想念食品IPO：挂面产品售价全面上涨，产能下滑仍募资6亿建厂

近日，河南知名面食品牌想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）更新招股书。此前2022年7月，想念食品向上交所提交了上市申请。这是想念食品第二次冲刺IPO。

据披露，近年来，想念食品营收呈持续增长趋势，但出现了增收不增利的情况。

目前，想念食品的销售收入近六成来自于河南，集中度较高。2019-2021年，想念食品的营收分别约为13.48亿元、19.47亿元、22.23亿元；归母净利润分别约为1.13亿元、1.71亿元、1.03亿元。2021年想念食品净利润上一年大降近四成，该年度的主营毛利率为15.6%，低于可比公司平均毛利率近10%。

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更新后的招股书显示，2022年上半年，公司的三大类主要挂面产品的销售均价较2021年均出现不同程度上涨。但报告期内想念食品的营业收入约为10.16亿元，净利润仅0.48亿元。想念食品称，这主要受原材料小麦采购价格上升的影响。

陷增收不增利困境 销售区域囿于河南

想念食品成立于2008年，主营业务为挂面、面粉产品的研发、生产和销售。拥有“想念”、“康面”、“宛康面”等多个产品线，面粉产品则包括通用粉、专用粉、全麦粉、多谷物粉等多个系列。

早在2020年9月29日，想念食品便向深交所创业板递交了招股书，后于2021年4月，想念食品向深交所撤回了上市申请，其在创业板的IPO进程也随之终止。2022年7月，想念食品二次冲IPO，并转战上交所，保荐机构为国金证券。

资料显示，想念食品销售区域高度集中于河南省。2019-2021年，该公司所在的南阳区域的销售收入分别约为5.30亿元、6.58亿元及8.55亿元，占主营业务收入的比例分别为41.75%、37.49%和45.49%。

2021年度，想念食品河南省销售收入占比达65.02%，存在销售区域集中度过高的风险。

从近日更新后的招股书看，近年来，想念食品的营业收入持续增长，盈利方面也已经有了承压的迹象。

数据显示，2019-2021年，想念食品分别实现营业收入分别约为13.48亿元、19.47亿元、22.23亿元，同比增长约49.61%、44.44%及14.18%；归母净利润分别约为1.13亿元、1.71亿元、1.03亿元，同比增长约102%、51.33%及-39.77%。

报告期内，想念食品的毛利率呈逐年下降趋势，并低于可比公司平均毛利率。2019-2021年，公司主营业务毛利率分别为21.72%、20.04%和15.60%，而同行业可比上市公司平均毛利率分别为30.74%、27.46%和24.20%，平均较同业可比公司约低8.35%。

想念食品称，因受疫情因素影响，消费者对于食品的居家消费及储备需求增长，以致2020年经营业绩增长，而随着疫情得到控制，消费者储备需求有所下降，从而导致了2021年净利润的大幅下滑。

作为国家粮食和物资储备局2021年认定的“第一批国家级粮食应急保障企业”之一，更新后的招股书显示，2022年上半年，想念食品挂面、面粉产品的销售均价均出现了较大的增长。例如，2022年1-6月，轻烹饪系列挂面的销售均价从2021年的44596.53元/吨上涨到了59033.64元/吨，上涨了14437元/吨，在三类挂面产品中的涨幅最大。

对于去年上半年产品涨价，想念食品解释称，主要是原因是原材料小麦采购价格上升，最终传导至产品的市场价格上，公司根据市场情况适当提高了产品销价。

数据显示，2022年上半年，想念食品原材料（小麦和面粉）占主营业务成本的比例为85.39%。过去三年这一比例均超过八成。较高的原料成本占比对该公司的盈利水平影响较大。

营销费用远超研发 募资建厂合理性存疑

想念食品的销售区域不仅高度集中，其销售模式也以线下经销为主。

想念食品的经销终端主要为连锁超市、社区超市、连锁便利店、农贸批发市场等。报告期内，经销模式占主营业务收入的比重分别为92.60%、92.86%及91.88%。2022年上半年，这一比例下降至87.41%，但整体来看，想念食品的销售仍主要依赖于商超等线下经销销售，存在依赖单一销售渠道的情形。

面对此种情况，想念食品拟发力加大市场推广力度，提升品牌影响力。这一次想念IPO总募集资金9.74亿，计划将2.04亿用于营销网络及品牌建设项目。

与营销投入相比，想念食品对研发投入的占比较低。报告期内，该公司的研发费用分别为996.25万元、885.86万元及952.23万元，仅占主营业务收入比例的0.78%、0.50%及0.51%。2022年前6个月，公司研发费用为413.18万元，同期销售费用却达到了4953.4万元。

此次想念食品募集资金中的6.58亿元将用于镇平想念食品产业园二期工程建设项目，建设内容包括新建挂面生产线、熟鲜面生产线等多条生产线。项目投产后，将实现合计年产22.69万吨的生产能力。

不过，招股书披露数据显示，想念食品的产能利用率并未达到饱和，并呈波动下降趋势。报告期内，挂面产品的产能利用率分别为73.29%、83.05%及71.71%。

产能利用率下降，使想念食品募集资金用于扩大产能的合理性存疑。

2019年，想念食品的现金及现金等价物净增加额约为-0.58亿元，主要原因便是想念食品投资的镇平想念建设项目尚处于建设期，导致投资活动产生的现金流为负数。

想念食品称，本次募集资金投资项目投产后，公司的产能规模将大幅增加。但如果市场和行业环境发生重大不利的变化，或者新产品市场销售难以达到预期，则可能存在产能过剩的风险。

在净利大幅下降，下游市场高度依赖河南的前提下，想念食品二度冲击IPO能否顺利，上交所又是否会对该公司募资合理性进行问询？我们将继续关注。

内容来源：新金融深度

作者：琪琪

标签： 报告期内 年上半年 募集资金