【世界播资讯】基金解密｜怎么看广发刘格菘身上的光环与争议

作者｜徐龙捷编辑｜过江鲫

刘格菘称得上广发基金当下的王牌经理人，他在2019年包揽主动权益类基金收益率前三名时，风头最盛。那一年，他管理的广发双擎升级A、广发创新升级混合、广发多元新兴全年回报率分别为121.69%、110.37%、106.58%。

从去年国内股市进入熊市以后，刘的业绩也在回调，基民的怀疑、业界的负面评价接踵而至。

(资料图片)

与市场上大多数“顶流经理”一样，光环意味着争议。对于投资者，借助平和心态、理性分析，可以看清光环下的实质，也能回避情绪带来的困扰。

刘格菘的业绩数据

刘格菘本科毕业于东北财经大学，研究生和博士就读于中国人民银行研究生部，（现清华大学五道口金融学院前身），毕业后，刘格菘进入人民银行工作，主要进行宏观经济的研究。

2010年，刘格菘进入中邮基金，先后担任行业研究员、基金经理助理，2013年成为基金经理，开始管理自己的第一只基金，中邮核心成长混合。

一年后，刘格菘便离开中邮基金，入职融通基金担任基金经理。

2017年成为广发基金经理。

我们首先看规模。刘格菘目前（截止2022年三季度末）仍管理着589.03亿元的资产，位列公募市场第七位。这一数字比一年前减少了6.21%，比今年上半年最高时减少了近100亿，比例是降低13.98%（下图）。

这是两年内刘格菘在管资产规模最低点（下图）。

其次我们来看收益率。目前，刘格菘管理6只基金（A/C合并计算），分别为广发行业严选三年持有期混合（A/C）、广发双擎升级混合（A/C）、广发成长小盘成长混合（A/C）、广发科技先锋混合、广发多元新兴股票、广发创新升级混合，合计589.03亿元。

广发小盘成长混合（LOF）A是刘格菘任职最长的一只，同时该只基金也是刘格菘屡次获奖的基金，其在2019年获得“三年持续回报积极混合型明星基金”、2020年获评“三年期偏股混合型金基金奖”、“五年持续回报积极混合型明星基金”。

从单位净值来看，下半年来刘格菘所管理的6只基金的单位净值均为负增长。

截止三季度末，刘格菘所有在管基金净值下降均超过10%，平均降幅为13.36%。

在刚刚过去的第三季度，刘格菘最大回撤率为15.82%，同期沪深300最大回撤为15.37%，将刘格菘与公募市场中的管理规模前十大基金经理进行对比（剔除偏债型的董晗与指数型的罗文杰），在7名偏股型的明星基金经理中，刘格菘回撤幅度仅次于葛兰与张坤。

对三季度的“失利”，刘格菘认为——

“在市场暂时的错误定价中，成长确定性较强的行业性价比会越来越高，中长期看，市场的大机会正是在错误定价的过程中酝酿的。”

“短期的市场波动不会改变基金经理的判断，当前时点还请保持耐心，避免情绪化的判断占主导，跟随基金经理一起投资中国具有全球比较优势的企业，以期获得长期回报。”

刘格菘的历史回报情况，从2014年年末开始管理第一只基金至今，共有7个完整年度。其中，有三个年度收益为负，且大幅负于同类经理与沪深300；除2019年与2020年外，其余年份刘格菘均未跑赢同类经理水平，也正是这两年刘格菘获得了大幅超越市场的回报。

再次我们看他的持仓风格。近五年来刘格菘的股票持仓基本均高于80%，只有2018年第一季度与2020年第一季度低于80%，2020年三季度后至今刘格菘的股票持仓均在90%以上。

长周期上看，刘格菘在中邮首次管理基金的时候，股票仓位便已超过85%，职业生涯大部分时间仓位都在80%以上。但他的高仓位运作与“满仓”操作的经理（90%以上、甚至达到95%）不尽相同。

近五年，刘格菘明显降低了换手率，在2018年换手率达到319.67%的高位后，换手率逐渐下降，2021年换手率仅有73.06%。同时，仓位与持股集中度也进一步提升，投资风格呈现高仓位集中持股低换手，坚定持股，重视长期布局。

