全球热头条丨货拉拉拟港股上市：2022年首次盈利 平台抽佣比例提高 新业务能否支撑发展野心？

文 / 中科财经龙敏

(相关资料图)

作为货运行业的先行者，货拉拉于近日向港交所递交了招股书，但其还需突破多项业务的发展瓶颈。

近日，深圳依时货拉拉科技有限公司（以下简称“货拉拉”）向港交所递交了上市申请，上市主体名称为“拉拉科技（LaLatech）”，高盛、美银证券、摩根大通在内的券商为本次IPO的联席保荐人。

招股书显示，2020-2022年，货拉拉全平台营业收入复合年增长率达39%。然而其净利润增速远低于营业收入，2020-2021年，货拉拉共计亏损7.86亿美元，2022年首次实现盈利5323万美元。这其中，货拉拉对司机的抽佣比例不断提高，由2020年的8%提升至2022年的9.7%。

此外，为扩充服务种类，货拉拉正利用从现有车辆租售服务经营取得的知识及专门知识开拓新商机，如电动商用车的研发，同时，在中国内地城市试点推出两轮车送货上门服务，目前已在上海和深圳上线跑腿业务。然而，上述新业务存在大量竞争者，亦需耗费大量资金，货拉拉将面临巨大压力。

提高抽佣比例首次实现盈利

官方信息显示，货拉拉于2013年创立，成长于粤港澳大湾区，主要为个人、商户及企业提供物流解决方案。

截至2022年12月，货拉拉业务范围已覆盖360座中国内地城市，月活司机达68万，月活用户达950万。弗若斯特沙利文的资料显示，按2022年上半年闭环货运GTV（总交易额）计，货拉拉为世界上最大的物流交易平台，市场份额为43.5%。

近年来，货拉拉的营业收入进入高速发展时期。招股书显示，2020-2022年，货拉拉全平台营业收入分别为5.29亿美元、8.45亿美元、10.36亿美元，复合年增长率高达39.9%。

然而，从盈利水平看，货拉拉的净利润增速并不理想。数据显示，2020年和2021年，货拉拉经调整后分别亏损1.55亿美元和6.31亿美元；2022年，货拉拉自成立以来首次实现年度盈利，全年调整后利润为5323万美元。

招股书解释称，货拉拉2020及2021年亏损主要源于公司在扩大规模和经营地区、用户增长和参与度、产品创新等方面持续大额投资；2022年扭亏为盈主要受到庞大的网络效应、有效的变现策略、收入来源增加及经营效率的提升所推动。

目前，货拉拉的主营业务包括三大板块：货运平台服务，综合企业服务、搬家服务、零担等多元化物流服务，以及汽车租售等增值服务。从营收来源看，货运平台服务为货拉拉的收入支柱，近年的营业收入占比均超过40%，截至2022年末，货运平台服务的营业收入占比为54.7%。

这其中，货运平台服务采用的变现策略为混合变现模式，即通过司机会员费及佣金结合的方式产生收入，从而将GTV（总交易额）增长转化为收入增长。2020-2022年末，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率分别为8.0%、7.6%、9.7%，整体呈上升趋势。

招股书显示，2020-2021年，变现率下降的原因系货拉拉在选定市场时提供较低费率以发展跨城货运服务，并在进军新市场时向司机提供的激励不断增加。但随着佣金占中国内地货运平台服务收入的百分比大幅上升，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率不断提高。

然而，随着抽佣比例的提高，货运司机与平台之间的矛盾亦不断增加。据交通运输部官微消息，4月7日下午，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，指出货拉拉存在的突出问题，其中提到货拉拉要进一步研究降低本平台过高的抽成比例或会员费，杜绝恶意压价竞争，保障从业人员合理劳动报酬水平。

同时，在2022年，货拉拉已多次被交通运输部约谈，约谈内容均集中在平台随意调整计价规则、压价竞争、多重收费等侵害司机权益的问题。

除此之外，货拉拉还在成本上缩减对司机的补贴。数据显示，2020-2022年，货拉拉的销售及营销开支分别为2.39亿美元、6.73亿美元、1.98亿美元，占总收入的比重分别为45.1%、79.7%、19.1%。其中，2022年销售及营销开支大幅降低，即是因为货拉拉向商户提供的折扣及司机转介费、销售员工成本及其他开支等大幅缩减。

