三季度净利润仅剩290万，小牛电动何以越跑越慢？

低姿态开端不一定是一件坏事，因为一出场就是高光时刻，后续的故事很容易让人失望。

2015年6月30日，为期15天的小牛N1电动车众筹结束。这次原定500万元众筹目标的活动，吸引到超过11万人参与，最终筹集资金超过7200万元，创下国内众筹纪录，同时在电动两轮车这个传统行业，小牛也一举成名。

(资料图)

但近年来，陷入增长困境的小牛，已远离高光时刻。

11月21日，小牛电动（NASDAQ：NIU）发布2022年第三季度财报。其中第三季度营收11.53亿元，同比减少6%。而上一季度，营收也出现了下滑，截至三季末，小牛电动已经连续四个季度下滑。

可实际上，疫情在给公共交通带来不便的同时，刺激了个人出行需求，电动两轮车是受益行业之一。对比而言，业界龙头雅迪的股价在近三年涨幅超过6倍，还有爱玛科技在前三季度净利润约13.76亿元，同比增长138%。行业并非萧条，那么曾经备受追捧的小牛，何以愈发黯淡？

01

受国内销量拖累

财报显示，小牛电动第三季度净利润为290万元，而上年同期净利润9170万元；调整后净利润为2020万元，上年同期为1.02亿元。

从财报数据分析，本季度业绩不佳，主要是由于电动滑板车销量的拖累，特别是国内市场。

在电动车销量表现上，三季度小牛电动车在国内卖出26.32万辆，同比下降32.9%；国际市场销量为5.76万辆，同比增长1059.8%；电动车合计销量32.08万辆，同比减少19.2%。

分地区看，国内市场的收入仍然占大头，三季度国内电动车收入为8.59亿元，同比下滑20.2%，占总收入的八成；海外市场的电动车销量增长了10倍，收入同比增长351.8%至1.95亿元。

除了销量数据之外，营业费用以及成本的大幅上升也挤压了业绩表现。

财报显示，本季度营业费用大幅上涨，同比增加72.2%。第三季度营业费用占收入的百分比为22.9%，而上一年第三季度只有12.5%。

而相比于外界的消极预期，小牛电动的管理层则更为坦率，公司CEO李彦在此次财报中指出，未来一段时间内，小牛电动仍将面临高线城市消费情绪复苏低于预期的挑战。鉴于国内外市场的波动，管理层给出的业绩指引是，2022年Q4，小牛电动总营收为7.89亿元至9.86亿元，对应的同比收入增速为-20%至0。

02

越跑越慢

头顶“高端定位+技术改革”光环，小牛电动2014年成立之初，在传统两轮电动车品牌的激烈竞争中脱颖而出，甚至开辟出高端电动车这一赛道，一时间风头无两。

自成立后，小牛电动一直将车辆装配锂电池作为自身的一大卖点。除了产品本身与其他电动车品牌有差异化外，吃到了政策红利的小牛前期高速增长，年销量从2018年的30多万辆增至2021年的103.79万辆。这一年，公司也成功赴美上市成功。

2021年，小牛电动营收37亿元，同比增长51.6%。伴随着收入的增长，小牛电动的线下门店也逐渐增长。

然而，伴随着疫情的延续以及政策调整的大背景，叠加成本的持续上涨、供应链紧张的压力，小牛电动似乎愈发有些力不从心。

成本方面，早在今年三月，小牛电动就发布公告称，受上游锂电等原材料（价格）大幅上涨，小牛电动将于2022年4月1日对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，上调金额200-1000元不等，具体以届时发布为准。

可是要知道，两轮电动车用户普遍对价格较为敏感，涨价则直接使小牛电动的存货不断上升，像2022年第二季度就达到4.72亿元，同比增长123.04％；存货周转天数也从25天上升至60天，同比增长113％。

但与之同时，毛利率下滑的趋势并未停滞。2017年至2020年，小牛电动的毛利率从7％左右上涨到了23％；2021年，小牛电动的毛利率降至约22％，今年三季度又略降至20.82％。

《每日财报》还发现，除了成本端的影响，在发展层面，小牛的一大核心标签“智能化配置”已经愈发不鲜明。

因为，这些年在其他厂家的一顿猛追下，那些所谓的“智能化”并不再具备太大的差异性了。像GPS 定位、手机 APP 监控、远程解锁当年还觉得挺新鲜，到现在来看，这些功能基本上各家该有的也都有。

再有雪上加霜的是，小牛的“灵魂人物”胡依林在近日辞职，自10月7日起不再担任小牛研发副总裁，只留任董事，并担任公司顾问。而公司创始人李一男更是早已辞去CEO职位，入局新能源汽车。

由此也不得不感慨，小牛电动似乎“没了”曾经的核心，多重压力之下，自然越跑越慢了。

03

新突破口何在？

放眼行业整体发展，据中国自行车协会数据显示，2021年，雅迪控股、爱玛科技、新日股份、小牛电动的市占率分别为27.9％、16.8％、4.6％、2.1％。

如此差距的数据背后，是定位高端市场的小牛电动车，在下沉市场方面存在困难。据《每日财报》观察，尤其是在四五线城市，消费力不足，越是高端车越难售卖，这就使得小牛电动车在销量上很难实现快速增长。

而为了扩大市场份额，小牛电动也早早推出了低价产品进军下沉市场。2019年，小牛电动就推出非智能化定位的Gova系列产品，该系列目前已覆盖2000元至4600元各价格段。

但实际上，下沉市场的销售不光是依赖定价，而更考验线下渠道布局。数据显示，截至2021年底，雅迪在全国范围内的经销商数量达3353个，销售网点数超过28000个；爱玛的经销商数量超过2000家，终端门店数量超过2万个。相比之下，小牛电动2021年仅有3108家特许经营门店，截至2022年三季度小牛电动中国加盟店数量也仅为3303家。

在资本市场上，今年1月3日，小牛电动的股价还有16.65美元，而截至11月22日收盘，其股价仅剩3.04美元，年内跌幅达到80%。伴随着三季报管理层对四季度的消极预期，小牛电动的股价恐怕短期内难以出现转机。

总而言之，不管是从财报数据还是股价变动上看，小牛电动都没有太多的积极信号可言。不过其凭借用户和海外市场的优势与积累，或能在未来对公司的业绩起到积极的作用，但如何利用好这些资源，重新讲出一个新故事打动投资者，还需要仔细琢磨。

内容来源：每日财报 吕明侠

标签： 同比增长 营业费用