东软熙康第四次递表：三年亏7亿，现金流承压竞争压力大

《港湾商业观察》王心怡

东软熙康控股有限公司（简称“东软熙康”）近日递表港交所。这是2021年5月、2022年2月及2022年11月后的再一次尝试。

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部分业务线市场竞争强度高

根据招股书中的披露，东软熙康打造了中国首个以城市为入口的云医院平台，并建立了一个云医院网络，将各方联系起来，以实现公平地获取医疗资源并更有效及高效地交付医疗服务。本质上来说，东软熙康通过云医院网络促进包括互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务及互联网居家护理服务在内的互联网医疗服务的交付，亦提供健康管理服务及智慧医疗健康产品。

按照业务线划分，2022年，云医院平台服务、互联网医疗服务、健康管理服务及智慧医疗健康产品的收入占总营收比分别为17.8%、20.1%、30.4%及31.7%。

对于上述几大业务线，也许描绘的术语专业些，但通过各项业务在市场上所面临的的竞争对手的了解，可以使东软熙康的业务范围更为清晰。

云医院平台服务的竞争对手主要是医疗健康IT解决方案提供商，如在医疗健康行业有业务足迹的传统IT解决方案公司，以及专业的健康科技公司。东软熙康面临来自全国各地竞争对手的竞争，且该市场具有相当高的竞争强度。

根据公司披露，该市场大概有几十家竞争对手，而仅有极少数竞争对手建立了市级战略合作。就拥有以城市为入口的云医院平台的城市数量而言，公司排名第一。就接入数字医疗健康平台的医疗机构（包括基层医疗机构及医院）总数而言，排名第三。东软熙康的医疗机构网络覆盖了中国医疗机构总数的3.4%，而排名第一的竞争对手覆盖了中国医疗机构总数的9.4%。

互联网医疗服务所面对的主要竞争对手类型是数字医疗服务公司，如在线医疗预约及问诊平台公司以及在线处方处理平台公司。这一细分领域有近100个竞争对手提供数字医疗健康平台，市场竞争可谓是相当激烈。

就接入平台的医疗机构数量而言，公司排名前三，就于平台上注册的医生数量而言，排名前15。就互联网医疗服务量而言，东软熙康在前15名参与者中排名13。

健康管理服务则要面临如私营健康检查公司的特许经营机构及公立医院的健康检查部门的竞争。健康管理服务公司可分为以连锁方式经营的私营体检机构及主要由公立医院提供的公共体检机构。

这一市场相对分散，就收入而言，前三名参与者贡献的市场份额不到15%。这主要是由于健康检查服务的离线性质导致服务的地理覆盖面受到限制。于不同地区，各自的市场领导者都受到该地区实体体检中心数量的限制，因此表现出地域差异。

智慧医疗健康产品要与如医疗器械公司及提供医疗健康服务的传统物联网产品公司竞争市场份额。显而易见，这一行业的参与者更是数不胜数，且都各自有有不同的专业性及业务重点，子行业更是多元化，包括物联网、家用医疗器械、医用器械及物理治疗设备行业等，导致该市场相对分散。

在这一点上，东软熙康专注于针对机构场景的智慧医疗健康产品，包括基层医疗机构及农村社区的从业人员。与其他参与者相比业务重点较为独特，因此没有拥有类似业务重点的直接竞争对手。

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三年亏7亿，面临流动性风险

这样的竞争环境下，东软熙康于2020年至2022年分别实现收入5.03亿元、6.14亿元及6.87亿元，公司的营收增速似乎有放缓的态势。

招股书中就提出，就公司运营的业务类型及规模而言，业务日趋复杂。任何业务拓展均可能提升公司经营的复杂程度并对管理、运营、财务及人力资源带来巨大的负担。公司目前和计划的人员、系统、程序及控制可能无法充分支持未来的经营。公司无法保证将能够有效管理增长或成功实施所有系统、程序及控制措施。

在一些关键营运数据上，东软熙康的增长状况也不尽相同。报告期内，接入公司平台的医疗机构数量由截至2020年12月31日的30885家增长至截至2022年12月31日的35500家。值得注意的是，大多数基层医疗机构免费接入平台，且大部分通过平台提供智慧家庭医生服务。

对平台接入服务付费的医疗机构主要为医院。报告期内，对云医院平台服务分部收入作出贡献的医疗机构总数分别为242家、138家及145家。并未展现出与前者类似的增长。此外，在报告期内，东软熙康云医院平台上分别有约61200名、102200名及113000名注册医生团队，约10300名、16500名及38000名注册护士。

营收增速放缓的同时，东软熙康的盈亏状况也引起了市场的关注。报告期内，公司分别产生了1.99亿元、2.94亿元及2.43亿元的净亏损。

三年亏损超7亿元，东软熙康认为这主要由于不断扩大的业务规模及产生的收入无法完全补足各项成本及开支，因为公司仍处于变现的早期阶段，并继续产生大量的销售及市场推广开支、研发开支及行政开支，特别是雇员福利开支、以股份为基础的薪酬开支、物业、厂房及设备折旧、使用权资产折旧及短期租赁开支，这是相对固定的成本。

这样的亏损自然对公司的现金流有一定的影响。报告期内，公司经营活动现金流净额分别为-1729.80万元、-8338.4万元及-7382.8万元。此外，公司分别录得负权益或净负债1.3亿元、2.67亿元及4.46亿元。

公司表示净负债状况使公司面临流动性风险：“公司未来的流动资金、贸易及其他应付款项的支付、资本开支计划以及在到期时偿还尚欠债务，将主要取决于维持充足的经营活动所得现金和充足的外部融资的能力。未来可能会有净负债状况，这可能会限制公司用于经营的营运资金或扩张计划的资金，对业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。”（港湾财经出品）

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