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百事通!三年半亏30亿!背靠长城汽车的蜂巢能源IPO存扩产隐忧?

时间:2022-12-13 16:51:35    来源:大雪财经    

背靠长城汽车这颗大树,蜂巢能源科技股份有限公司(以下简称“蜂巢能源”)还是连续亏损了多年。

近日,蜂巢能源科创板上市申请近日获受理。根据招股书显示,蜂巢能源本次上市拟募集资金150亿元,主要用于在常州、湖州、遂宁等地扩产锂离子电池以及补充流动资金等。

不过,蜂巢能源的业绩却不太理想。


【资料图】

以长城汽车动力电池项目组起家的蜂巢能源,虽然营收逐年攀升,但近年来亏损却在持续扩大。而且,与长城汽车之间的关联销售,常年占营业收入比例的一半以上。

亏损之下,如今蜂巢能源选择持续扩张,并且准备向二级市场投资者伸手。

然而,如果按照目前蜂巢能源仅6成的产能利用率,再进行大幅扩张之下,无疑意味着风险暗藏。

三年多亏30亿元

蜂巢能源和长城汽车有着千丝万缕的联系。

公司的前身是蜂巢有限,由长城汽车于2018年2月12日出资设立。

往前追溯的话,蜂巢有限的前身是2012年长城汽车成立的动力电池项目组,当时项目组主要是动力电芯的预研工作。在2016年时,动力电池项目组升级为长城汽车的动力电池事业部。

在2018年时,长城汽车将动力电池事业部独立为蜂巢有限,专业从事汽车动力电池材料、电芯、模组、PACK、BMS、储能产品研发和制造,随后置出上市公司,将蜂巢有限100%股权内部转让给其子公司保定瑞茂。

目前,蜂巢能源的控股股东为保定瑞茂,发行前合计直接持股39.4%。由于特别表决权股份设置,保定瑞茂本次发行前直接持有的公司表决权比例达到76.47%。

如今看来,长城汽车下的是资本运作的大棋。

蜂巢能源在2020年和2021年进行数轮融资,累计融资金额211.52亿元。其中,公司分别在Pre-A轮、A轮、B轮和B+轮融资中融资10亿元、35亿元、102.8亿元和61.5亿元。同时,公司还拿到了3.22亿元战略增资。

上市前,先进制造基金持股蜂巢能源6.01%,京津冀基金持股4.81%,碧桂园创投持股4.49%,中银基金持股2.6%,讯奇科技持股2.17%,深创投基金持股2.15%。

然而,虽然蜂巢能源融资颇为顺利,营业收入也迅速攀升,但是业绩却持续亏损。

2019-2021年,蜂巢能源的营业收入分别是9.29亿元、17.36亿元和44.74亿元,增势迅猛。同时,公司2022年上半年实现营收37.38亿元,同比也继续保持高增长态势。

不过,增收不增利已成为蜂巢能源的痛点,公司净利润长期处于亏损状态。

从2019年到2022上半年,蜂巢能源的净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。这意味着,三年半的时间里报告期内亏损超30亿元,而且亏损规模呈现同比扩大的态势。

这种营收规模越大,亏损规模越大的现象,投资者需要警惕。

蜂巢能源的亏损持续扩大,原因包括毛利率较低、管理费用率偏高等。蜂巢能源电池业务毛利率低于行业平均水平,分别为6.64%、0.89%、3.23%及4.38%。公司称,毛利率较低主要是因为新产线较多,且处于产能爬坡阶段,生产单位成本较高。

半壁营收靠关联交易

蜂巢能源成长发展极度依赖长城汽车。

背靠长城汽车,蜂巢能源近年来发展较快,但带来的关联销售占比较高的问题。

数据显示,2019-2021年,公司向关联方出售商品、提供劳务的金额占营业收入的比例均超过80%。

单单在2021年,来自关联方的收入占营收的比例高达82.73%。

可以说,近年来蜂巢能源营收在不断增长,但对关联方销售主要来自于长城汽车,收入合计近百亿元。

今年上半年,蜂巢能源关联交易额19.95亿元,占比53.39%。据此计算,过去三年半,来自于长城汽车的收入合计82.89亿元。目前,长城汽车仍是蜂巢能源第一大客户。

与此同时,蜂巢能源在2019年和2020年还很依赖供应商宁德时代。

2019年和2020年,宁德时代为蜂巢能源的第一大供应商,采购总额占比分别为43.9%和50.55%。采购对象为模组和电芯。

蜂巢能源旗下的动力电池产品主要包括电池包、电池模组和电芯三种。电芯是动力电池的基本单元,在将多个电芯进行串并联后,形成电池模组。而为电池模组配备BMS、EMS等部件后,最终形成可安装在新能源汽车中的电池包。

随着公司2020年自有电芯产线逐渐投产并经历产能爬坡,外部采购金额占比逐渐降低。在2021年和2022上半年,宁德时代分别为第二和第四大供应商,在蜂巢能源的采购总额占比降至10.27%和5.42%。

对宁德时代采购总额的降低,从业绩来看并不是一件好事情。

别忘了,公司亏损规模的持续扩大,与扩增产能和爬坡以及全球原材料价格持续增长有关。

与此同时,蜂巢能源产能利用率并不高。2021年和2022年上半年,公司自有电芯/模组生产线产能利用率为62.5%、60.99%。在此背景下公司大幅扩张,很显然,未来存在产能过剩的风险。

目前蜂巢能源产能利用率尚且不足,为何还要上市融资百亿扩产呢?这或许又是一个资本游戏。

内容来源:翠鸟资本

标签: 长城汽车 产能利用率 营业收入

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