“我的组合由稳定成长类的核心资产、需求爆发的效率资产动态构成。核心资产的长期配置价值比较好，弹性不如科技类板块大，但这种板块是基金净值稳定的压舱石。在此基础上配置效率资产，可以给组合带来阿尔法，获得超额收益。”

在投资大框架上，刘格菘明显是偏好于制造业的，2017年至今刘格菘制造业持仓市值占比均未低于60%，最低在2019年一季度为65.53%，最高为2022年中期，达到93.92%。

行业配置方面，刘格菘的年度变化应该说是明显的。

2017年年末，刘格菘持仓最多的行业是电子、食品饮料与家用电器，净值占比分别为34.5%、10.46%、8.11%；

2021年年末，刘格菘持仓最多的行业是电力设备、电子、汽车，净值占比分别为43.62%、10.92%、9.4%。

与新能源有关的电力设备类的股票比例进一步加重，至2021年达到43.62%的持仓成为了刘格菘最为看好的行业。

股票选择上，刘格菘对重仓股持有时间比较长。

从2017年6月至2022年第三季度的22期完整财务季报中，有16个报告期里康泰生物与圣邦股份都位列刘格菘的前十大重仓股票；亿纬锂能与隆基绿能在前十大重仓股票中出现了13次，并列第二；第三名是健帆生物与三安光电，二者均出现11次。

细化来看，康泰生物连续持有16个季度，无论是持有期数还是连续持有期数上，都是刘格菘所持有的股票中的第一重仓股；亿纬锂能重仓13次，连续持有13季度，位列第二；圣邦股份与隆基绿能刘格菘都连续持有了10个季度。赛力斯、阳光电源、龙佰集团这三只股票均是进入2021年后刘格菘布局的新持仓，处于持续布局的状态。

截止2022年第三季度末，刘格菘的前十大重仓股票分别为晶澳科技、隆基绿能、亿纬锂能、圣邦股份、阳光电源、国联股份、赛力斯、荣盛石化、天合光能、健帆生物，前十大重仓股持股集中度为66.74%。

与刘格菘相关的“议论”

融通失败，转投广发。在融通担任基金经理期间，刘格菘所管理的基金规模共为33.9亿元，融通领先成长混合规模为14.57亿元，是刘格菘在融通期间管理规模最大，任职期间总回报率最高的基金，年化收益只有9.83%；但他亏损的基金数字就太难看了（见下表）。

融通互联网传播灵活配置与融通新区域新经济灵活配置在2015年股市高点时募集，任职总回报分别为-43.5%与-49.5%，在同类产品中垫底，高于同期沪深300的回撤幅度20个百分点。

随后刘转投广发、重起职业涯，令当年跟投他的基民大失所望，批评他留下一地鸡毛，没能负责任地坚守。

重仓健帆生物是对是错？健帆生物这只刘格菘当下的重仓股，今年三季报披露后连续两个“20cm”跌停，让基民心惊肉跳。

更具杀伤力的争议在于，市场上一家以财务研究分析为主的自媒体——“市值风云”两年前就发文称健帆生物信息披露存在疑点。

在健帆生物业绩大幅下滑后，“市值风云”旧事重提，并重点提及刘格菘的重仓持有。对此，没有看见刘和广发的反馈。

对这一争议，市场中有观点认为，刘格菘的投资风格与他在中邮基金的工作经历有关，2014年刘格菘协助邓立新管理中邮成长，期间受到当时中邮基金内部任泽松、彭旭等“刀锋战士”的影响，继而形成了满仓集中押注看好股票的投资风格。

要知道，健帆生物曾在2021年5月股价突破100元，带给刘格菘的“浮盈”相当可观。目前健帆生物股价已下跌至32元附近。

显然，有关投资风格的话题难有一致结论，市场正是由持不同意见、不同风格的投资者构成。但如果健帆生物 “涉嫌长期、系统性误导投资者”的指控成立，作为大基金的管理者，刘格菘的尽职情况将面临巨大危机。

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文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：机构派（ID：jgpai666）

标签： 健帆生物 基金经理 投资风格