世界焦点！雅居乐：弃票保债，能持多久？

日前，雅居乐集团（03383.HK）发布了一则偿还美元债的公告。

公告显示，雅居乐已经将足够资金存入受托人指定的银行账户，用于全数赎回2022年8月15日到期的2亿美元优先票据，并称：“该赎回将不会对其财务状况造成重大影响。该赎回后将无已发行而尚未赎回的2017年票据。”

此前，曾有媒体报道称，雅居乐通过出售在海南清水湾项目部分股权，来回笼约20亿元现金，并称雅居乐计划用已收到的定金，结合自有现金，一起用于偿还8月到期的6亿美元债。

(相关资料图)

至于雅居乐自称的“赎回将不会对其财务状况造成重大影响”，作者表示笑而不语。

事实上，从近年来雅居乐的财报看，几乎每年都通过处置项目获取大笔现金流。而雅居乐的境外债规模和集中到期规模，在业内也属前列。

与雅居乐维持刚性偿债、保持公开市场信用不倒的同时，雅居乐的商票逾期规模却在悄然扩大，颇有种“弃票保债”的态势。

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商票逾期超1.5亿元，弃票保债为哪般？

8月3日，上海票交所披露了截至7月31日票据持续逾期企业名单，其中雅居乐集团有15家地产开发子公司上榜，这一数值在今年6月份还只是5家。

这意味着，仅仅一个月，雅居乐集团旗下商票逾期的项目公司已增加两倍。

逾期金额上，仅票交所披露的9家项目公司中，累计逾期金额达1.095亿元，逾期余额也超过了1亿元。

除了地产开发板块之外，雅居乐集团旗下的建设板块振中建设集团也成了商票逾期名单上的常客，截至7月31日，振中建设集团累计逾期发生额为5618万元，逾期余额4974万元。

此外，该公司还被各地法院列为了司法被执行人，仅6月份以来，被判强制执行的金额就超过了1400万元。

有钱还债，却无钱兑付供应商的商票，颇有种“死道友不死贫道”的感觉。公开市场的信用是保住了，但在供应商中的信用却“塌房”了。

由此带来的负面影响，极有可能造成项目停工甚至项目烂尾。恒大商票大面积逾期造成上下游供应商“断流”，进而导致项目停工的教训不可谓不深刻。

事实上，雅居乐的部分工地，此前也因拖欠工程款闹过停工风波。

去年11月，武汉雅居乐国际花园项目，因张贴的一纸“停工通知”闹得沸沸扬扬；今年7月份，北京雅居乐京华雅郡的业主经过数月的实地走访发现，京华雅郡也存在延期交付、项目表演式复工、工程进度缓慢等多项问题。

除了项目停工，还有被讨要应付款的。

今年7月份，济南报业旗下的爱济南掌上12345报道称，山东济南的一家文化传媒公司在2021年4月至12月，先后承担了雅居乐地产在天津、沈阳、济南和北京四处楼盘的广告物料制作、安装服务。

但截至今年7月份仍未按合同给其结清60万元款项，签约的项目公司直言没钱结算。

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现金缺口高达300多亿，债务危机接踵而至

雅居乐“弃票保债”的背后，或许是手头现金流已经捉襟见肘，供应商的款项也只能放在后面考虑了。

据雅居乐集团2021年年报数据显示，截至2021年底，其不受限现金及等价物为228亿元，同比下滑了45.61%；而一年内到期的短期债务为295.8亿元。不受限现金已经难以覆盖短期债务了。

同期，雅居乐集团还有249.5亿元的应付账款和票据（贸易应付款项），其中有242亿元将于今年年内到期。这样一来，雅居乐集团的现金缺口就更大了。

应付短债的资金缺口和年内到期的贸易应付款现金缺口高达300多亿元。

要知道今年前7月雅居乐全口径销售额约444.5亿元，同比下滑46%，权益金额283亿元（克而瑞地产研究数据），即使把前7月的权益销售回款全填进去，仍然有窟窿。

雅居乐集团的年报显示，截至2021年，雅居乐集团的有息借款为838.7亿元，主要为银行借款、优先票据和公司债；

除了今年年内到期的295.8亿元之外，2023年到期156.15亿元，同样压力不小。

更何况，雅居乐还有130亿元的永续债，虽然未计入债务，但其对企业利润的侵蚀和财务成本的压力可想而知。

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公开融资停滞，现金流已恶化

与偿债现金出现巨额缺口、权益销售回款都无法填补的同时，雅居乐集团的现金流状况已经出现恶化。

年报数据显示，截至2021年底，雅居乐集团的经营性现金流净额为9.3亿元，同比下滑71.9%，投资性现金流净额则同比暴跌2198%，为-162.8亿元；融资性现金流净额也大跌184.4%至-37.5亿元；

其中，经营活动产生的现金流为134亿元，同比减少了近50亿元；融资性活动中，借款所得款项净额为429.5亿元，同比减少了近190亿元。

这么一来，2021年，雅居乐依靠经营销售的造血能力和依赖融资的输血能力同比都在大幅下滑。

到了今年，雅居乐面临的困难就更大了。2022年至今，雅居乐的公开融资，如美元债发行、公司债等，几乎为0。

而在2021年仅5月至8月就发行了3笔、共计11.64亿美元的优先票据；去年11月，雅居乐宣布发行本金总额为24.18亿港元的可交换债券。

此外，据其2021年年报显示，当年度还获得了一笔初始金额为52.53亿港元及2.85亿美元的信贷协议，发行了一笔14.5亿元的境内公司债。

相比之下，雅居乐既不能通过公开融资获得资金增量，销售表现又十分疲软，今年偿债还面临如此巨大的现金缺口，摆在雅居乐面前的，或许也只有一条路了，那就是卖项目。

公开信息显示，今年以来，雅居乐陆续处置了部分合联营公司股权，如广州亚运城项目26.66%股权、徐州项目的部分股权和义乌市地块的24%股权，交易总价约28.42亿元等等。

只是目前来看，通过项目处置回笼资金，相对庞大的到期债务和应付款现金缺口，似乎仍然是杯水车薪。

当然，雅居乐腾挪至今仍然没有躺平，坚持刚性偿还债务，已经是相当不容易了！但是8月31日到期的4亿美元债能否如此兑付，恐怕还要为此捏一把汗。截至17日下午，该笔美元债的到期收益率已飙升至141%了。

内容来源：财经九号院

作者：长秧

标签： 建设集团 公开市场