天天观察：五次递表港交所，亿腾医药上市渐行渐近？

曾四度向港交所递交招股书未有结果，亿腾医药集团有限公司（Edding Group Company Limited，以下简称“亿腾医药”）上市的“初心不改”，于6月23日第五次向港交所主板提交上市申请。五次递表期间，亿腾医药历经了扭亏为盈，也逐渐明晰了自身“全面整合的生物制药公司”的定位。但与其他医药上市企业不同，亿腾医药从代理起步，以收购转型，目前作为核心商品的六种药品专利全都是购买所得，并没有自身研发的药品正在销售。值得一提的是，在支出费用中，亿腾医药营销费用的支出超过研发费用，占比最高。

五次递表港交所

6月23日，港交所最新消息显示，亿腾医药向港交所主板提交了上市申请，摩根士丹利为独家保荐人。

(资料图片仅供参考)

值得注意的是，这是亿腾医药第五次冲刺港股。此前，在2020年9月23日、2021年3月29日、6月25日以及12月15日，亿腾医药分别向港交所递交上市申请。其中，亿腾医药曾于2021年6月25日通过上市聆讯，距离上市仅差临门一脚，但亿腾医药并没有后续招股的行为发生，上市终止。

与其他医药公司不同，亿腾医药以代理起家，以收购转型。公开资料显示，亿腾医药成立于2001年，是国内最有名的CSO（销售外包）公司之一。凭借与外资医药企业的紧密合作、强大的推广能力成为了国内的CSO巨头。彼时，亿腾医药也因此获得了资本的青睐，获得了红杉资本和奥博资本等知名投资者的投资。

2019年10月，亿腾医药通过收购获得了礼来公司抗生素产品希刻劳和稳可信在中国大陆生产及销售的资格，以及位于苏州的希刻劳生产工厂；2020年，亿腾医药向葛兰素史克公司收购了核心呼吸系统产品FPN；此外，亿腾医药还授权引进了Vascepa、Mulpleta及EDP 125三款药物。

目前，亿腾医药定位为全面整合的生物制药公司，致力于为国内医疗服务欠缺的治疗领域内的患者提供有前景的治疗方法，产品组合专注于抗感染、心血管疾病和呼吸系统治疗领域中的原研药，这三个治疗领域也是亿腾医药目前的战略重点。

业绩方面看，专注于抗感染、心血管和呼吸系统三大核心治疗领域的亿腾医药，近年来保持了营收的连续增长。最新招股书显示，2020年至2022年，亿腾医药分别实现收入17.68亿元、20.73亿元以及20.74亿元；同期归属股东净利润分别为9392万元、1.57亿元、3.06亿元。

依赖收购产品

原研药赋予了亿腾医药足够的成长空间，但亿腾医药也需面临原研药专利过期引发市场竞争的风险。

2019年4月，希刻劳和稳可信两款药物的原研企业礼来制药宣布，向亿腾医药出售抗生素品牌希刻劳和稳可信在中国大陆的权利，一并出售的还有位于苏州的希刻劳生产工厂。

收购希刻劳和稳可信的同一年，亿腾医药成功实现扭亏为盈。此前招股书显示，2017年至2018年，亿腾医药对应的亏损额分别为3853.8万元、2.15亿元。2019年实现扭亏，净利润规模达到1.73亿元。自此之后，亿腾医药开始走向盈利。

与此同时，中国原研药的市场规模扩大，也赋予了亿腾医药足够的成长空间。弗若斯特沙利文分析资料显示，中国原研抗菌药的市场规模以5.0%的复合年增长率自2017年的194亿元迅速增至2022年的248亿元，预计自2022年以7.0%的复合年增长率进一步增至2026年的326亿元，再自2026年以3.5%的复合年增长率增加至2030年的374亿元。

2020年至2022年，希刻劳和稳可信这两款产品的终端市场销量分别增长了83.7%、34.9%。

不过，因若干产品(包括全部核心商业化产品)为并无化合物专利保护或于未来数年不会受化合物专利保护的原研药，亿腾医药不可避免的将面临来自他制药公司相似产品的竞争压力。

在招股书中，亿腾医药就此进行了说明，并将公司原研药现状及潜在影响列入了风险事项当中。亿腾医药表示，“我们若干产品为专利已过期的原研药，该等产品可由中国其他制药公司生产和销售的。倘其他制药公司出售与我们医药产品大致相似的医药产品，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。”

重营销轻研发

依赖CSO模式及原研药的潜在风险，督促亿腾医药转型研发生产，但目前亿腾医药“重营销轻研发”的特点依然明显。

第五次冲刺上市，亿腾医药计划本次募资将主要用于核心产品的商业化，创新产品研发及进一步拓展销售网络等。

在商业化方面，亿腾医药在招股书中介绍，公司商业化策略由一支精干高效的销售和营销团队管理，该团队还负责监管一个全国性的销售网络，截至2022年12月31日，该网络拥有超过300个区域分销商，覆盖中国30个省份的16000多家医院和13000多家药店。

大规模铺展分销的举措下，亿腾医药的在售产品销量保持稳定增长。亿腾医药披露，2020年至2022年公司三大核心产品稳可信、希刻劳及亿瑞平的合计终端销量分别增长了34.9%、83.7%及182.1%，同期上述三款核心产品的收入合计占亿腾医药当期总收入的89.9%、86.8%、94.7%。

值得注意的是，在售产品保持增长的同时，亿腾医药也提示称，目前公司收入对核心产品较为依赖，核心产品的销量及利润水平的波动将对公司盈利能力产生重大影响。同时医药产业政策及市场竞争也将对产品的销售产生影响。

此外，在CSO模式下，亿腾医药的销售费用占据公司支出大头。招股书显示，2020年至2022年，亿腾医药销售费用分别达到4.28亿元、5.40亿元和5.71亿元，分别占总收入的24.2%、26.0%、27.5%。同期，亿腾医药的研发费用分别为0.60亿元、1.07亿元、0.95亿元，分别占总收入的3.4%、5.1%、4.6%。

目前，在创新产品方面，亿腾医药拥有Vascepa（二十碳五烯酸乙酯）、Mulpleta（芦曲泊帕）和EDP 125(Edivoxetine)这三款产品。亿腾医药提示，公司创新药产品管线的商业化、医保采购及定价等方面也存在不确定性，或将对公司业绩产生影响。部分原研药因专利过期带来的市场竞争也是公司需要面对的潜在风险。（图片来源：企业官网、招股书截图）

内容来源：甲12号健闻

作者：贾白雪

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