恒瑞医药的至暗时刻：业绩录得二十年最差 高管出走裁员瘦身

经过一年调整，恒瑞医药仍未走出至暗时刻。

4月22日发布的2021年财报显示，去年恒瑞医药实现营收259.06亿元，同比下降6.59%；归属于母公司的净利润45.3亿元，同比下降28.41%。

这是恒瑞医药上市二十多年来首次出现营收净利润双降的情况，业绩“颓势”还延续到了2022年。今年第一季度，恒瑞医药营收同比下降20.93%至54.79亿元，归母净利润同比下降17.35%至12.37亿元。

业绩报告发布后，4月25日恒瑞医药股价大幅低开，最终封在跌停板上。

2021年，恒瑞医药经历了上市以来的“最糟糕的一年”，业绩承压，股价暴跌，市值蒸发掉四千亿，高管出走，裁员瘦身，高瓴资本也退出前十大股东。

集采冲击下仿制药收入大降

对于业绩下滑的原因，恒瑞医药在年报中表示，随着仿制药带量采购逐步踏入深水区，涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。

另外，医保谈判加速创新药进入医保目录，销售和利润空间被进一步压缩，加上创新药同质化竞争日益加剧，公司发展遭遇较大业绩压力和转型挑战。

据悉，自2018年以来，恒瑞医药进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅73%。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2020年销售收入19亿元，报告期内下滑55%；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2020年销售收入44亿元，报告期内下滑37%。

恒瑞医药早期以做仿制药起家，后在创始人孙飘扬的带领下进行创新转型，但至今仿制药仍是恒瑞收入的主要来源，仿制药在营收中占比高达60%。

而仿制药是集采的主要对象，也是降价的“重灾区”，中标药品动辄降价90%以上。比如，奥沙利铂注射液的原药厂赛诺菲此前挂网价为2100元/支，恒瑞医药报价降幅接近90%。

更糟糕的是，恒瑞医药在去年集采中还出现了丢标的情况，要知道业内素有“恒瑞出征，寸草不生”的说法。

在2021年6月23日第五轮集采中，恒瑞医药碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液意外出局。

碘克沙醇注射液是恒瑞医药重磅产品，米内网数据显示，2019年中国公立医疗机构终端碘克沙醇注射液销售额超过35亿元，其中，恒瑞医药占据50.48%的市场份额。丢标，意味着失去了广大的院内市场。

这次丢表的事情引起了不小的震动，仅仅两周后，2021年7月9日，在毫无预警的情况下，周云曙辞去恒瑞医药董事长职位，随后孙飘扬官宣回归。

创新药遇上“灵魂砍价”

在集采背景下，仿制药变得越来越“无利可图”，因此恒瑞加大了创新药转型的力度。

孙飘扬回归后将恒瑞发展方向定位为：创新药和国际化。在药物研发上，他停掉了很多研发项目，尤其是仿制药项目，并专注于创新药和高端仿制药，回归后第二个月便花了14亿元，重资引入“First-in-Class”免疫抗肿瘤药物普那布林。

研发管线也全面铺开，财报显示，2021年恒瑞已上市创新药增至10款，另有60余个创新药正在临床开发，250多项临床试验在国内外开展。

2021年恒瑞医药累计研发投入达到62.03亿元，比上年增加12.14亿元，同比增长24.34%，研发投入占销售收入的比重达到23.95%。巨额研发投入也是造成2021年净利润出现下滑的重要原因。

在仿制药利润空间被大幅压缩后，创新药被视为药企新的业绩增长点，不过创新药也难逃“灵魂砍价”。在国家医保目录谈判中，恒瑞医药的主要创新药产品卡瑞利珠单抗（PD-1）价格降幅达85%，艾司氯胺酮价格降幅达68%。

恒瑞医药在年报中表示，2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多情况，造成卡瑞利珠单抗销售收入同比下降，同时，艾司氯胺酮等新产品销售上量较慢，业绩压力陡然增加。

高管动荡 裁员瘦身

2021年7月9日，63岁的恒瑞医药创始人孙飘扬再出山，重掌恒瑞。不过，孙飘扬回归时，恒瑞的高管层出现了不小的变动。

去年7月，周云曙辞去董事长一职，这位被看作孙飘扬接班人的70后，从上任董事长到离开，只用了一年半的时间。此后，财务总监周宋、副总经理张月红也相继辞职。

今年4月12日，恒瑞医药发布公告称，公司副总经理、首席医学官邹建军因个人原因申请辞职。2022年，是邹建军进入恒瑞的第7个年头，距离其原本任职终止时间还有不到一年，离职后旋即加盟了君实生物。

除了高管团队发生变动外，恒瑞也加入了裁员大军。2021年，恒瑞医药撤销区域层级架构，大幅减少低绩效省区及办事处，整合销售运营、营销财务、支持部门职能，精简销售人员，销售人员由年初的17138人优化至13208人，大幅裁员近4000人。

高管出走，大规模裁员，难免引起军心动荡。2021年第四季度恒瑞医药交出史上最差成绩单，净利润同比下降84.39%至3.23亿元，剔除政府补助和投资收益，扣非净利润则同比大幅下降97.16%，仅为5175万元。（来源|大华观察）

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