行业进入升期，铬系市场强势回暖，产业链头部企业前景大好

春节假期结束，随着复工复产大潮来袭，矿业板块又迎来新商机。统计数据显示，自2月1日起，高碳铬铁较节前上涨300元/基吨，铬系产品价格更是全线上涨。从源头供应市场来看，南非44%铬精矿较节前涨幅更是超过5%，年初至今已累计涨幅近10%。市场方面，由于国内铬矿补给不足，贸易商惜售情绪浓厚，随着节后下游不断开工，铬铁相关产品的市场供应严重不足。受到政策和市场的驱动，铬系产品价位有望延续强势，产业链发展前景一片大好。

铬铁在冶金产业特别是钢铁产业中不可或缺

(资料图片仅供参考)

作为矿业资源，铬铁本身就是储量极少的稀缺资源。铬在自然界中难以独立存在，主要以氧化物形式存在，目前具有工业价值的只有铬铁矿。地球上含铬元素矿物种类非常少，冶金行业大量使用的铬铁矿主要来自铬尖晶石族矿物，可供开采量更是非常有限。目前，在工业领域可以开发利用的铬铁主要有冶金级、化工级、耐火级三种，分别对应不同应用市场。其中，铬在不锈钢、特种钢、涂料等产业领域的应用最为普遍。

从储量分布来看，南非是全球铬铁资源量最大的国家，拥有世界资源总量的一半，也是全球最大的铬铁资源出口国。位居储量二、三位的津巴布韦、哈萨克斯坦受制于开发能力和出口政策，在供需市场中的影响力有限。相对来说，我国的铬铁矿储量很少，仅有西藏、甘肃、内蒙古、新疆等地区拥有矿藏分布，产量更是难以满足市场需求。数据显示，2021年我国整体铬铁矿储量仅为308.63万吨，铬矿产量约10万吨。由于下游市场需求量大，国内90%以上的铬矿均从南非、土耳其等国进口。

尽管本土储量稀缺，但我国铬铁矿产业却非常发达，已经成为全球最大的铬铁生产国，数据显示，2021年中国高碳铬铁产量高达588.56万吨，同比增长3.4%。受到市场驱动，越来越多的中国企业开始在全球范围投资铬铁矿。其中，中钢、五矿等中资企业起步较早，专注于在非洲投资布局铬铁矿资源，两大企业分别拥有近2.6亿吨和2.36亿吨铬铁资源量。不过，和全球铬铁矿产业巨头相比，中资企业整体产能占比依然较小。从全球范围来看，欧亚资源、萨曼可、嘉能依然是全球铬铁矿生产企业中的三巨头，三大企业总产能高达1500万吨，占全球的比重为35%。随着铬铁在冶金产业特别是钢铁产业中的重要性越发突出，铬铁相关产品价格也节节上涨。

供应偏紧叠加成本支撑推动市场持续向好

随着国民经济飞速发展，我国钢铁等工业板块对于铬铁的需求量也在持续猛增。数据显示，过去十年，我国铬铁进口量始终维持在总供给量的30%-40%左右。特别是自2021年以来，随着国内铬铁产量快速提升，原材料的消耗量也在持续加大。在生产端，受到国内能耗双控及环保政策趋严，以及全国性电价调整等因素的影响，加上原材料进口偏紧，铬铁生产成本正在逐步上涨，市场供应出现失衡，铬系市场也将长期保持高热度。

尤其是结合钢铁市场需求，铬系市场供不应求的趋势越来越明显。数据显示，2022年10月，国内不锈钢粗钢产量为243.40万吨，环比增加6.10%，同比增加10.71%，而铬铁在生产不锈钢生产原料中占比超过20%。这也意味着，每增加10万吨不锈钢粗钢生产，就带动超过2万吨的铬铁消费。庞大的钢铁产业市场也决定了铬铁价格不断上涨。

近年来我国铬铁行业在内部开始加速整合，在外部不断拓展矿源。海关数据显示，2015-2021年我国铬矿砂及其精矿进口量在1000-1600万吨，但随着下游不锈钢和特钢等需求持续上升，进口量逐年上升依然无法填补市场空缺。

尤其是今年，经过春节假期之后，国内各大工厂原料库存逐渐消耗，很多企业在节后开始扩充产能，并执行采购计划。由于多家钢厂自2月开始将陆续招标，随着2月份钢招集中入场，叠加当前贸易商惜售情绪较强，短期内高碳铬铁市场或将仍走强为主。目前，国内高碳铬铁价格高位坚挺运行，主流报价已经高达9100-9300元/吨。随着后续需求扩大，相关产品价位还将迎来上涨高潮。

头部企业有望享受超额收益

在环保政策趋严的背景下，我国铬铁产业链长期保持寡头垄断格局。随着整体下游需求持续增长，以及宏观政策上对铬铁矿加工贸易的限制，铬铁头部企业也将持续享受市场增长赋予的超额收益。

坐拥得天独厚的资源和区位优势，西藏矿业(000762.SZ)是我国矿业领域的龙头企业之一。随着2020年中国宝武入驻西藏矿业，公司聚焦核心业务，锂精矿、铬铁矿两大主要产品2022年均实现产量翻倍。在铬铁矿经营方面，企业目前拥有西藏罗布莎铬铁矿的采矿权，铬铁矿资源储量增加了201万吨。数据显示，其铬铁矿产品产量已经从2020年6.65万吨增加到2022年13-15万吨，继续稳居国内铬铁矿产能头部企业行列。

作为全球铬化学品龙头企业，主营业务为铬化学品的振华股份(603067.SH)拥有丰富的产品线配置和柔性生产能力。企业是全球铬盐产品序列最全的企业，也是全球规模最大的铬盐生产企业，其产能占国内50%以上。在铬化学市场深耕多年，振华股份产业体系逐步完善，已经成为全球范围内产能最大、市场份额最高、铬化合物产品线最齐全、综合竞争力最强的铬化学品企业。特别是2021年，企业完成对民丰化工收购，市场竞争力进一步增强。目前，企业5%的铬铁矿被用作生产耐火材料，主要用于制造铬砖、铬镁砖和其他特殊耐火材料。为了进一步满足市场需求，公司铬化学品加大布局，18万吨/年铬铁矿分选装置和1万吨/年金属铬生产线建设正在推进。

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