净利首现负增长，股价大跌70%，华熙生物该如何讲好“漂亮故事”？

医美巨头提交了一份不太漂亮的成绩单。

(资料图)

8月30日，华熙生物（688363）发布半年报，上半年实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%；归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降10.27%；归属于上市公司股东的扣非净利润为3.61亿元，同比下降12.69%。

这是华熙生物2019年上市以来，净利润首次出现负增长；其营收增速也是上市以来历次中报的最低值。

华熙生物的解释是，为了更好的适应内外部的变化，秉承“为人类持续带来健康、美丽、快乐的生命体验”的企业宗旨，公司主动摆脱过去成功的路径依赖并主动进行变革，从快速增长过渡到持续稳健增长，从聚焦收入增速到聚焦业务健康度和可持续发展能力，从关注发展速度到关注发展质量，从关注利润指标到关注组织能力和运营管理能力等关键能力的提炼和巩固。

随着市场变化，玻尿酸行业龙头华熙生物的“漂亮故事”也不好讲了。

公开资料显示，华熙生物成立于2000年1月，是透明质酸产业化规模位居国际前列的企业。2019年11月6日，华熙生物成功登陆A股科创板，被外界看作是“玻尿酸第一股”；其董事长赵燕，也被奉为“玻尿酸女王”。

上市之初，华熙生物作为市场上稀缺的医美产品股，备受市场热捧，市值一度超过1500亿元。如今，华熙生物股价在90元左右徘徊，相对于2021年7月的历史最高点，已大跌70%；目前，总市值仅剩约450亿元。

四大功能护肤品牌全线下降

发展至今，华熙生物已经建立了以原料、医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品四大品类为主体的全产业链业务体系。

其中，原料端业务和功能性护肤品业务是华熙生物营业收入的主要来源。

一直以来，原料业务充当着“现金牛”的角色。2023年上半年，公司原料业务实现收入5.67亿元，同比增长23.20%，占公司主营业务收入的18.45%，其中，医药级占比38.90%，化妆品级占比32.74%，食品级占比10.37%。

原料业务整体毛利率为65.65%，其中医药级透明质酸原料毛利率依旧保持在85.29%的较高水平。2023年上半年，公司出口原料销售收入2.75亿元，占公司原料业务收入的48.49%。

相比于原料板块的全面增长，营收占比超过一半的功能性护肤品业务在总量和毛利率方面的下滑，是影响公司业绩的主要因素。上半年，功能性护肤品业务收入为19.66亿元，同比下降7.56%，占公司主营业务收入的63.92%；毛利率为74.49%，相比去年同期下降4.25个百分点。

华熙生物的功能型护肤品主要有四个核心品牌：润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活。这些核心品牌基本上是以玻尿酸为核心原料，同时多品牌以次抛精华为主打品类，覆盖不同人群及产品价格带。

华熙生物表示，功能性护肤品四大品牌经过3-4年高速的增长，收入已经初具规模，在各自细分赛道取得了领先地位和一定市场认知。然而，从一个颇具规模的品牌迈向真正意义上的国民品牌仍然任重道远。

数据显示，2023年1-6月，在华熙生物的四大护肤品牌中，润百颜营收6.32亿元，同比下降2.04%；夸迪营收5.43亿元，同比下降10.1%；米蓓尔营收2.17亿元，同比下降16.81%；BM肌活营收3.41亿元，同比下降29.62%。

在营收主力功能性护肤品业务出现负增长的同时，华熙生物正在大力开拓的功能性食品业务也出现负增长。

此前，华熙生物在2021年推出玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”，以及GABA夜间健康饮品品牌“休想角落”。

不过，在经历了2022年的大发展之后，华熙生物的“水肌泉”，却在2023年2月，遭到了上海市消费者权益保护委员会的调查和质疑。

2023年上半年，华熙生物的功能性食品业务营收为3291.33万元，比2022年上半年的4436.58万元减少1145.25万元，同比下降25.81%。

能否找到第二增长曲线

华熙生物不得不探索新的业绩增长点。

事实上，在护肤市场声名鹊起后，华熙生物董事长赵燕多次强调，华熙生物是一家生物科技公司，而非单纯的化妆品公司、原料公司或医美公司。

现阶段，华熙生物的研发重心已经转移至合成生物学的方向。

公开资料显示，合成生物学是生物科学在21世纪刚刚出现的一个分支科学。2003年国际上的定义为：基于系统生物学的遗传工程和工程方法的人工生物系统研究，从基因片段、DNA分子、基因调控网络与信号传导路径到细胞的人工设计与合成，类似于现代集成型建筑工程，将工程学原理与方法应用于遗传工程与细胞工程等生物技术领域。

据麦肯锡数据，2025年合成生物学与生物制造的经济影响将达到1,000亿美元，发展前景广阔。并且，生物制造技术有望成为继数字技术后又一引领全球经济社会高质量发展的新动能。国家及各级政府陆续出台各类政策支持、扶持生物制造行业。

上半年，华熙生物的研发投入费用始终保持稳定的水平。合计研发投入1.87亿元，同比增长4.04%，研发投入总额占营业收入比例为6.07%。

截至2023年6月30日，公司已申请专利801项，其中已获授权专利395项；本报告期，新增申请专利82项，新增已获授权专利58项。

新取得的发明专利主要围绕功能糖及氨基酸两大类生物活性物的基础研究和应用基础研究构建公司核心科技力，持续引领生物科技产业的自主创新。

据悉，目前华熙生物展开开发的活性物数量有百余种，胶原蛋白项目进展最快，已经进入中试，多聚寡核苷酸、NMN、人乳寡糖等项目也推进至中试阶段。提升产业转化能力，将是华熙生物未来几年重点投入的工作。

今年5月，华熙生物与天创资本、河南投资集团、瑞普生物、海河产业基金等多个机构共同投资了国家合成生物技术创新中心。6月，华熙生物正式发布CVC（企业风险投资基金）战略，并与赋远投资达成战略合作，共同成立赋远合成生物基金。

不过，机会越大，风险越大。目前，全球合成生物的发展仍处于相对早期，公司所面临的成果转化与规模化生产难题不容忽视。此外，大量资金和人力资源的投入，对企业本身运营发展也会产生重要影响。

华熙生物是否能够回归上升曲线，讲好下一个阶段的“漂亮故事”，我们拭目以待。

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