母公司Meta的Oculus Quest、Oculus Quest2，以及被并入字节跳动的PICO。

而歌尔股份就是全球VR和AR相关硬件的生产和组装龙头，2021年占了70%的市场份额。这么大个市场，歌尔股份占去70%，从某种层面上来说，也已经证明了其自身的技术水平。

去年全年营收以及今年第一季度营收的增长，很大程度上就是VR、智能游戏主机等智能硬件业务带来的。

财报显示，2022年歌尔股份智能硬件收入630.82亿元，同比增长92.27%；精密零组件收入140.04亿元，同比增长1.18%；其他业务收入19.27亿元，同比增长51.16%。

更重要的是，这是歌尔股份在果链以外的业务，不受苹果订单的牵制。

歌尔股份在精密器件制造商的优势，或许真的可以帮助歌尔从代工中独立出来，如果能够乘上游戏行业的东风，成为VR届的索尼，那也是相当不错的。

歌尔股份在2023年的经营计划中表示，公司将坚持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，并把握精密光学器件和模组、传感器、微系统模组、VR虚拟现实、AR增强现实等领域内的新产品机会，以及关注和跟进在汽车电子、微显示等领域内的新业务方向和机会。

从目前的情况来看，未来智能穿戴、物联网等新兴领域依旧存在诸多不确定性，但比起随时可能被踢出“果链”，另寻出路搏一搏，或许还真能单车变摩托。

当然，投资有风险，而且真要等到歌尔股份业绩释放也需要时间，不过客观来说，歌尔股份依旧是一家实力雄厚的精密器件制造龙头企业，即使真的完全退出“果链”，也仍然值得再继续观望观望。

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