营收超793亿元、现金流大幅改善125%，九州通业绩稳增再创新高

研究员｜张玉乔

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来源｜蓝筹企业评论

8月28日晚间，医药流通公司九州通（代码：600998SH）披露2023年半年度报告。财报显示，今年上半年九州通营业收入达到793.57亿元，同比增长16.73%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比增长17.09%，营利同时保持双位数增长速度。

与此同时，九州通的经营活动现金流量在近年来首次实现半年度转正，经营质量有着显著的提升。上半年经营现金流净额达到5.18亿元，同比大幅增长125.22%。

作为国内民营医药龙头，九州通用一份财务健康、业绩稳健增长超行业平均水平的半年报，回报了市场投资者的看好和期待。

营利双位数增幅、二季度加速增长

值得关注的是，上半年九州通各项经营指标都有着较大的进步和改善，整体经营业绩好于行业平均水平。

九州通表示，随着医药流通行业的整体复苏，九州通紧抓市场机遇，大力发展创新业务，显著提升盈利能力与经营质量，推动经营业绩稳步增长，增速高于行业平均水平。数据显示，近三年医药流通行业销售规模年均增幅为5.6%，头部四家销售过千亿公司的年均增幅为8.7%，而九州通年均增幅为12.2%。

今年截至6月底，九州通营业收入持续稳健增长、盈利能力持续提升。

其中，1-6月九州通归母净利润及扣非归母净利润分别为13.43亿元和12.95亿元，第二季度（4-6月）实现归母净利润及扣非归母净利润分别为7.82亿元和7.22亿元，环比第一季度分别增长39.32%和26.00%，单季度加速增长。

同期（1-6月）经营活动产生的现金流量净额为5.18亿元；第二季度经营性现金流量大幅改善，现金回款大幅增加，单季度经营性现金流量净额达35.40亿元。

财报披露，现金流的改善主要是九州通加大了年中清收力度、销售回现款增加所致、带动经营质量显著提升。

管理层表示，随着医疗卫生体制改革的进一步深入，医药行业监管日趋严格为医药行业的发展带来挑战的同时，也带来较大机遇。

今年以来，九州通扩大了在公立医院的业务覆盖范围，近三年在等级公立医院渠道（含城市和县级公立医院）的销售收入年复合增长率达13.37%，在等级公立医院的有效客户数快速增长至1.33万家，客户覆盖率进一步提升，已明显受益于带量采购政策的影响。

新兴业务齐开花、塑造多元增长极

财报显示，上半年九州通收入、利润均能保持稳健增长的主要原因，不仅仅是维持了医药分销基础业务的稳健增长，同时还实现总代品牌推广、医药新零售、数字物流技术与供应链解决方案、医疗健康及技术服务等新兴业务的加速增长。

以上双方面一齐助力了上半年九州通经营业绩的提升。

而从业务结构来看，九州通在保证营业收入稳步增长的同时，盈利能力也在持续提升。

其中，九州通总代品牌推广业务持续快速发展，打造了利润持续增长的“第二曲线”，代理品规达1251个；上半年销售收入86.37亿元，同比增长38.74%；毛利额14.64亿元，同比大幅增长62.15%。

而同期其他业务增势也不容小觑，是助力未来业绩增长的“种子选手”。

比如医药新零售业务，同期营业收入同比增长37.51%，毛利同比增长26.00%；数字物流技术与供应链解决方案营业收入同比增长38.05%，毛利同比大幅增长73.35%；医疗健康及技术服务营业收入同比增长38.83%，毛利同比增长43.27%。

不仅如此，九州通大力发展的医药工业自产及OEM业务，已经形成了自有品种的集群式发展，产品竞争力更是大幅提升；上半年销售收入达到11.82亿元，毛利额为2.62亿元、毛利率为22.16%。

四大战略落地、创新驱动质效提升

九州通作为龙头公司，在行业内率先实施了由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级。

今年以来，九州通强力推进“新零售、新产品、互联网医疗和不动产证券化（REITs）”四大新战略落地实施，以业务创新拉动增长，以数字化管控提质增效。

新零售方面，其线下好药师“万店加盟”业务门店数已达15856家，门店遍布全国31个省市自治区，覆盖291个地级城市，共1301个县区，预计2025年门店数量将超过30000家。此外，好药师大药房积极拓展专业药房，上半年承接处方外流规模达2.1亿元。

新产品方面，九州通大力开发拥有自主知识产权、独家经营权的产品，通过自主研发和生产自有品牌及OEM产品，用以提升产品竞争力。其医疗器械OEM注册有美体康、弗乐士两个自有品牌，取得MAH二类产品注册证5张，一类产品备案证16张，拥有OEM器械品规达173个；药品OEM包括片剂、胶囊、口服液、复方颗粒等355个品规。

互联网医疗方面，九州通的“幂健康”服务平台业务，全场景赋能C端用户，其中聚焦眼专科业务运营，平台累计入驻眼科医生4,109名、付费患者超过2.3万人，上半年累计销售717万元，较上年同期增长154%；与此同时，九州通以自主研发的“幂药云”平台，通过数字化技术和高效运营能力赋能公立医疗机构及三方互联网医疗平台，已建设与运营了19家公立医疗机构的互联网医院以及多个互联网诊疗平台。

公募REITs项目同样进展顺利，九州通拟在武汉市选取部分医药仓储物流资产及配套设施作为首批入池资产，合计总建筑面积预计为175,303.85平方米，已完成项目申报初稿。

此外，九州通续打造面向多端的高效供应链物流服务体系，进行物流Bb/BC仓配一体化升级，实现客户“零库存”及10万品规资源共享，已投入运营湖北、上海、广州、北京、天津、浙江6处“BC一体仓”，每日揽收率达99%以上。

作为科技驱动型的全链医药产业综合服务商，九州通表示，将持续推行“医药分销+物流配送+产品推广”的综合服务模式，把握市场新趋势，顺势而为、乘势而上，保持稳健增长态势。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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