天天关注：山西汾酒复兴加速，毛利率持续提高，中高端产品大幅增长！

日前，山西汾酒披露了2022年第三季度报告，前三季度收入、利润都在双位数增长，且第三季度业绩增长还在加速，显著超出机构预期。

数据显示，2022年前三季度，山西汾酒实现营业收入约为221.44亿元，同比增长28.32%；归属于上市公司股东的净利润约为71.08亿元，同比增幅在45.7%左右。

(资料图)

对于前三季度收入、利润增长，山西汾酒方面在公告中表示，主要系本期产品销量增加及产品结构提升所致。

除了收入、利润表现突出，2022年前三季度，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额达到了81.41亿元，远超同期净利水平，增幅在33%左右。

众所周知，经营性现金流量管理是企业持续发展的保障。随着市场竞争的日趋激烈，企业要在复杂多变、疫情反复、竞争激烈的环境中求得发展，现金的流动性就是决定企业创新速度的最重要因素，而通过经营性现金流量的管理，就可以不断增加企业内部的资金积累，为企业扩大生产、研发新产品提供坚实的资金支持。

“有些企业在受到疫情的冲击下，公司现金流出现断裂，其部分企业正常的生产和经营难以为继，甚至还引起了股价波动等连锁反应。”著名经济学家陈湛匀直言，企业现金流是衡量企业经营周转是否合理、偿债能力是否良好、是否过度扩张、对外投资是否恰当等问题的重要指标，决定着企业的长期发展能力，“现金流在一定程度上可以说，比利润还重要，现金流可以降低财务风险，也影响着企业资信。”

白酒营销专家蔡学飞则表示，山西汾酒的规模与利润均取得了较高的双位数增长，尤其是净利增速远超行业平均水平，说明山西汾酒的整体盈利能力大幅提升，背后是企业产品结构升级带来的结果，也与系列酒的快速增长有直接关系，应该说，无论是从品牌高端价值、产品结构占比，还是全国会场布局，山西汾酒都初步实现了复兴战略。

值得更关注的是，2022年第三季度，山西汾酒的营业收入约为68.1亿元，同比增长32.54%；归属于上市公司股东的净利润接近20.96亿元，同比增幅在57%左右。也就是说，与2022年上半年相比，2022年第三季度山西汾酒的收入、利润增幅都在加速之中。

2022年第三季度，汾酒、杏花村酒和竹叶青酒分别实现收入64.64 亿、2.04 亿、和1.15 亿元，其中汾酒收入占比达95.30%（同比增长2.79 个百分点），腰部产品整体增速大幅超出预期。

资料显示，山西汾酒是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的白酒企业，山西汾酒还是清香型白酒的龙头企业，品牌底蕴深厚。

2022年，山西汾酒以汾酒复兴总纲领为指引，坚持稳中求进工作总基调，高效统筹疫情防控和生产经营，针对点状疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。

受益于此，2022年前三季度，山西汾酒毛利率为76.52%，同比增长1.16个百分点；2022年毛利率为77.91%，同比增长1.72个百分点，毛利率持续提高。

同时，山西汾酒持续推进青花汾酒的圈层拓展和渠道扩张，加大消费者培育力度，随着青花汾酒的势能持续释放，产品结构升级将是未来的主要看点。

基于此，2022前三季度山西汾酒业绩已超越2021年全年水平，2021年山西汾酒实现营业收入199.71亿元，净利润53.14亿元。

东亚前海证券在研报中指出，当前，山西汾酒以青花系列为引领的高端化进展顺利，公司产品结构和盈利能力有望持续优化。

另外，山西汾酒在省内市场保持良性健康发展，省外在区域扩张的基础上不断优化升级，深入推进汾酒“1357+10”全国化市场布局，聚焦“大基地市场”“华东市场”“华南市场”加大资源投入，实现了长江以南市场的稳步突破。

对此，民生证券在研报中表示，山西汾酒对全国化战略的坚持与资源的持续投入为未来业绩成长打下了坚实基础，省外板块化市场与江、浙、沪、皖、粤等重点市场实现了较好突破。

分地区看，2022年第三季度，山西汾酒的省内营收同比增长34%，增长提速；省外营收同比增长31.5%，则保持稳健扩张趋势。

东亚前海证券认为，得益于省内支柱型产业煤炭的繁荣，山西汾酒在波汾市场份额稳固的情形下，省内消费升级拉动中高端产品的销量；省外市场践行1357+10策略，重点布局经济繁荣的长江以南市场，长三角、珠三角核心市场；同时，层级明确的营销策略，以及不断扁平化的经销体系，有助于推动全国化的进一步深化。

蔡学飞则指出，随着山西汾酒品牌价值的提升，清香型白酒的全国性推广，山西汾酒的品牌号召力走强，市场对于清香型的需求进一步被释放，山西汾酒自身积极的推进多品牌战略，都带来了系列酒的快速发展。

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