消费者库存还没消化完？“油茅”金龙鱼净利润暴跌99%

一次次令人失望的业绩，金龙鱼一步步走下了神坛。

【资料图】

“油茅”闪崩

近日，“油茅”金龙鱼（益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司）交出上市后最差“中报”。今年上半年，金龙鱼营业收入1187.14亿元，同比减少0.64%；净利润为9.66亿元，同比减少51.13%；扣非净利润为0.14亿元，同比减少99.40%；毛利率仅为7.53%，同比减少3.38个百分点。

更值得注意的是，半年销售额达到1187亿元的金龙鱼，今年二季度主业竟然出现了亏损。简单说，金龙鱼的日子真的是越来越不好过了。

从业务类型来看，不论是厨房食品还是饲料原料及油脂科技业务都出现了利润同比下降的情况。其中，饲料原料及油脂科技产品的利润同比降幅较大，由此带来的影响是，两大业务的毛利率进一步下跌，厨房食品业务的毛利率同比下降0.49%，目前为6.60%，饲料原料及油脂科技业务的毛利率更是下降了8.37%，为-0.32%。

对于营收的下降，金龙鱼指出，报告期内，营收较去年同期略有下降主要受价格因素影响。随着国内经济逐步恢复，公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年同期有所上涨，但是产品的价格随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。

此外，金龙鱼还指出，报告期内，饲料原料及油脂科技产品的利润同比降幅较大。油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大。另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但大豆成本较高，再加上豆油价格下跌，导致压榨亏损。

需要提及的是，去年金龙鱼一季度的表现同样不佳，但凭借着二季度的出色表现，最终实现了近20亿元归属于上市公司股东的净利润，其业绩逆转背后的原因，正是期货市场大赚。

快消君留意到，在其披露2023年半年报后的首个交易日，受今年营收和净利润双双下降的影响，金龙鱼股价大跌10.1%，收盘价37.04元的价格更是创造了公司上市以来的新低。据统计，金龙鱼上市以来最高市值达到8000亿左右，如今却仅有2000亿左右。

值得注意的是，在过去一段时间内，金龙鱼的大批原始股东与机构已“清仓”撤退。截止2023年6月末，仅有11家机构持仓金龙鱼，其中5支为基金，而去年同期持仓机构达到282支，基金数量为275家。

对此，分析人士认为，公司过往有3个逻辑支撑着市值：首先，金龙鱼在食用油赛道确实非常强，市占率约 38.4%，长期排第一；其次，随着金龙鱼的市占率持续提升，涨价1元就能给利润增厚不少；最后，人们不可能不吃油，这个“长坡厚雪”的生意可以一直做下去。

然而，上述人士进一步指出，食用油对民生的高相关性导致人们对价格还是很敏感的，只要食用油涨价2-3块钱，就可能会让消费者转而选择其他品牌的产品作为替代品。同时，我国对于这类民生用品的补贴还是很足的，粮油企业更会有相应补贴，这也导致金龙鱼不得不与保民生企业“对抗”。

基于以上原因，金龙鱼市占率的提升从目前看也已经到达了瓶颈，再提升除非是经历一个大机遇，否则50%以上市占率属实难以达到。

跌落“凡间”

公开信息显示，金龙鱼1988年在深圳起步，是国内有名的农产品和食品加工企业。创始人为“亚洲糖王”郭鹤年和他的侄子郭孔丰。经过32年的发展，2020年10月，金龙鱼在深交所上市。上市当年，金龙鱼营收1949亿元，同比增长14%；净利润60亿元，同比增长11%；扣非净利润达88亿元，同比大增96%。

不过，近两年，金龙鱼却是增收不增利，净利润和扣非净利润明显下滑。2021年，金龙鱼的营业收入虽增长了16.1%，达到了2262.3亿元，但其利润却同比下降30.9%，为61.77亿元，归母净利润同比下降31.1%，为41.32亿元，扣非净利同比下降43.2%，为50亿元。

2022年，金龙鱼再次出现增收不增利的状况。数据显示，2022年度，金龙鱼实现营收2574.85亿元，同比增长13.8%，然而其净利润却仅有30.11亿元，同比降27.1%；扣非净利润31.8亿元，同比下降36.3%。

同期，在食用油市场，金龙鱼与中粮福临门、鲁花同属第一梯队。由于金龙鱼调和油和大豆油占比较高，受消费升级影响，近几年调和油和大豆油的市场占比出现下降，导致金龙鱼市场份额出现小幅下降。

反观竞争对手，鲁花受益于花生油市场快速兴起，福临门靠葵花籽油打开市场，两者市场份额出现小幅上升；此外，还有原先给金龙鱼、福临门等做代工、批发的幕后生产商也不甘“寄人篱下”，纷纷自建品牌，与金龙鱼们进行竞争。

另一方面，如今的益海嘉里，早已不只有金龙鱼，其业务延伸至厨房食品、饲料原料、油脂科技产品等。仅是小包装油，旗下就拥有胡姬花、香满园、欧丽薇兰等多个知名品牌。

不过，一个现实是，金龙鱼旗下食用油的零售端市占率接近40%，确实已经到天花板了。而寻找新的业绩增量，对金龙鱼这样体量的公司而言，并非易事。

早在2016年，金龙鱼就开始布局调味品。公司首先推出调味汁，与酱油差异化竞争，可是未能成功；后推出“丸庄”酱油和“梁汾”陈醋，但渠道和产品规模表现也并不如意。有观点认为，金龙鱼过去在低毛利产品上成功的经营思路，很难直接复制到酱油、醋和酵母这些高毛利的产品上。

被公司视为未来增长曲线之一的中央厨房项目，目前还尚未开始产出能够影响到上市公司利润的效益。

金龙鱼中央厨房的基本模式是，依托现有生产基地，建立综合性的食品安全生产园区，在园区实现产品仓储、实验研发、物流运输、销售渠道等资源共享。公司现有工厂的米、面、油等原料可以及时配送至中央厨房，减少运输环节，节省包装成本；同时可以引进产业链上下游的相关企业，打造中央厨房生态体系。

年初，公司曾经表示2023年将发力央厨卡位预制菜赛道，积极探索第二增长点，并在多地投产中央厨房项目。

大背景是，中国的预制菜仍有着广阔的发展前景。中国食品工业协会近日的研究显示，2023年全国预制菜产业规模将超过5000亿元。艾媒咨询发布的《2022年中国预制菜行业发展趋势研究报告》预计，未来中国预制菜市场将保持20％左右的高增长。未来5年，预制食品产业将成为下一个万亿级市场。

不过，不容忽视的是，该领域作为重资产行业，进入门槛高，不仅要求高效的供应链平台、充分的客户资源，同时对食品安全和经营效率等都存在较高要求。

业内人士分析称，按照过往券商研报的追踪信息来看，中央厨房是公司拔高毛利率的重要布局，主要针对B端用户，大概率是一些连锁餐饮公司；但对金龙鱼而言，该板块的早期建设，至少还要2-3年的巨额投入期。

从冲击万亿市值，到业绩和股价双双惨遭“滑铁卢”，金龙鱼近几年的境遇令人唏嘘。然而，作为粮油龙头，金龙鱼的市占率依然很高，控制成本能力也很强，切入调味品和预制菜的逻辑依然顺畅，千亿粮油米面龙头或许还能迎来二次启程。

内容来源：快消

作者：李珂

标签：