当前关注：光伏银浆为光伏电池金属电极核心，预2022年国产银浆占比有望达65%

光伏银浆是电子导电浆料的一种，导电相为银粉，粘结相和液体载体由玻璃粉和有机原料组成，印刷在光伏硅片两面以起到导电的作用，是生产光伏电池金属电极的核心材料，占光伏电池成本约10%，仅次于硅片。光伏银浆性能直接影响电池片串联电阻，进而对电池片转换效率产生影响。

光伏银浆按银浆位置可分为正面银浆和背面银浆。正银主要作用是汇集和导出光生载流子，多用于P型电池受光面和N型电池两面，是当前市场的主要产品，背银主要是起粘连作用，多用于 P型电池背光面，因此正银对生产工艺和导电性要求更高。

光伏银浆按烧结温度可分为高温银浆和低温银浆。高温银浆一般用于BSF、PERC 电池，是当前市场的主要产品，根据CPIA数据，目前高温银浆占银浆供应总量的98%以上；低温银浆一般用于异质结电池，未来随着异质结电池市场份额提升，低温银浆需求将迎来快速增长。

(相关资料图)

光伏银浆主要由高纯银粉、玻璃粉、有机原料组成，经过搅拌、轧浆等工艺生产而成。正面银浆是配方型产品，精确配料影响后续各个环节，其中又以银粉为重中之重。从成本结构上看，银粉成本占比超 98%；从性能上，银粉性能优劣直接影响到电极材料的电阻，从而影响光电转化效率。玻璃体作为黏结相，在高温下溶解银粉并对其重排，玻璃粉品质对银粉烧结机银-硅欧姆接触有决定性作用。

有机体作为承载银粉和玻璃体的关键部分，有机体中的有机溶剂使银粉和玻璃粉均匀混合，既不产生沉淀也不使银浆过度黏稠，有机体品质主要影响印刷性能和产品质量。银粉根据形态可分为片状、树枝状、球状银粉，不同形态的银粉混合比例是影响银浆性能的重要因素。

不规则的银粉会导致表面能过大、颗粒粗糙，容易形成团聚，难以均匀分散到介质中，使得烧结后银膜孔隙率高、电阻加大。球形银粉比表面积小，分散性较好，印刷具有流畅性，导电膜具有致密性，因此球形银粉是银浆生产中使用较多的原料，但球形银粉容易形成点接触，烧结后球体收缩、空隙增大而影响导电性，因此未来研究方向为不同形状的银粉混合以加强银浆性能。

目前我国银粉依赖进口，日本 DOWA 是国内主要供应商，银粉低自主化是制约我国银浆产业的重要因素。2021 年，我国全年进口银粉 3240 吨，其中有 91.48%来自日本；聚和股份 2021 年银粉供应来源中，84.6%的银粉来自日本 DOWA。

研磨工序是银浆生产的核心工序，直接决定产品质量。研磨一般使用三辊研磨机，调整辊筒之间的间隙、辊筒转速，使浆料轧压、分散、解除团聚、充分混合，以使得浆料组织均匀，成分一致。不同类型的产品需要设置的研磨参数不尽相同，研磨工序的精细化是决定银粉质量的关键。

N型电池对银浆特性提出了新的要求，一般的P型电池银浆在N型电池上不适用。Topcon电池中，正面细栅需要使用银铝浆，需要 95%银粉和 5%铝粉混合，由于背面有高掺杂多晶硅薄层，需开发用于多晶硅层接触并最大程度降低金属诱导复合速率的浆料，难度较大。

HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量高，因此非晶硅层对温度非常敏感，生产环节需要低温银浆，其烧结温度在250度以下。尽管 N 型电池对银浆性能要求更高，各大企业仍在积极研发适配N型电池的光伏银浆。从总体上看，当前市场绝大部分仍然是 P 型电池银浆，但 N 型电池银浆市场正在快速扩张，市占率逐渐提升。

N型电池占比提升，光伏银浆需求稳步向上

俄乌冲突引发欧洲能源危机，各国能源独立诉求增强，5月欧盟 REPowerEU 计划落地，将2030年可再生能源目标从40%上调至45%，德国4月通过一揽子法案，上调2030年光伏新增装机容量至156GW，根据Solar Power Europe加速情境下的估计，2030年欧盟光伏累计装机规模将达到1050GW，较俄乌冲突前的预期 672GW大幅提升。

美国方面，联邦政府和能源部今年新增可再生能源财政补贴 3741.2亿美元，其中包括《通胀削减法案》中将在未来10年投入3690亿美元用于可再生能源补贴，加快可再生能源装机。

根据发改委和能源局规划，第一批风光大基地建设项目共50个，建设总规模97.05GW，目前已全面开工；第二批风光大基地方案指出，到2030年将规划建设风光基地总装机约 455GW，其中沙漠基地规划装机284GW，采煤沉陷区规划 37GW，其他地区规划134GW；第三批风光大基地已进入项目申报阶段。经济性推动分布式光伏装机持续增长，2022年上半年新增分布式光伏装机20.04GW，同比高增117.48%。

