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现代牧业净利润近乎腰斩,短债承压流动性收紧,大客户“兜底”到何时? 聚焦

时间:2023-03-31 14:56:04    来源:大雪财经    

尽管牛群规模增加,但奶价下滑,和增长的成本双头挤压下,牧场的经营也同样承压,即便现代牧业有蒙牛这个大客户为其“兜底”,但是又能兜到几时呢?


【资料图】

图/网络

不久前,现代牧业发布了2022年的业绩公告,在营收创新高的同时,归母净利润却近乎腰斩,毛利率也是连续三年下滑,核心盈利能力走低。

而造成利润被挤压的原因,是现代牧业居高不下的成本支出,虽然在饲料成本涨高的问题下公司采取了“降本增效”的措施,但效果难言乐观。

同时,现代牧业的债务规模也有所上升,资产负债率增长的同时,短债覆盖上也存在不小的资金缺口。

而在有大客户“兜底”采购的情况下,库存仍上升不少,这也对一部分资金流形成了限制。加上应收账款的上升,现代牧业的资金流动性相比减弱。

事实上,在原奶行业经受上游饲料成本上涨,下游销售下滑,供需平衡被打破的情况下,牧场的经营越发有压力,不少小牧场就此淘汰出局,而有实力的大牧场发展情况也难言轻松。

行业情况何时恢复还需看下游需求,而在这期间,牧场的经营将持续承压。

【净利润腰斩,“降本增效”降了个寂寞?】

据公告显示,现代牧业去年全年的收入增长幅度高达73.70%,为122.95亿元。

从以往的数据来看,这是现代牧业第一次营收达到百亿规模,无疑是创了新高。

对此,现代牧业表示,收入增长主要由于集团原料奶销量同比大幅增长,同时在报告期内,现代牧业收购爱养牛科技,业务拓展至畜牧业互联网平台运营,连同富源国际饲料业务板块,为其贡献饲料收入23.5亿元。

这样的规模增长无疑非常亮眼,可惜的是,其利润与营收却背道而驰。

数据显示,现代牧业的归母净利润为5.62亿元,同比下滑44.79%,近乎腰斩。

营收增长73.70%,归母净利润却腰斩,这样增收不增利的局面同样非常引人瞩目。

同时,公司的核心盈利能力也在不断走低,2020年至2022年,公司的毛利率分别为78.67%、36.02%、26.57%,整体呈现下滑趋势,且下滑幅度较大。

就在业绩发布当天,现代牧业股价降幅0.94%,第二天继续跌幅3.81%。

现代牧业表示,去年饲料成本高企、原奶价格下行,乳业遭遇了行业寒冬,去年豆粕及苜蓿草等(奶牛饲料)主要大宗物料市场价格持续攀升带来了巨大成本压力,为对冲养殖成本,该公司打出了降本增效的组合拳。

不过,降本增效是做了,但具体效果如何呢?

在财报中,现代牧业的销售成本从2021年69.07亿元攀升到2022年末的119.2亿元,增长了72.58%,近乎与营收增速持平。

从体量来看,高达119.2亿元的销售成本与现代牧业123亿元的营收仅相差10亿元左右,这表示较高的成本支出占据了大部分营收,挤压了利润空间。

其中,销售及分销开支为3.7亿,比2021年末翻了一倍;行政开支7.3亿元,同样近乎翻了一倍。

高速增长的成本费用支出是造成公司利润下滑的一大主因,这样的“降本增效”,作用有多少似乎肉眼可见?

【短债承压,库存走高,流动性收紧?】

除了利润与营收的背道而驰,现代牧业的负债情况似乎也有点压力。

数据显示,现代牧业的总负债规模一年之间从138.1亿元攀升到171.8亿,涨幅达24.4%。

其中,非流动负债为87.10亿元,同比增长20.92%;流动负债为84.68亿,同比增长28.07%。

负债规模的增长,使得现代牧业的资产负债率也走高。

近三年,公司的资产负债率分别为48.37%、53.05%、59.60%,上升趋势明显。

同时,现代牧业的短债情况也不容乐观。

数据显示,公司的短期贷款有48.54亿元,同比增长72.49%。但同期的银行结余及现金为21.26亿元,根本无法覆盖短债,且存在近27亿元的资金缺口。

另外,公司还有经营性负债32.89亿元,也就是应付贸易账款及其他应付款项。

这样的债务情况,现代牧业的偿债压力不小啊。

而公司存货的增长,也进一步使得其流动性收紧。

从2021年末21.91亿元到2022年的33.79亿元,涨幅达54.22%。并且,应收贸易账款及其他应收款项以及预付款项这一栏的金额也从12.22亿元增长到21.84亿元。

而存货和应收账款的攀升必然会占据一部分现金,限制了资金流动性,这对本就短债承压的现代牧业可并不友好。

值得一提的是,在年报中显示,现代牧业的客户A,去年出资92.01亿元向现代牧业购买原料奶,占现代牧业原料奶收入的92.51%。

这大客户无疑为现代牧业生产的原料奶业务“兜底”采购。

可惜的是,即便有大客户兜底,现代牧业的库存依旧大幅上升,可想而知,原本现代牧业的库存积压有多严重。

【下游需求压力剧增】

其实,从行业来看,近段时间原奶行业整体都面临发展遇阻。

2022年国内乳制品消费不断放缓,市场需求下滑,而在下游市场销售不佳的情况下,寒意也逐渐蔓延到上游企业,目前已经有大乳企开始限量收奶。

由于疫情影响,再加上近两年国内原奶产业加速扩产,导致原奶供需平衡被打破,上游饲养成本增加,下游销售价下滑,这样的现象就导致不少小牧场被踢出局。

相较而言,现代牧业有蒙牛这个大客户“兜底”,在规模上并未受到影响。

不过,有媒体消息显示,现阶段下游乳企已经开始将无法消化的原奶喷粉储藏,因此也没有能力消化更多的原奶。

据第一财经报道,年中大牧场的收奶价格还能达到4.2元到4.3元/公斤,年底的奶价却已经跌至3.9元到4元/公斤。2022年供奶合同到期后,下游乳企选择不再续签。

国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利此前曾提出,在饲料成本上涨的情况下,国内原奶价格平均需要维持在4.3元/公斤以上,才能保证基本的利润空间(8%)

相比之下,现代牧业的的原料奶价格也在下降,如今平均售价为4.27元╱公斤,同比下滑3.2%。

原料奶供给出现阶段性过剩并驱动价格下行,2023年国内原奶价格预计还会进一步下行。

而实际上,上游的牧场也在下滑的奶价和涨高的饲料成本之间被双头挤压。

按照现代牧业的年报显示,原料奶业务的直接材料主要为饲草料,直接材料成本55.82亿元,同比增长61.7%。

可见即便在其“降本增效”的措施下,材料成本的增长依旧不小。

同时,此次原奶行业供需平衡被打破,也有一定原因在于近年来上游奶牛养殖的密集扩产。

2020年以来,我国牧场奶牛的存栏量保持稳定增长的态势,2021年我国牧场的奶牛存栏量为580万头,同比增长了11.54%。

现代牧业如今也在国内14个省已布局规模牧场41个,奶牛存栏量达到40.5万头,较去年同期增长15%,处于行业领先低位。

尽管牛群规模增加,但奶价下滑,和增长的成本双头挤压下,牧场的经营也同样承压,即便现代牧业有蒙牛这个大客户为其“兜底”,但是又能兜到几时呢?

内容来源:lite氢财经

作者:南梁

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