新业务发展前景如何？

招股书显示，自2013年成立至今，货拉拉共计融资11轮，背后的投资者包括高瓴资本、红杉中国、清流资本、中银香港、中国平安、Crescent Ocean Limited（博裕）、Rhododendron Investment Limited（腾讯）等多家机构。

就本次IPO募集所得资金净额，货拉拉表示将主要用于驱动中国内地的核心业务增长，并扩充服务种类，进一步加快在全球的业务扩张以抓住全球物流市场的广阔机遇；投资研发，以持续开发并提升技术基础设施；以及用作营运资金和一般企业用途。

其中，本次招股书中就提到此前市场传闻的造车项目。招股书显示，货拉拉正利用从现有车辆租售服务经营取得的知识及专门知识开拓新商机，如电动商用车的研发。

从市场扩张机会看，上述业务存在增长空间。弗若斯特沙利文提供的数据显示，中国公路货运市场从2022年至2027年，预计复合年增长率为7.6%；其中，跨城货运细分市场同期复合年增长率预计达4.3%；同时，中国同城货运细分市场的在线渗透率预计由2021年的4.0%增长至2027年的7.3%。

在研发投入方面，货拉拉将发展人工智能算法、机器学习、大数据分析、数据隐私及安全领域技术，以及数字地图、IT系统和移动应用程序；同时，其计划升级技术基础设施，包括扩充网络容量，以及加深与云服务商的合作。

然而，值得注意的是，近年来货拉拉的扩张速度却在放缓，活跃用户和司机数量等指标陷入了增长瓶颈。数据显示，2020-2022年，货拉拉平均月活司机数量分别为54.36万、86.85万、97.32万，2020年至2021年增长数为32.49万，但2021年至2022年增长数仅10万左右。

对此，盘古智库高级研究员江瀚认为，目前，中国的新能源汽车市场正处于高速发展期，各大车企纷纷布局。例如，特斯拉（TSLA.US）、奔驰（DDAIF.US）、宝马等公司都已经在中国开展了生产和销售业务，小米（01810.HK）、阿里（09988.HK）、百度（09888.HK）等知名互联网公司也都纷纷下场造车，造车几乎已经成为了市场大趋势。

“从优势的方面来说，货拉拉造车和其他巨头之间还是有所不同的，毕竟其他巨头制造的都是乘用车，而货拉拉本身是做货运市场的，和其他巨头之间是存在差异化优势。但货拉拉面临的挑战也不少，首先，车辆制造是一个资金投入巨大、技术含量高的行业，对货拉拉的财务、技术、管理等都提出了更高的要求。其次，汽车制造本身存在市场风险和政策风险，市场需求变化可能会影响到公司的盈利能力。此外，供应链上的风险也越来越明显，如能源、材料、技术等各方面的不确定性会对整个汽车制造业产生很大的影响。”江瀚补充道。

除此之外，货拉拉还推出另一项业务，即在中国内地城市试点推出两轮车送货上门服务，以复制在东南亚的成功经验。目前，货拉拉已宣布上线跑腿业务，上海和深圳为首站落地城市。为吸引骑手注册和抢单，货拉拉表示在8月之前均免佣，同时推出多个跑单奖励。

艾媒咨询数据显示，2021年中国跑腿经济市场规模达131亿元，预计2025年将达到664亿元，2018-2025年的年复合增长率为75.4%。其中，在跑腿品牌中，美团为用户最常用的品牌，市场占有率约60.1%；其次为饿了么跑腿和闪送，市场占有率分别为29.8%和27.8%。此外，有46.8%的用户会认准一至两个品牌，41.3%的用户偏向使用数个品牌。

值得一提的是，同城跑腿亦是一项耗费资金的业务。2021-2022年，顺丰同城（9699.HK）的净亏损分别为8.99亿元、2.87亿元，同期达达（DADA.O）经营亏损分别为24.71亿元、20.08亿元。在竞争者众多的同城跑腿赛道，从零起步的货拉拉将面临巨大压力。

广科咨询首席策略师沈萌向《中国科技投资》记者分析道：“货拉拉的业务模式相比跑腿的聚焦程度更明显，而且货拉拉现有用户在跑腿业务上的平移转化率也有较大难度，所以货拉拉推出相关业务更多是要开辟新的空间，并不意味着有很大的竞争优势。”

记者就业绩盈利情况、造车、跑腿等业务致函货拉拉，截至目前，尚未收到回复。

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