天天实时：决策要点｜读懂藏格矿业，这七个要点是关键

作者：许佳维　编辑：L.Z

《蓝筹企业评论》出品

摘要：藏格矿业是我国第二大氯化钾生产企业以及盐湖提锂龙头，主营产品氯化钾、碳酸锂。2016年藏格矿业通过收购重组ST金源上市，公司实控人肖永明穿透后最终持股35.72%。

(资料图)

《蓝筹企业评论》提示，下面这些“决策要点”构成了对藏格矿业企业价值判断，建立对它价值变动的关键认知，但我们不对藏格矿业股票价格变动进行预判。

一，2022年藏格矿业营收、利润指标创历史记录，主营的氯化钾、碳酸锂产品量价齐升，毛利率、净利率、ROE高达82%、69.01%、50.09%。2021、2022年是上游原材料丰年，这并不具有可持续性，2023年1月以来碳酸锂价格下跌了53.45%。这是一个重要变量。

毛利率82%，超出2018-2021年13.65、23.81、49.69、23.17个百分点。净利率69.01%，比最低的2020年12.02%增长了474.13%。ROE50.09%比最低的2020年2.93%增长了1609.56%。

形成藏格矿业收入与利润增长来自三个原因：氯化钾与碳酸锂产品量价齐升，参股巨龙铜业获投资收益6.9亿元。

1，2022年钾肥价格每吨从3490元上涨至4880元，均价4517.4元/吨，同比增长38.83%。

公司氯化钾产品产量130.67万吨，同比增长21.24%，销量110.14万吨，同比增长3.12%；营收38.35亿元，同比增长44.12%；毛利率70.93%，比上年提升12.26个百分点。

2，电池级碳酸锂每吨从37.4万元最高涨至60万元，均价48.2万元，同比增长295%。

藏格矿业碳酸锂产量10537吨同比增长39.51%，销量10707吨减少2.31%。营收43.23亿元增长356.91%；营业成本3.37亿元减少11.44%。碳酸锂毛利率92.2%，增长了32.44个百分点。它的碳酸锂业务从2020年开始布局，2022年业务收入占比提高至52.76%。

3，藏格矿业持有巨龙铜业30.78%股份，巨龙铜业拥有铜储量1072万吨，伴生钼储量57万吨。驱龙铜矿一期工程2021年投产，2022年实现铜产量铜金属产量11.51万吨。2022年投资收益6.9亿元，主要来自西藏巨龙铜业确认的投资收益，占利润总额10.49%。

二，藏格矿业赶上了矿产资源景气度最佳时期，使企业资本实力大大上升。货币资金从2021年8亿增加到28亿元，长、短期借款均为0，经营活动产生的现金流量净额54.30亿元且应收账款只有1.62亿元。拥有了更充沛的资本，对企业生命周期具有重要意义。

高景气度对藏格矿业带来的重要变化是，存货周转率2.86次这比2019年最低的1.84次效率提高了55.43%，应收账款周转5.53天这比最低的2019年126.69天效率提高了2192.25%。

氯化钾与碳酸锂价格上涨，藏格矿业经营活动产生的现金流量净额54.3亿元，同比增长166.83%。筹资活动产生的现金流量净额-33.05亿元，用于分配股利和回购股票。

三，藏格矿业2016年借壳上市以来总共分红三次，但发生在2022年就有两次，且这两次分红45.08亿元是27年以来历史分红51.39亿元的87.72%。

2022年藏格矿业2次分红，一次是派现金额30亿元，一次是派现金额15.08亿元，派现金额合计45.08亿元，过去27年来仅进行过三次派现，共计6.31亿元。

2022年7月29日，解锁第一期员工持股计划第一个锁定期，解锁股票1062.97万股，解锁比例40%，占总股本0.67%。员工持股计划摊销费用1.94亿元，占比净利润3.44%。

2022年藏格矿业以集中竞价交易方式回购992万0991股，约占总股本0.63%，成交金额2.99亿元，用于实施公司员工持股计划或股权激励。

四，关于藏格矿业控制的“青海察尔汗盐湖”当前氯化钾设计产能200万吨2022年产能利用率为60%，电池级碳酸锂设计产能1万吨产能利用率100%。另外，它参股47.08%的藏青基金——控制了麻米错盐湖51%股份，正拟参股34%的西藏国能矿业控制着结则茶卡及龙木错盐湖采矿权，与老挝政府签署《万象塞塔尼县巴俄县钾盐勘探协议》，巨龙铜业拟段实施二期和三期工程。这会带来藏格矿业新的产能变化。