2022年下半年，国内新建硅料产能逐步投放，至2022年底国内硅料产能将突破100万吨，预计2023年将新增超150万吨硅料产能，前期制约下游需求释放的硅料供给瓶颈即将消除，未来光伏装机需求或将持续超预期。

海外在能源危机刺激下加速能源结构转型，光伏装机或持续超预期，国内风光大基地规划支撑集中式光伏长期增长，经济性推动分布式光伏渗透加速，全球主要机构和协会集体上调 2022年全球光伏装机预测，CPIA（195-240GW 上调至205-250GW）、IHSMarkit（221GW上调至232GW）、BloombergNEF（228GW 上调至 245GW），根据 CPIA乐观预计，2022年全球光伏新增装机有望达250GW。

根据 CPIA数据，2021年单晶 PERC 电池平均量产转换效率突破23%，已经十分逼近其效率极限24.5%，同时成本下降速度趋缓，新型电池技术正快速发展，CPIA预计2025年 TOPCon、HJT和IBC电池转换效率突破25%，实际效率提升或更快，进一步拉大与PERC 电池的差距，未来N型电池有望接替P型电池成为下一代主流技术。

2019年，我国P型电池正面银浆单片耗用量114.7mg，背面银浆单片耗用41.3mg，到2021 年，P型电池正面银浆单片耗用量 71.7mg，下降了 37.49%，背面银浆单片耗用量 24.7mg，下降了40.19%。N型电池总体银浆单片耗用量高于P型电池，当前从P型发展到N型的电池片替代路径上增加了银浆的需求量。

Topcon电池正面银浆单片耗用量74mg，背面银浆70mg；HJT电池双面银浆单片耗用量 190mg。尽管从技术发展路线上银浆单耗在降低，但未来市场总体需求高增和N型电池占比提升，光伏银浆需求有望稳步向上。

国产替代加速演绎，行业集中度有望提升

国际银浆市场主要供给者为德国贺利氏、美国杜邦、韩国三星、中国台湾硕禾等企业。国外银浆产业起步早，20 世纪 70-80 年代已经发展较为成熟，开发了较多银浆产品条线，在我国光伏银浆尚未起步的时间段大力开发我国市场。

我国银浆产业正在快速国产化，国内企业在竞争中逐渐显露出优势。我国银浆产业起步较晚，早期以进口为主，近年在国家对光伏产业的大力支持下，国产银浆逐渐开始发展并于外国企业竞争，银浆国产率呈逐步提升的趋势，市场上涌现了帝科股份、苏州固锝、聚和材料、匡宇科技等一系列科创型企业。

目前，光伏背面银浆已经可以全部国产化生产，正面银浆国产化程度正在提升；高温银浆技术壁垒已经被突破，但低温银浆仍然困难较大。根据 CPIA 数据，2017 年，我国国产银浆占比约30%，到2019年已经达到 40%，预计2022年国产银浆占比有望达到 65%。

但HJT电池使用的低温银浆对进口依赖度仍然较大，主栅银浆国产化比例只有 10%，细栅银浆全部依赖进口。低温银浆需要同时满足印刷和固化工艺要求，需要额外的固化剂作为原料，并且混合工序的工艺控制比高温银浆更加严苛。

全球范围内低温银浆主要供给方为日本京都电子，我国主要厂商为苏州固锝，低温银浆国产比例仅有 20%。据头豹研究院估计，实现低温银浆国产化预计可降低每吨价格约 2000 元。由于 HJT 电池市场占比仅有 3%，市场规模小，国内厂商投入不足、重视不够，我国国产化低温银浆仍需要继续探索。

银浆行业集中度正在逐步提升中，市场更多向头部银浆企业集中。在光伏银浆领域，苏州固锝、帝科股份、聚和材料三家合计市占率从2019年的24.39%提升到 2021年47.90%，增长了23.5pct。其中正面银浆中，2021年聚和材料正面银浆实现市占率37.09%，较往年提升13.66pct。

国内企业市占率的提升也带来了银浆的国产化进程加速，目前聚和材料已经成为银浆行业市占率最高的企业，德国贺利氏居第二位，第三为帝科股份。

下游光伏需求高增，银浆供需持续偏紧，国内头部厂商加快产能扩张步伐，光伏发展带来银浆市场趋紧的背景下，行业龙头企业加紧布局银浆产线，帝科股份、苏州固锝、聚和材料相继宣布未来扩产计划。

预计到 2024 年末扩产计划全部落地，国内将新增银浆产能 2000 吨，以满足光伏产业的高速增长需求。22H1，部分银浆生产企业已经出现业绩反弹的趋势，即使光伏电池片降本压力仍在，但业绩韧性凸显，高需求带动下银浆市场仍然有望保持积极态势。

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