迈瑞医疗：业绩靓丽，却为何难以打破股价持续下跌的“怪圈”？

利好因素越多，市场行情越惨淡，似乎成了迈瑞医疗（300760.SZ）这两年的常态。

过去一周，迈瑞医疗好消息不断。先是大手笔收购全球IVD知名品牌德赛诊断；后是下半年业绩实现营收和利润双双实现近20%的增长，都是体现企业价值的重大事件。

然而，迈瑞医疗股价依然“先跌为敬”。截至8月7日上午收盘，迈瑞医疗报价271.28元/股，下跌8.35%。

(资料图片)

医疗器械“一哥”的灵魂拷问

迈瑞医疗成立于1991年，早期以代理进口医疗设备起家，后来开始踏上自主研发的道路，逐步打开国内外市场。

经过三十多年的发展，迈瑞医疗已经构筑起生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要产品板块，并积极拓展海外市场，是国内医疗器械当之无愧的“龙头”。

2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，成为中国首家在海外上市的医疗设备企业。后由于“市值低估”，以33亿美元完成私有化从美国退市。

2018年，迈瑞成功登陆A股创业板，颇受资本市场重视，其股价一路高歌猛进，2020年年底市值一举突破5000亿，反超恒瑞医药（600276.SH），坐上中国医药医疗行业上市公司市值头把交椅。至2021年2月，公司市值最高突破6000亿元。

此后，迈瑞医疗股价剧烈波动，在经历了一波过山车后，公司股价几近腰斩。2021年8月19日，安徽省宣布率先开启省级临床检验试剂带量采购。消息公布次日，迈瑞医疗应声暴跌17.23%，创下自上市以来单日最大跌幅。

事实上，从已执行的安徽化学发光试剂集采结果看，集采影响相对正面。2022年，迈瑞在安徽省的化学发光业务实现了超过85%的增长，试剂收入增量超1亿元，并成功突破空白三级医院35家。据迈瑞财报披露，体外诊断业务在集采后的市场占有率一跃提升至20%以上，实现了安徽市场第一的目标。

近日，安徽省医保局也拟定了此次试剂集采的项目范围，并邀请其他省份参与联盟集采。迈瑞医疗表示，将维持一贯的态度和做法，继续积极主动地配合医保局完成此次集采。

从财务表现上看，上市至今，迈瑞医疗一直保持了20%以上的业绩增速。2022年，公司实现营业收入303.66亿元，同比增长20.17%；实现归属于上市公司股东的净利润96.07亿元，同比增长20.07%。

令投资人心寒的是，过去一年，迈瑞医疗股价一直在300元左右徘徊，与其业绩增长严重背离。

“业绩连年有余它不涨，股东宣布不减持它不涨，疫情形势严峻它不涨，股票回购注销它不涨，北向连续增持它不涨，半年报增幅超20它不涨，散户股东数下降它不涨。一直活在集采阴影下，我就想问问还有继续持有的必要吗？什么样的利好它才会不跌？”这是投资者的心声，也是对迈瑞医疗发出的“灵魂拷问”。

“押宝”体外诊断业务

对迈瑞未来业绩的预期上，最大的核心看点在于成长空间比较大体外诊断业务如何发力。

医学影像业务方面，根据行业增速数据，成长性较低，所以疫后修复的弹性就不会很大；医疗新基建业务方面，总体上是慢逻辑，难以在短时间内有大幅提升。

根据公告，迈瑞医疗预计2023年第二季度营收约101亿元，同比增长约20%，环比增长约20%，净利润约38亿元，同比增长约20%，环比增长约48%，超出预期。其中，体外诊断重磅仪器及流水线的装机表现十分亮眼。

在体外诊断领域，成为全球化发展的医疗器械公司一直是迈瑞坚定不移的战略目标。

2021年，迈瑞豪投约合42亿人民币收购全球IVD知名原料供应商海肽生物100%股权，补全IVD产业链上游，实现了IVD原材料领域核心技术的自主可控，从根本上解决了上游原料供应“卡脖子”问题。

近日，迈瑞医疗收购IVD行业鼻祖DiaSys德赛诊断的消息再次震动业界。本次拟收购DiaSys德赛诊断75%股权，收购总价预计约为1.15亿欧元，以公司自有资金进行交易。

DiaSys为海外知名体外诊断品牌，成立于1991年，总部位于德国Holzheim，在欧洲享有“液体生化试剂之父”的美誉，也是欧洲首家获得CE认证的体外诊断试剂生产厂家。

从业务层面，DiaSys对于迈瑞医疗最重要的价值是帮助公司完善海外IVD供应链平台。DiaSys拥有遍布全球的子公司和分销网络，服务于一百多个国家和地区，有助于迈瑞医疗完善全线IVD产品的海外供应链平台，达到延长试剂有效期、避免断供风险、减少运输成本的效果。

迈瑞医疗表示，中长期看公司海外IVD业务将持续保持较高增速。其原因一方面来自于迈瑞IVD产品竞争力的全面提升，公司预计2025年底之前实现“全线IVD产品竞争力对标世界一流品牌”的目标；另一方面源于整合DiaSys后，海外IVD供应链平台建设带来的中大样本量客户群的全面突破。

尽管资本市场表现不佳，迈瑞依旧对自己未来的发展保持乐观。

在2020年，迈瑞提出过一个小目标：即未来5-10年跻身全球医疗器械前20强。最新数据显示，2022年全球排名第20名的是奥林巴斯，营收为67亿美元。

据此计算，迈瑞想迈入全球前20强，至少需实现营收500亿才有入门的资格，还需要进一步发力。

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