藏格矿业依托青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，布局氯化钾、碳酸锂业务，察尔汗盐湖拥有氯化钾资源为5000万吨、碳酸锂资源为176万吨。

青海察尔汗盐湖氯化钾年设计产能200万吨，产能利用率60%。电池级碳酸锂设计产能1万吨，产量10537吨，产能利用率100%。

藏格矿业与老挝政府签署《万象塞塔尼县巴俄县钾盐勘探协议》。矿区总面积约400平方公里，预计氯化钾资源量总计约6亿吨，初步规划一期产能为200万吨/年，总投资35亿元，预计建设工期一年。若各项工作进展顺利，2025年下半年开始采矿工程建设并于2026年投产。

取得青海芒崖行委大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿勘探项目，探矿权面积1400平方公里，目前仍在探矿阶段。

巨龙铜业拟分阶段实施二期和三期工程，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜金属量超过60万吨规模。2023年巨龙铜业将实现巨龙铜矿一期改扩建项目达产达标，实现铜产量15-16万吨。

早前25亿元持股47.08%的藏青基金，是藏格矿业资源拓展的重要渠道，这个基金近来动作频频。

1，藏青基金间接持有西藏阿里麻米错盐湖锂资源，锂资源量折合约218万吨碳酸锂。

麻米错盐湖共规划碳酸锂产能10万吨，首期5万吨，建设工期14个月。2024年投产，启动股权收购工作，届时藏格矿业持有麻米措矿业的股权比例将扩大至51%及以上，当年可实现碳酸锂产量约2万吨。

2，2023年藏青基金拟以40.8亿元人民币向西藏金泰购买其所持西藏国能矿业发展有限公司34%股权。国能矿业持有结则茶卡及龙木错盐湖采矿权，两盐湖储量合计390万吨碳酸锂，结则茶卡盐湖规划改扩建6万吨锂盐项目（3万吨工业级氢氧化锂），藏格矿业拥有国能矿业34%股权优先收购权。

五，藏格矿业制定了《五年（2022-2027）发展战略规划》，希望五年基本达到全球一流矿业集团。

《五年（2022-2027）发展战略规划》主要分为两个阶段：

第一阶段（2022-2024 年）走向全国。产品产量和经济指标跨越增长，经济实力和企业规模显著提升，集团化运作。

第二阶段（2025-2027 年）走向全球。继续全面开发已有矿产资源，主要经济指标及效益迈上百亿台阶，基本达到全球一流矿业集团水平。

六，实际控制人肖永明“限制消费人员”相关的三起案件仍未解决，他在2019年因被调查占用公共资金、负债221亿元被列入失信执行人。公司现由其长子肖宁任董事长、次子肖瑶任副董事长兼总经理。对于因为“肖永明事件”所带来的信用与信任问题，仍然是衡量藏格矿业法人治理结构的重要评估。

至2022年12月31日，中国执行信息公开网显示实际控制人肖永明有“限制消费人员”相关的三起立案仍未解决。2019年4月，原董事长肖永明因被调查出占用公共资金、负债221亿等被列入失信执行人。

2022年8月，藏格矿业第九届董事会换届，肖永明长子肖宁任董事长，次子肖瑶任副董事长兼总经理，方丽、张萍任董事兼副总经理，钱正、徐磊任董事，张生顺、杜强、秦世哲、黄鹏任副总经理，田太垠任财务总监，李瑞雪任董事会秘书。

七，2023年生产氯化钾100万吨销售120万吨，电池级碳酸锂12000吨。如果以此推测，2023年公司收入、利润将会出现较大下滑。

1、2023年计划生产氯化钾100万吨、销售120万吨，计划生产、销售电池级碳酸锂12000吨，参股公司巨龙铜业计划实现铜产量15-16万吨。

2，加快建设麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目，尽早投产 。

3，跟进落实老挝钾盐矿的勘探与开发，可研及环评报告的编制及评审，采矿权证的获取等相关工作 。

4，大浪滩黑北钾盐矿深层矿详查项目，根据勘查设计进行深层矿详查野外作业 。

5，碱石山钾盐矿普查项目，计划完成ZK0001、ZK0002、ZK0901三口钻井的场地恢复、验收，原ZK1001封井、钻孔、挪孔、重新施工等工作。

6，小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查项目，计划完成资料整理、详查报告编制及评审等工作。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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