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恒瑞医药公布半年报:两大亮点和两大遗憾

时间:2023-08-19 18:59:16    来源:中访网    

文 / 医药投资部落 Mc


(资料图)

2023年8月18日,恒瑞医药公布半年报:2023年上半年实现营业收入111.68亿元,同比增长9.19%;净利润23.08亿元,同比增长8.91%。

在2022年半年报出现营收和净利润双降之后,恒瑞医药重新收获一份增长的半年报,虽然增长率仅有个位数,但是标志着恒瑞重新回到了增长轨道。

亮点一:创新药占比创新高

值得注意的是,此次恒瑞医药的增长,主要靠创新药的销售收入驱动:在111.68亿的整体收入中,创新药收入达到了49.62亿。

按照这个速度,今年创新药收入极有可能超越100亿大关,而去年全年恒瑞医药的创新药收入约为86亿。

更为重要的是,创新药收入占整体收入的比重达到44.4%,距离50%的分界线已经非常接近。

很长一段时间以来,恒瑞医药虽然一直头顶着“医药一哥”的光环,但是盛名之下,其实难副:恒瑞医药的仿制药占比远超50%,仍然是一家仿制药为底色的药企。

此次创新药占比达到44%,很有可能创了该项指标的历史新高,这也标志着恒瑞医药正在缓慢地发生质变,创新药占比达到和超越50%只是时间问题。

根据恒瑞医药此前的员工激励计划,其第二批解锁条件为:2023年公司创新药收入达到105亿元;第三批解锁条件为:2024年公司创新药收入达到130亿元。

目前来看,2023年完成目标应该问题不大,2024年如果能达到130亿,那毫无疑问是一个巨大的里程碑。

亮点二:仿制药板块基本平稳

在创新药销售高歌猛进的同时,恒瑞的仿制药板块整体基本保持稳定。

但是,过往的一些大品种还是在衰退:第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、 醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响。23年上半年的销售额,同比减少5.23亿元,2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品报告期内销售额同比减少5.78亿元。

恒瑞医药近年面临的最大矛盾之一,就是创新药的销售额增长,完全无法对冲仿制药销售额的急剧下滑。

眼下,随着创新药的稳健增长和仿制药的逐步趋于平稳,意味着靴子即将全部落地,拐点即将到来。

但是在此之前,仿制药板块还面临着最后一击:仿制药板块仍然有三个大单品,极有可能在近年纳入集采。

第一个有望短期纳入集采,是麻醉药板块的吸入用七氟烷。

根据相关数据,国内吸入用七氟烷年度销售额超20亿元,其中,恒瑞医药占据了超六成的市场份额。

目前,有6家企业的吸入用七氟烷,以仿制4类获批上市,此外还有7家企业报产的吸入用七氟烷在审评审批中。

第二个有望短期纳入集采的仿制药大单品,也是一款麻醉药:酒石酸布托啡诺注射液。

恒瑞医药的酒石酸布托啡诺仿制药在2007年就申报上市,在很长的一段时间内都处于市场独占的地位,但是现在已经出现3-4家申报企业,凑足6家估计也要集采。

第三个仿制药大单品是造影剂板块的碘佛醇注射液。

在原先的造影剂第一大品种碘克沙醇注射液被纳入集采后,碘佛醇注射液荣登造影剂销售榜的“状元”,而恒瑞医药目前在这一品种上拥有绝对的市场优势。

相关数据表明,2022年碘佛醇注射液的院内销售额超20亿元,恒瑞医药占比可能超过90%。

但是恒瑞一家独大的局面也正在改变:司太立和成都倍特都已经提交碘佛醇仿制药的上市申请,目前还有多家仿制药在研,早晚也要纳入集采。

以上三款仿制药如果全部纳入集采,可以说,恒瑞的仿制药板块的水分就基本挤干了,从此再无大的利空。

遗憾一:销售费用居高不下

此次恒瑞医药的半年报中,一个遗憾的地方是销售费用仍然高达36.78亿,不仅占收入的比例高达33%,而且相比于去年同期增长了12%,销售费用的增速快于收入和利润的增速。

在医药反腐如火如荼的当下,这显然不是一个正面的数字。

遗憾二:盈利质量不高

此外,恒瑞医药在2023年上半年的研发费用为23.31亿,从财报数字来看,相比去年同期仅增长6.73%,还没有回到2021年半年报的25.81亿的规模。

但是,这是将相当部分研发支出作了资本化处理后的数字,2023年上半年,恒瑞医药的实际研发投入约30.58亿,其中7.27亿作了资本化处理,23.31亿作了费用化处理。

也就是说,如果按照恒瑞此前坚持多年的研发成本100%费用化处理的方式,2023年半年度的净利润要再减少7.27亿。

当然,这种财务处理方法,在A股的规则允许范围之内,也是大多数主流药企的选择,无可厚非。

但是,在之前很长一段时间,恒瑞医药将研发支付100%费用化处理的方式,是“内地资本市场一股清流”,也是“盈利质量最高的药企之一”,因此曾经博得无数投资者的口碑。

那个时代,终于一去不复返了。

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