上投摩根“远见两年”亏损中解锁，经理杜猛操盘分析_环球百事通

作者｜徐龙捷 编辑｜过江鲫 数据来源｜iFinD

(资料图片仅供参考)

“我投的‘上投摩根远见两年持有期混合基金’赔了快25%”，一位基民（010610.OF）在这支基金结束两年锁定期时晒出成绩单时说，持仓收益率-24.57%的成绩对2021年年初就开始持有的基民难以满意，他们对管理这支基金的上投摩根明星经理杜猛表达失望，对媒体眼中 “十倍股捕手”的称号表示怀疑。

过去的杜猛专注“新兴成长”，曾经有过猎获不少十倍股的履历。但“远见两年”，杜猛的声名正在经历考验。

综合回报与表现

杜猛，南京大学经济学硕士，毕业后先后于中银证券、国信证券任研究员，随后于中原证券研究所担任行业部经理，主要从事电力与电力设备的行业研究。其在2005年与2006年入围《新财富》电力设备业最佳分析师。

2007年10月，杜猛加入上投摩根基金，历任行业专家、基金经理助理，主要负责公用事业与电力设备等行业的研究工作。2011年7月，开始管理第一只基金，“上投摩根新兴动力”，目前杜猛担任上投摩根副总经理兼投资总监的职务。

目前，杜猛共管理8只基金（A/C不合并计算），主要可分为4类，分别是 “新兴动力”、“优势混合”、“远见一年”和“远见两年”。根据同花顺iFinD的最新数据，经测算近一年杜猛管理的全部产品总年化收益为-46.5%，平均每支产品收益为-5.81%。

杜猛的代表基金作品新兴动力（A、H）管理时间长，总回报高，但处于亏损状态的基金他管理时间均未超过3年。

任职以来的收益率，杜猛达到了352.25%，同类型的基金经理仅有77.58%；近五年杜猛的收益率为49.69%，同类型基金经理为39.06%，超出10个百分点；近三年，杜猛的收益率为23.19%，同类型经理24.03%，略微落后。

杜猛的短期数据要糟糕得多。近一年，杜猛的收益率为-15.4%，同类经理为-4.76%，比平均水平多亏10个百分点。

远见两年的具体表现

到2022年年末，远见两年的管理规模为47.74亿元，成立之初管理规模为56.59亿元。

自成立到2023年3月7日，远见两年收益率为-25.5%，同期同类型基金为-15.79%、沪深300为-25.86%、业绩比较基准-17.38%，远见两年仅略微高于沪深300。与它的业绩比较基准为中证800指数收益率*75%+中证港股通指数收益率*10%+上证国债指数收益率*15%相比，基本跑输。

首先，远见两年在2022年年末与2021年一季度的行业配置已完全不同。

远见两年的行业配置整体与杜猛的整体配置基本一致，截止2022年年末持仓行业仅有5类，依次为电力设备22.02%、电子11.45%、有色金属7.9%、农林牧渔4.03%、机械设备3.75%。

成立之初，远见两年配置最多的行业为传媒业，占比为8.47%，其次是通信业、家用电器、计算机，占比均在6%区间；轻工制造、有色金属、电力设备占比在3%区间，医药生物、农林牧渔与电子占比均在2%区间。

其次，在持股数量上，远见两年变动也很大。

2021年中期，远见两年共持有40只股票，当年年末持股数量增长至62只，2022年中期增长至70只，整体呈现持续增长趋势。

在换手率上，2021年中期为102.62%、2021年年末换手率为192.63%，2022年中期为42.92%，换手率波动大并且换手率较高。

尽管远见两年基金换手率较高，但2021年一季度至2022年年末共计8期，其前十大重仓股票变化幅度较小。

天华超净是远见两年持有最长的股票，自成立以来始终持有，已连续持有8期；亿纬锂能与牧原股份持有7期，位居第二；通威股份、华友钴业、韦尔股份、与石头科技均持有达6期。

远见两年持有时间超过1年的重仓股票有大华股份、纳思达、石头科技、韦尔股份、华友钴业、通威股份、牧原股份、亿纬锂能与天华超净共9只；自远见两年成立起至2023年2月末，在22只重仓A股中（不包含腾讯控股）共有10只区间涨幅为正，12只为负。

其中，第一大重仓股天华超净在此区间中涨幅达到137.8%，涨幅可观；在区间内涨幅最高的是双良节能，但远见两年于2022年Q3才首次购入，目前仅持有两期；在持有超过1年的重仓股中，仅有天华超净与纳思达在区间内涨幅为正，其余重仓个股亿纬锂能、牧原股份、通威股份、华友钴业、韦尔股份、石头科技、大华股份区间涨幅均为负值。

根据2022年年末的持仓明细来看，纳思达首次超过天华超净成为远见两年的第一大持仓股，但与天华超净的差距不大。持仓中，新能源相关个股数量不少。

远见两年亏损分析

横向将杜猛所管理的基金产品之间进行对比，新兴动力A与优势混合A的成立时间都早于远见两年，且拥有2021年完整的收益。

依下表所示，2022年，远见和这两只基金都严重亏损；2021，新兴动力A与优势混合A在年收益较高，那这一年，远见的表现是否与另外两只基金相似呢？

这三只基金在2021年一季度时，前十大重仓股均有较大重合。

新兴动力与优势混合执行的是“7+3”方案，大华股份、隆基绿能、长春高新、石头科技、牧原股份、亿纬锂能、通威股份这七只股票是通配，另外三只则是差异区分，新兴动力多了拓普集团、蓝思科技与天华超净，优势混合则是科沃斯、晨光股份与万华化学。

远见两年执行的是另一种“5+1+1+3”的配置方案，通配股票由7只变为5只，剩下大华股份、隆基绿能、长春高新、石头科技、牧原股份，再从新兴动力与优势混合中各取一只差异股，天华超净与晨光股份，最后三只是独有股分别是腾讯控股、中国移动与韦尔股份。

到了2021年期末，三只基金的股票持仓变得更为一致，相似性更强，差异化更小。八只重仓股完全一致，分别是大华股份、东方盛虹、亿纬锂能、韦尔股份、石头科技、牧原股份、纳思达、天华超净。剩下两只股票，新兴动力持有华友钴业与通威股份，优势混合持有通威股份与西藏珠峰，远见两年则是继续保持平衡的进行二选一配置，持有的是华友钴业与西藏珠峰。

通过对远见两年2021年买入股票与卖出股票前20名的金额进行对比统计，值得注意的股票有5只，其中中国移动与腾讯控股是远见两年的差异股，蓝思科技与拓普集团是新兴动力的差异股，晨光股份是优势混合的差异股，在2021年年内，该五只股票均为买入金额大于其卖出金额。

通过持仓变化有两个可知，首先由于持仓高度一致，远见两年在2021年的收益应该与另外两只基金产品相接近，则远见两年在锁定期满出现的大额亏损并非是杜猛单独一只基金产品的问题，而是整体选股配股叠加市场因素综合影响所致。这也反映出杜猛对市场变盘的理解能力有限。

第二，对于差异化配股，杜猛在2021年遭遇了一定的挫折，为保证收益率，杜猛砍掉了错误配置，随后又未能找到更好替代，转而以自己的“传统持仓”替代。这些他重仓的白马股前期涨幅可观，在弱势市场中的反弹有限，反而拖累产品收益率继续下跌。

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来源：机构派（ID：jgpai666）

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